沪胶跌势趋缓 短期转势待消费

　　上周天胶低位震荡，沪胶周一出现3%以上的明显涨幅，最终沪胶指数收涨1.83%。本周一，沪胶小幅跳空高开后快速拉升，日内震荡上行，创1月27日以来新高，最终收涨4.77%。量仓方面，节后橡胶延续换月，但节奏略有放缓，5月和9月合约持仓同步上升，价差亦维持稳定。

　　走势上看，节后天胶低位区间震荡，显示下跌幅度出现放缓；而周一沪胶大幅上涨，这主要是受资金作用影响，沪胶主力合约以及1409合约成交量均出现明显扩大，而净空头格局较此前出现了下降，现在多头力量进场，令沪胶出现止跌。

　　从基本面看，天胶供应格局总体偏弱态势未有太多改变，但3月供需弱态有改善可能。

　　一方面，短期供应过剩局面不会出现太多改变。就天胶主产国而言，1、2月仍处于旺产期，根据ANRPC报告显示，2014年1月成员国天胶产量为96.63万吨，较去年同期的92.92万吨，增长4%；其中，泰增3.6%，印尼增1.2%，马来增5%，印度增2%，越南增14.3%。

　　4月开始，随着主产国天胶新一年的割胶期陆续到来，割胶面积的增加将令产出增速进一步提高。尽管泰国、印尼未公布面积数据，但其余成员国2014年割胶面积较去年增加1.25%。由于根据泰国、印尼2008-2010年新增及翻新面积进入正常开割计算，预计2014年东南亚地区实际割胶面积增速可以达到3%。总体看，2014年仍处于东南亚天胶集中开割周期，缺乏天胶产业政策的影响，预计天胶全年产出增速将超过2013年。就中国而言，其1月上报的割胶面积及单产均提高，因此ANRPC预计其天胶产量将增长15.7%。

　　另一方面，短期消费缺乏亮点。1-2月天胶主要消费国中国受春节影响，天胶消费进入季节性淡季。尽管1月中国天胶进口量创历史同期新高，约33万吨，但这并非实际消费需求拉动所致。反应在国内天胶库存上(海运时间在15天左右)，主要的天胶进口港青岛保税区的库存持续走高。截至2月13日青岛保税区橡胶总库存增至34万吨，其中，天胶库存增幅达到20%，合成胶与复合胶库存变化不大。目前，青岛保税区橡胶总库存已恢复到去年6月底的水平，但距离去年4月份最高点仍有3万多吨的差距。行业信息显示，国内轮胎厂节后需求恢复有限，大部分轮胎厂产成品库存不低，原材料库存也有近1个月左右，令其对现货采购不积极。预计随着进口天胶陆续到港，2月中下旬，库存将进一步上升，国内天胶供应压力进一步增加。因此，令短期内天胶弱势暂难改变。

　　而从3月份看，天胶供需过剩有缓解的可能。其一，3月，泰国北部、越南天胶将进入停割期；而国内天胶收储仍未结束，从目前的收储进展看，24万吨左右的收储计划已完成10万吨左右，预计剩下的量在3、4月完成的可能性较大，其中全乳胶部分未收储，交储方可能用3月开割后的新胶交割的可能性较大；因此短期供应压力有减小可能。其二，3月中国汽车轮胎行业将进入恢复期，产出的回升有望拉动短期天胶消费回升。

　　整体来看，橡胶总体走势偏弱格局暂难有根本性改善，但3月供需格局有缓和的可能性，因此下跌暂显放缓，短期走势延续弱势震荡格局。操作上，建议投资者暂时观望。

　　(作者系中信期货分析师)