高锦洪：欲掘金新股先读懂招股说明书

　　证券时报记者 唐立

　　新股上市在即，逐“新”盈利是大多数投资者的梦想。不过，上一轮新股破发潮已击碎了“打新不败”的神话。投资者要想在IPO开闸后继续守住新股的红利“阵地”，最可倚重的利器是什么呢？智信创富资产管理有限公司董事长高锦洪告诉你—招股说明书。

　　在本次活动中，有着多年资本市场丰富经验的高锦洪为现场投资者带来了一场“如何解读招股说明书及判断新股定价”的主题演讲。

　　演讲伊始，高锦洪首先举例向现场投资者阐释了招股说明书的重要性和实用性。一是白酒行业的股票2012年10月开始下跌，为什么有些投资者可提前预知？二是军工股2013年11月突然涨起，为什么很多投资者却不明就里？高锦洪指出，这两类股票的走势逻辑，其实都可以在招股说明书中找到。具体而言，这两类股票相关上市公司的招股说明书中，都对其所处行业的销售模式、回款模式进行了充分提示。白酒行业的销售模式是，经销商要拿酒来卖，得先将预付款打给白酒生产商，支付预付款后才能拿酒来卖。这也造就了白酒行业的特点，即行业向好的时候每个季度的预售款都会增加。但2012年10月，白酒公司三季度报显示，行业的预售款明显下降。这意味着白酒近几年的景气度开始见顶。而军工行业的销售模式正好跟白酒相反。军工企业是每年9月到11月由军方下订单，接到订单之后自己先备货，到第二年9月、10月时才结账，由此也形成财务报表中的应付账款项目。最终，我们看到军工股三季报的应收账款大幅增加，这当然对军工股的股价带来利好。

　　接着，高锦洪就如何读懂招股说明书进行详细的说明。一份招股说明书所包含15个章节，高锦洪根据投研心得，为投资者精心筛选了招股说明书中值得重点关注的章节，如第六、十、十一节等。

　　第六节：业务与技术。这是投资者在研读上市公司招股说明书时最应关注的重点，这里有上市公司业务模式以及行业分析的详尽介绍。在业务模式里谈到采购、销售，如工程类公司的接单模式等，涉及到公司应收账款跟存货的变化，这对投资者判断该公司未来的业务以及下一年度的业绩发展有很大帮助。另外，该章节提及的公司核心竞争力同样值得关注。如果该公司是行业标准的制定者，那么它在这个行业中的主动权就很大，基本上可以判定它为行业龙头，行业向好的话该公司可能就做到大小通吃了。

　　第十节：财务会计信息与管理层分析。财务报表虽然不是每一位投资者都能轻易读懂的，但投资者仍然可以通过阅读财务报表下方的每一细项分析来大致掌握公司的财务状况。比如成本分析、收入分析等都写得很直白，从中可以读懂公司成本是由哪些构成的，未来变化会怎样。该章节里的管理层分析有的招股说明书放在第十一节。这是公司对整个行业的看法，还有针对自身优、劣势的分析，把这块内容看清楚了，投资者基本上也就对这家公司在行业竞争力有一个大概的把握。

　　第十一节：募集资金运用。这是投资者需要研读的另一个重点，明确了公司将募集资金投向哪里。这是个很关键的问题，投资者可以由此推断公司投资的项目赚不赚钱以后回收期有多长等，最终决定要不要拿钱给它。如果公司投资的项目很有前途很有效率，那么它赚钱的同时，也意味着公司股票将会上涨，投资者也可从中赚取收益。

　　在为现场投资者解读完招股说明书之后，高锦洪还就新股定价问题发表了自己的见解。他认为，虽然新股定价一直以来比较难以把握，但以下三个方面的因素仍可作为参照考虑：一是在二级市场有没有同类公司可做比较。如果有同类公司做比较的话，可通过同类公司的平均市盈率来定价；二是结合市场利率与发行公司未来的发展前景来考虑定价，好公司的定价可能要比行业平均稍微高一些；三是招股说明书中比较详尽披露的发行公司的风险水平，也可作为新股定价的一个参考。高锦洪比较赞成采用国际上通用的定价公式，即IPO新股价格=公司每股收益×类似公司近3年平均市盈率。