蓝筹集体破净 回购逡巡不前

　　本报记者 万晶

　　随着大盘节节败退并一度跌破2000点关口，A股市场再度迎来大面积“破净潮”。更有甚者，面对股价跌破净资产，对于是否要祭出回购股份等提振股价的手段，蓝筹公司多逡巡不前，既缺乏动力，也为资金来源所掣肘。

　　业内人士指出，上市公司应将追求公司价值和股东利益最大化作为企业基本目标，将回购股份作为回报投资者的方式之一，合理利用债券、优先股及自有资金用于回购股份，真正重视投资者利益保护。

　　银行“钱荒”有心无力

　　目前已有100多家上市公司的股价跌破了每股净资产，钢铁、银行、交运、采掘等行业成为“破净”的重灾区。尤其是银行股出现大面积破净的局面，截至1月21日，16家银行股中已有14家股价跌破每股净资产，交通银行、北京银行、光大银行、中国银行和中信银行的市净率不足0.8倍，浦发银行、华夏银行、南京银行的市净率不足0.9倍。

　　上市银行股虽然已是“白菜价”，却仍未能获得市场认同。目前上市银行的市盈率多在4至7倍之间，且其中10家不足4.5倍。而在2008年金融危机上证指数跌至1664点时，银行股的市盈率和市净率为8.4倍和1.98倍，目前银行板块估值已降至历史最低水平。

　　如何挽救大盘蓝筹股跌跌不休的局面，市场对蓝筹公司出手回购股份多有期待。1月6日，证监会召开上市公司回购普通股专题座谈会，9家商业银行和6家央企的相关负责人参加了会议。会议主要讨论了上市公司利用优先股、债券等工具回购普通股进行市值管理的可行性和市场需求。

　　证监会表示，一贯支持上市公司通过回购股份等方式开展市值管理。各上市公司特别是股价已低于每股净资产的公司，可以结合市场情况和企业自身状况，积极探索通过股票回购等方式进行上市公司市值管理，这既能积极回应市场呼吁，又有利于公司长远发展。

　　尽管目前银行股估值已相当低，但银行本身却缺乏用于回购的资金。上市银行此前不断通过定向增发、配股、可转债、债券融资等各种方式再融资，但资本充足率和核心资本充足率却依然下滑，多处在刚刚达标的边缘，根本没有资金用于回购股份。而发行优先股，目前银行的能动性并不太高。

　　业内人士指出，虽然股价低迷，但回购股份仍难以大规模进行，其中有多方面原因。目前流动性紧张，导致上市公司普遍缺钱，想要回购却有心无力，银行股便是其中代表。市场持续下跌也使上市公司对回购态度谨慎，害怕出现巨额资金被深套的情况。而通过发行债券和优先股筹集资金进行回购，因发行周期较长，可能存在面临行情多变的问题。

　　回购股份数量相差甚远

　　尽管集体破净的银行股未有任何行动，但今年1月以来仍有数十家上市公司发布了股份回购公告，包括广州发展、洋河股份、江南嘉捷、金发科技、汉得信息、江中药业、香雪制药、锦富新材、诺普信、康力电梯、禾欣股份、东港股份、顺捷科技等。

　　这些公司已回购或拟回购股份的数量相差甚远，有的是为托底股价而回购，有的仅是作秀回购几十万股，有的则是回购注销不符合条件的股权激励限制性股票。

　　广州发展1月20日晚间发布回购预案，公司拟以每股不高于4.90元的价格回购公司股份，回购数量不超过2亿股，累计回购金额不超过9.8亿元。回购大户金发科技1月份发布的公告显示，截至2013年12月31日，公司回购股份数量约5759.89万股，占公司总股本的2.19%，支付的总金额约为3.16亿元。洋河股份、江南嘉捷回购金额也均在1亿元以上。

　　还有些上市公司的回购因数量太少而被指走过场。诺普信原计划耗资1.8亿元用于回购，但最新公告称，截至2014年1月7日，公司回购期限届满，回购股份数量33.26万股，占总股本的比例为0.06%，支付总金额仅为281.13万元。

　　上海某券商策略分析师表示，回购注销股本，直接导致总股本减少，有利于提升每股收益，助推股价。大规模回购股份，一般发生在股价极度低迷期，是上市公司为提振股价而采取的一种稳定人心的手段，也是上市公司对业绩自信的表现。尤其是部分上市公司通过回购股份，再将该股份赋予管理层，以实现股权激励，又不影响原有股东的权益。

　　回购股份短线会刺激公司股价，但不能改变股价的中长期走势。宝钢股份就是其中一例，宝钢股份2012年8月28日率先公布了回购预案，拟以不超过每股5元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币50亿元。这一公告发布当天，宝钢股份涨停。其后，宝钢不断发布回购股份的公告，回购股份超过10亿股。但是，当其准备的50亿元回购资金用尽，回购行动结束的时候，股价又开始跳水。目前，宝钢股份股价已跌至3.74元。

　　回购制度待完善

　　对于上市公司的回购股份行为，已有多种政策加以鼓励。国务院办公厅2013年发布的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》明确提出，“建立多元化投资回报体系。完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份”。从实际操作层面看，上市公司回购股份程序也越来越简化，上市公司回购股份的审批及备案程序在2012年底就已被取消。

　　业内人士指出，上市公司回购股份可以提升股票投资价值和股东回报，提升股价。股份回购提高债务比率，如果公司经营能力较强，债务融资成本率小于公司资本收益率，那么债务杠杆的使用可有效提升企业盈利；上市公司股份回购也缩减了股本总额，在经营情况稳定、利润稳定的情况下，由此可使股票每股盈利增加。此外，上市公司回报投资者包括发放现金股利、回购股票这两种方式，前者，投资者需缴纳红利所得税，后者，却可以避税。因此，上市公司回购股份成为成熟资本市场回报股东的主流工具。

　　上市公司回购本公司股份是一种市场创新，可以在一定程度上起到维护公司股价，进而维护中小投资者利益的积极作用。但是，回购股份也必须遵守市场规律，不能违背经济规律和市场走势而盲动，上市公司用于回购股份的资金，也是包含了中小投资者在内的所有股东的利益。

　　有专家建议，管理层应鼓励净资产收益率达到一定水平且股价破净的公司实施回购。回购股份的同时，应禁止大股东减持，避免大股东利用信息优势高位减持。还应给予老股东优先购买优先股的权利，老股东可将原来的普通股转为风险较低的优先股，避免实质性亏损。