市场整体维持弱平衡

　　中国证券报：你对于2014年A股市场的基本判断是什么？能否具体阐述一下你的分析逻辑？

　　韩波：我们认为，2014年A股市场处于一个机遇与风险并存的环境中，指数预计会维持一个弱平衡格局，上涨和下跌的动能都不会太大。

　　先谈风险。首先，经济向好的趋势还未出现，中央经济工作会议也特别提到，经济运行存在下行压力，部分行业产能过剩问题严重。在此大环境下，我们无法期望上市公司盈利能有大幅度增长。并且，由于房地产和地方政府平台对于全社会资金的虹吸效应，资金利率水平持续处于高位，事实上已经加大了企业的财务负担，对企业盈利构成了相当程度的冲击。

　　当然，经济增速已不是市场关注的主要矛盾，流动性可能是更为重要的变量。在去杠杆的大背景下，同时考虑到保持物价稳定，明年的货币政策预计中性偏紧，流动性整体稳中偏紧。在企业盈利增长难以对股价形成有力驱动的情况下，2014年流动性仍会主导估值波动。同时，美联储已经决定从2014年1月开始进行QE的削减，而且释放了2014年年内结束QE的信号，海外流动性的变化也是我们需要考量的因素之一。

　　第三，IPO重启对市场的供需结构也会产生重大影响。虽然供给压力会通过一段时间逐步释放，但无疑新三板扩容和IPO发行注册制将带来新股供给放量，而供应加速将打破成长股鸡犬升天的逻辑，并引发中小板与创业板股价表现的分化。

　　机遇方面，我认为主要来自于两点：一是改革预期。改革红利将增强经济内生增长动力以及企业、市场信心，投资者风险偏好度也会提升；二是2014年海外经济将步入稳步复苏态势，中国经济的外部条件将持续改善，欧美经济复苏提供出口好转的动能，虽然对中国经济的影响未必立竿见影，但有望对出口部门中的部分领域构成正向推动力。

　　总体而言，在以上正负因子的博弈中，市场整体可能延续震荡盘整的格局，难有趋势性机会，但也无需特别恐慌。

　　中国证券报：相对于股票市场而言，2013年债券市场的表现更为惨烈，2014年债市能不能否极泰来？

　　韩波：相对而言，股市的机会要大于债市。利率市场化进程中银行成本刚性上升，导致银行资金不得不离开债券市场投向更高收益的非标资产，导致债券价格下跌，收益率飙升。与此同时，在互联网金融的冲击下，居民储蓄流向“余额宝”等货币基金寻求更高的收益，银行的资金来源受限。在利率市场化加速驱动利率并轨以及信用体系重建的背景下，债券收益率或将继续上行，债券市场的机会可能仍然需要等待。