上海一老人感染H7N9禽流感 概念股望卷土重来(附股)

　　天坛生物：业绩持续超预期 增持评级

　　2013-11-05 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：吴永强

　　■三季报业绩继续超越市场预期：前三季度营收13.41亿元，同比增长31.94%，净利润3.37亿元，同比增长83.89%，扣非净利润3.29亿元，同比增长83.66%，公司业绩连续四个季度超越市场预期，主要是通过降本增效、血液制品销售规模提升实现的。经营性净现金流2.25亿元，同比增长249.77%，扣非后加权平均净资产收益率19.15%，同比增加5.96%。

　　■未来亦庄新基地转固是主要风险点：由于明年初开始整体搬迁，亦庄新基地预计将于下半年陆续投产，今年为明年备货，生产规模扩大，降低了成本，同时亦庄基地项目贷款利息资本化金额较大，财务费用下降接近50%；蓉生公司血制品投浆量增长，销售规模增加，这几个因素导致业绩超预期。但是考虑到明年30多亿的亦庄基地投资项目的转固，将对未来业绩造成较大压力，这是市场一直担心的。

　　■相比同类企业公司市值被低估：不考虑中生集团香港上市释放业绩的预期(我们预计在明年年中)，就公司疫苗(拥有利润率最高的一类疫苗品种麻风二联与麻风腮三联疫苗)和血制品(浆量接近500吨，国内最大的血制品投浆量企业之一)两块业务与行业中同类企业相类比，公司市值偏低。

　　■投资建议：我们维持公司2013-15年EPS为、0.90与1.07元，维持增持-A的投资评级，维持12个月目标价22元，相当于2013年30倍的动态市盈率。

　　■风险提示：天坛生物整体搬迁，可能会对生产造成影响。