跃岭股份 自主品牌不及贴牌

　　路演大厅上座率不足三成，跃岭股份IPO开局并不乐观。

　　1月13日上午，以铝合金车轮设计、制造为主业的跃岭股份在北京举行首次公开发行股票机构推介会，但现场人气并不高，“上座率”仅有20%。

　　会场冷清的背后，跃岭股份整车配套业务亏损，过于依赖海外市场的“软肋”或许就是机构看淡公司的理由。

　　整车配套亏损

　　30年前，跃岭股份董事长林仙明向村里租来60多平方米的牛棚，买来设备，招聘了8名工人，开始为西湖牌摩托车配套生产钢丝轮毂；1992年，林仙明又投资100多万元，建起铸造车间，为钱江摩托生产整体钢圈。

　　30年后，曾经的车轮“作坊”已成长为跃岭股份有限公司，并拿到了证监会的IPO许可，但让林仙明得以起家的车轮配套业务却成为发展的掣肘。

　　根据招股书，跃岭股份的业务主要包括零部件定制，以及向整车制造商供应配套车轮两部分。

　　在整车配套业务上，公司2010年、2011年的毛利率“基本稳定”，分别为-6.10%和-7.72%。虽然这一数据在2012年变为0.64%，但仍可看出公司发展整车配套业务的窘境。

　　这项业务上，与跃岭股份存在长期合作关系的整车制造商主要为钱江摩托的全资子公司——浙江美可达摩托有限公司。2010 年至 2012 年，跃岭股份在美可达的销售额占摩托车车轮销售总额的比例分别为 91.10%、89.99%和69.16%。

　　面对整车配套业务利润下降的质疑，跃岭股份总经理彭桂云在投资者关系平台上回应称，由于近年来公司销售给美可达的摩轮产品一直亏损，公司计划逐渐停止向美可达供应摩轮，2012年公司减少了对美可达的摩轮供应数量，同时加大了毛利较高的摩轮出口业务，2013年开始公司已不再向美可达提供摩轮。

　　美可达购买的产品为跃岭股份的自有品牌，但该产品难逃亏损命运，这从另一角度说明跃岭股份在品牌塑造方面尚欠“火候”。为跃岭股份带来收入的品牌中，外销占比较多，但2010年至2013年6月期间，公司前10大外销客户均为贴牌客户。

　　品牌除了要靠销售量支持，是否拥有专利技术也是重要因素。跃岭股份在招股书中称，根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局联合颁布的浙科发高[2009]166号文，公司被认定为高新技术企业。但在该公司所拥有的73项专利技术中，仅有“铝轮毂铸造砂眼的修复技术”一项属于发明专利，其余几项均为外观设计和使用设计专利。

　　“对于国产的品牌车轮，中信戴卡的产品比较为人熟知，跃岭的品牌影响力相对较小。同时，目前较为高端的轮毂都为锻造技术生产，产品硬度更大、重量低；跃岭股份的产品基本为铸造技术生产，技术水平较低。”北京一家汽车配件销售中心的负责人表示。

　　值得注意的是，钱江摩托与跃岭股份自创立初期就存在经营往来，虽然自2014年起跃岭股份结束了与钱江摩托的业务合作，但双方“联系”的纽带却转移到了股权层面。招股书显示，钱江摩托的前董事陈亨明、李小林、连克俭于2011年与跃岭股份签订了《增资扩股协议》，分别按人民币8元/股的价格，以现金方式认购810万股，认购价款合计人民币6480万元。

　　出口面临危机

　　面对整车配套业务的尴尬局面，跃岭股份将更多的精力投向海外市场。

　　2009 年、2010 年和2011 年，公司的出口销售收入分别为4.08亿元、5.97亿元和7.71亿元，分别占同期主营业收入的85.54%、85.82%和89.43%，产品主要出口到俄罗斯、日本、美国、东南亚、欧洲、中东、南美等国家和地区。

　　然而，过度依赖出口使得跃岭股份必须看出口国的“脸色”行事，各国的反倾销政策将对跃岭股份利润造成较大影响。2008年，澳大利亚对华可拆卸钢质车轮做出反倾销措施；2010年3月，阿根廷对中国产钢质车轮征收反倾销税；2010年10月28日，欧盟委员会公布了对原产于中国的进口铝制车轮(不含摩托车铝质车轮)最终裁定，在采取反倾销措施的同时，收取以保证金形式缴纳的临时反倾销税，税率按22.3%计算；随后的2011年11月7日，澳大利亚海关与边境保护署对我国铝车轮启动反倾销反补贴的“双反”调查。

　　2009年至2011年，跃岭股份出口欧盟国家的销售收入占公司销售收入的平均比重为10.26%。2009年至2011年间，公司向欧盟地区出口销售金额分别为5713.82万元、7349.37万元和7093.63万元。报告期内，公司向澳大利亚出口销售金额分别为451.02万元、524.24万元和424.85万元。

　　对于出口方面存在的问题，跃岭股份在招股书中承认，欧盟的反倾销政策和澳大利亚的“双反”调查严重损害了国内出口型铝合金车轮企业的利益，在一定程度上对公司经营造成不利影响，如果其他铝合金车轮进口国家或地区效仿欧盟，将会对公司的经营产生一定损害。

　　另外，出口退税政策的调整对公司的利润亦有影响。目前公司出口的汽车车轮享受17%的退税率，摩托车车轮享受15%的退税率，所执行的出口退税率都较高。如果出口退税率下调1%，浙江跃岭的净利润最高可能下滑7.39%。