观点：天量老股发行的对与错

　　刘翼/整理

　　针对奥赛康发行价定价偏高，老股发行套取巨额资金的行为，市场已是热议纷纭。本报摘选了正、反两方面的观点，供读者参考。

　　正方观点：

　　奥赛康的定价是合规的，老股存量发行业是合规的。

　　证监会制定的新股改革新政，不应该朝令夕改，既然没有违规的地方，就不应该人为中止。

　　根据新政，新股旧股的计算机制为：1.IPO后流通股不少于25%(股本4亿以上的为10%)，来源为IPO时公司增发新股和老股东出售旧股；2.增发新股募得资金与招股书募投项目资金一一对应(扣除发行费用后)，因此询价完成后，新股发行量即可确定；3.根据新股发行量、发行价和流通股25%三个条件，推算出需出售旧股数量；4.持股三年以上的股东才有权出售旧股。

　　反方观点：

　　1.《公司法》第142条规定，公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让；当然，若把存量发行当成是上市之前的转让，这不违反《公司法》，不过这或许应该只能定向转让，且限售股性质决不能改变，受让者得到这些股票后在上市交易一年之内也是不许转让的。但现在显然是让存量发行的股票在二级市场上市首日就流通，老股的限售股性质将改变，这是不符合法律规定的。而且存量发行还可能产生其他一系列更恶劣后果。

　　2.控股股东一次就套现32亿，不仅收回以往的投入，更将未来多少年的收益都“落袋为安”了。更何况，就其控股比例而言，这只是小小收获而已。但对新入股东，又怎样呢？从理论上说，按67倍的发行市盈率，即便公司盈利全部现金分红，那也需六七十年才能回本！

　　股市的基本功能是为企业融资，募集急需的发展资金。之前的IPO募集的资金，都作为上市公司的“新鲜血液”，为公司发展增添动力。而如今，如果奥赛康募股成功，新股东奉献40亿，却仅有约1/5补充给公司，其余几十亿就是迅速吹起一个新土豪。对股民来说，这是一笔怎样的“坑爹”账？我们一方面强调企业资金紧缺，需要构建多元资本市场，但募集的巨额资金，却又大部分不入上市公司，而只为填肥某个人。

　　3.在一个缺乏规范和投资者制衡的市场环境下，任何政策都可能会被钻空子。“存量发行”本是为兼顾市场流通量和老股东利益的新政，如今却被奥赛康捅破了隐形黑洞，如果其发行成功，不仅久受诟病的“盲目炒新”虚火复燃，而且，也将A股再度推入万劫不复的“圈钱市”泥坑。虽然IPO暂停了年余，但投资者并未从掠夺性的融资噩梦中恢复信心，奥赛康或只是新一轮“圈钱”大潮的预演，若不及时校正政策的偏差，无论对投资者还是整个A股市场都将是极大的伤害。