上海一老人感染H7N9禽流感 概念股望卷土重来(附股)

　　华兰生物：浆站资源扩张带动成长 审慎推荐评级

　　2013-12-12 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：邹朋 强静 陈海刚

　　投资亮点：

　　血液制品供不应求，行业具有较大成长空间：目前我国血液制品行业处于严重供不应求状态，全国理论血浆需求量为8,000吨，而2012年我国总体采浆量不足4,000吨。供需失衡使得血制品的价格持续上涨，未来趋势仍将持续。卫生部鼓励增设浆站缓解供需矛盾，行业仍具备较大成长空间。

　　公司是行业龙头，浆站资源拓展能力强：公司是国内血制品品种数量最多的公司，血浆利用率较高，毛利率位于同类公司前列，是浆站政策支持的重点企业。目前河南、重庆两省的浆站资源基本为公司所垄断，未来继续增设浆站的几率较大，较强的浆站资源拓展能力决定了公司的长期成长性。

　　疫苗产品发展迅速，进军单抗领域：公司成功把握甲流机遇，疫苗业务获得快速发展。在经历了2012年的渠道整合后，疫苗业务有望实现恢复性增长。同时公司疫苗还在积极申请WHO认证，若能够成功通过认证，海外市场将成为疫苗业务新的增长点。2013上半年公司投资设立单抗研发公司，进军单抗蓝海，研发进展将能够提升估值中枢。

　　财务预测预计公司2013/2014年EPS分别为0.80/0.99元。在血制品严重供不应求的背景下，政府鼓励企业增设浆站，公司作为国内血制品龙头，浆站拓展能力较强，长期成长性较为确定。

　　估值与建议：目前公司对应2013/2014年P/E分别为33x和27x，首次覆盖给予“审慎推荐”评级。

　　　　风险：浆站开设进度低于预期。血液制品的安全性风险。