两部委部署实行城镇居民阶梯水价制度 受益股一览

　　兴蓉投资:收入稳健增长,毛利率相对稳定

　　研究机构：招商证券日期：2013年10月16日

　　前三季度,公司营业收入和归属净利润分别增长16.43%和11.66%。整体毛利率51%,相对稳定,负债率同比明显下降,财务费用同比减少。预计境内项目将正常推进,收入和盈利实现稳步增长,公司发展空间广阔。维持“审慎推荐”评级。

　　前三季度实现每股收益0.22元,略低于预期。公司2013年上半年实现销售收入17.96亿元,同比增长16.43%,营业成本8.71亿元,同比增长26.30%,营业利润7.35亿元,同比增长约13.90%,归属于上市公司的净利润6.25亿元,同比增长11.66%,折每股收益0.22元,略低于预期。

　　收入稳健增长,毛利率相对稳定。前三季度营业收入增长16%,其中第三季度增长18%,较上半年水平有所提升;前三季度实现毛利率51%,较去年同期下降约4个百分点,公司收入稳健增长,盈利能力也相对稳定,毛利率同比下降的主要原因是低毛利的工程类业务收入占比有所提升。分析师判断,四季度水处理量将环比有所下降,工程类业务将集中结算,收入继续稳健增长,而毛利率将有所下降。

　　负债水平下降,财务费用减少。公司配股完成后货币资金量提升,同时偿还了部分债务,负债水平明显下降,截至3季度末,公司资产负债率仅34%,同比下降约12个百分点;加上公司实现兑汇收益,财务费用同比下降50%,推动了盈利的增长。

　　印度合资终止,境内项目推进。由于海外市场存在重大不确定性,公司终止了在印度设立合资公司事宜,海外发展有所放缓。分析师预计,多个境内项目仍将正常推进,部分项目有望今明年投产,为公司提供新的增长点。按境内项目计算,未来公司将拥有供排水能力523万吨/日,垃圾发电2400吨/日,渗滤液处理2300吨/日,污泥处理400吨/日,实现水务环保同步发展,随着各新建项目的投产,公司收入和盈利均将实现稳步增长。

　　维持“审慎推荐”投资评级。分析师给予公司2013~2015年每股收益0.28、0.34、0.39元的预测,公司水务环保双轮驱动,项目规模稳步增长,发展空间广阔,分析师看好公司的长期价值,维持“审慎推荐”投资评级,目标价6.0元。

　　风险提示:业务量增速放缓,项目建设投产滞后,新项目拓展受阻。