2015年底前全面实行居民阶梯水价 受益股一览(附股)

　　三川股份：阶梯水价的最大受益者 智慧水务的集大成者

　　研究机构：东兴证券撰写日期：2013.12.24

　　做为阶梯水价的最大受益者，公司迎来业绩爆发增长期。1)预计15年推行实施阶梯水价，对未实施的城市不得上调水价；2)要实施阶梯水价，则必须一户一表，这首先带动由物业趸售的超1000万块水表的改造；3)便于准确计费和节省人工，每年4000多万块的使用年限到期存量水表更换首选智能表，打开每年约120亿元的巨大智能水表空间，7倍于近两年传统中高端楼宇600万块的智能表量；4)虽然智能表价格为机械表5-6倍(270-360元)，但其被允许计入当期成本，从而为后续水价上调带来找到理由，极大拉升水务公司更换智能表的原动力；5)以水务公司为主要客户的智能水表公司，将成为传统存量水表更换智能表的最大受益者为，而作为水表龙头的公司坐拥全国近32%(1300家)水务公司客户，占全国之最，极大拉升未来业绩。6)最为最大的智能水表生产企业，与其它4家智能水表厂成立联盟，市占率超50%，为市场价格的真正主导者，确保“合理”利润。7)独自研发成功第三代水、气、热多用途智能芯片，且已批量生产测试对表，成本仅为目前所有智能水表使用的进口芯片的30%,拉升公司毛利率10个百分点，强力拉升业绩；8)新1000万台水表产能即将释放(研判可提升至3000万台，智能表达800-1000万台)，有效缓解公司产能不足的困境，为14-15年智能水表爆发放量打下基础；9)南京等智慧城市陆续立项建设，其一家城市智慧水务对智能水表需求达到180万只，占13年整个智能水表量30%，市场进入爆发发展阶段。

　　考虑到阶梯水价对智能表拉升及公司产能释放，提升14年EPS至0.9元(+0.04元)，预计13-14年EPS为0.65元和0.9元，PE为26和19倍。考虑到智能表占利润超85%，且年化超50%增长，给予14年25倍PE，目标价22.5元，持续维持“强烈推荐”评级。