资金面压力缓解 “马上有钱”或来临

　　二八风格难转换

　　中国证券报：本周三沪综指大幅反弹，市场出现短暂二八风格转换，后市这种风格转换能否延续？创业板在刷新历史新高后是继续走强还是高位回落？

　　周旭：周三A股终于放量反弹，权重股集体发力，但目前基本面、流动性格局都很难支撑二八风格转化。从基本面看，1月汇丰PMI初值为49.6，创6个月以来新低，并跌至50荣枯线之下，表明资金利率高企已经伤及脆弱复苏的制造业。尤其是去年下半年资金面持续紧张，2014年经济开局料将疲软，因此，短期周期股走强并不具备坚实的基本面基础，更多的是流动性紧张缓解下的估值修复。其次，从流动性看，由于2013年GDP增长7.7%，高于预期目标，未来将面临一段时间的数据真空期，因此，货币政策总体仍将维持中性偏紧格局，这一定程度上也制约了权重股走势，市场追求成长的偏好难以根本扭转。因此，成长与主题的结构性市场特征将延续，而创业板大概率仍将维持相对强势，尤其是在2月份新增供给暂停的背景下，炒新热潮持续高企，也将进一步提振市场的风险偏好，创业板指仍具备进一步拓宽上涨空间的可能。

　　张勇：2014年市场仍然呈现结构性机会，以创业板为代表的成长股依然会领跑市场，而大盘蓝筹股可能仅存超跌后估值修复机会。改革对传统周期性行业形成利空，去产能、去杠杆依然是周期性行业面临的最大问题。我们注意到过去一年钢铁、铜铝、煤炭等大宗商品价格都呈现震荡下跌走势，一方面产能过剩严重，另一方面需求严重不足，周期性行业跌幅巨大，前景堪忧。即使是低估值的银行、地产等板块，在利率市场化、房地产调控大背景下，也仅存估值修复机会。

　　与此相反，以创业板为代表的新经济符合经济转型的战略目标，不仅受到政策扶持，而且也会充分受益于经济转型。从指数表现看，过去一年上证指数下跌6.75%，而创业板指数大涨82.73%。2014年创业板指数仍将跑赢上证综合指数，期间可能会出现短暂的二八风格切换，但是我仍然认为2014年是成长股表现较好的一年，创业板指数、中小板指数都将跑赢上证综指。

　　张刚：权重股与中小市值股票“齐飞”的概率或许更大。从基本面上看，市场对于经济增速的预期正逐步调整到位，这为大小盘“齐飞”提供了基础。2013年6月底出台的“稳增长”措施促成了此轮经济的脉冲式复苏，而随着政策效用边际递减，经济复苏势头在去年四季度后半程出现明显减弱趋势。在市场风格上，“二八转换”不会深入持续，权重股和中小市值股票维持“跷跷板”效应，进而出现“齐飞”局面。

　　2月或迎“美好时光”

　　中国证券报：央行通过逆回购操作向市场大规模释放流动性，本周净投放高达3750亿元。春节前后，市场资金面会呈现怎样走向？流动性缓解能否对市场构成较为持续的支撑？

　　周旭：央行此次净投放规模超预期，释放的流动性几乎相当于一次降准的效果。在经历去年年中、年末两次钱荒冲击后，央行已经开始逐渐意识到金融系统脆弱的流动性环境，也意识到金融系统的流动性冲击将给实体经济带来更多的负面影响，并且也难以从根本上解决金融系统期限错配、影子银行规模不断膨胀的现实问题，预计春节前后难以重现去年12月资金极度紧张局面，但是由于一月银行放贷冲动依然较大，资金利率大概率还是会维持在相对高位。

　　尽管如此，由于流动性的风险已充分预期，当前流动性边际改善已经足以给A股市场一定的反弹动能，尤其在2月供给收缩的情况下，短期市场供求有望面临一定改善，低估值权重板块有望迎来估值修复行情。

　　张勇：央行突然释放流动性是为了缓解市场资金饥渴，有利于市场反弹行情的展开，春节前流动性基本无忧。但是展望全年资金面依然呈现紧平衡局面，阶段性钱荒仍会出现。

　　近期短期回购利率频频飙升，为了缓解资金饥渴，央行出人意料地净投放资金3750亿元。受此影响，利率水平逐步回落到合理水平。从对股市的影响看，由于2月份新股发行将进入到空档期，加上央行大额净投放货币，市场资金面紧张情况大为缓解，加上前期指数超跌严重，技术反弹随即展开。但我仍然认为反弹的高度有限，尤其是上证综指，在市场成交量并未有效放大的背景下，上涨的持续性待考。短期更看好创业板指数的表现。

　　张刚：本周央行在公开市场进行两次逆回购操作，不仅有效缓解了流动性紧张局面，更重要的是扭转了市场对春节前后资金面维持偏紧的预期。此外，央行公告称将扩大SLF范围，除向大型商业银行提供短期流动性外，还开设分行常备借款便利试点。春节前后流动性可能将呈现相对宽松局面，2月份或迎来“美好时光”，利于市场行情向纵深开展。

　　成长股仍是市场焦点

　　中国证券报：从市场节奏和配置重点来看，临近春节，投资者应当重点配置哪些品种？

　　周旭：今年市场的风格特征将依然非常明显，市场难现系统性机会，正所谓转型无牛市，但转型出牛股，权重搭台、个股唱戏的风格很难改变。因此，2014年行业增长确定、成长路径清晰的成长股仍是市场关注的焦点，资金将扎堆成长股，并将把成长预期充分打满，目前就属于将预期打满的这一阶段，因此，年内行业增长确定的如移动互联网时代下的TMT行业，新兴投资领域中的新能源、轨道交通等都是投资重点。另外，经过估值压力释放过后的环保股，后续也有望迎来配置时机。

　　总体而言，在成长大方向明确的前提下，进一步深挖业绩增长确定、估值相对合理的个股机会，是眼下踏准市场节奏，把握结构性机会的不二法则。

　　张勇：主题投资上仍然以节能环保、信息安全、文化传媒、机器人等为主，等待阶段调整后继续买入。节能环保依然是贯穿全年的主题投资机会，其中LED、光伏太阳能投资机会最多。近期以三安光电为代表的LED板块累计涨幅较大，需要耐心等待调整后的投资机会。光伏行业经历三年寒冬之后，已经逐步开始复苏，盈利前景好转。信息安全近期由于互联网安全的需要，未来政策将大力扶持，尤其是软件特一级资质供应商。在文化传媒政策利好的不断推动下，传媒板块再度集体飙升，从年报看，传媒板块整体业绩有望大幅增长，在移动新媒体推动下，触网的新媒体公司表现更优。在价值投资方面，近期随着部分消费蓝筹股跟随大盘同步下跌，估值重新回到合理水平，风险厌恶型投资者可以适当关注。

　　张刚：随着节后年报披露的展开，业绩较好的权重股将迎来年报行情。而鉴于三月份“两会”召开，市场或再次上演“政策概念”炒作。配置上，建议投资者节前关注地产、金融板块的估值修复，节后把握食品饮料和医药生物等绩优板块，以及土地改革、信息安全和国防军工等题材股的交易性机会。