寻求高安全边际 低估值题材股潜力大

　　万联证券研究所宏观策略部

　　市场传出中信银行与阿里巴巴合作的消息后，拥有319亿流通股的中信银行走出了类似小盘股的拉升形态，春节后短短几个交易日累计涨幅已达43%。

　　今年以来，题材股成为市场资金关照的重点，特斯拉概念、微信概念、冷链概念等各种概念板块被市场资金轮番爆炒，追逐主题投资机会博取短线收益成为当前投资者偏好的操作风格。结合中信银行被小盘概念股式炒作，我们认为，市场已将目光从去年紧盯成长股转向了挖掘低估值板块中的成长性机会。伴随着创业板的风险积聚以及蓝筹板块的估值修复，安全边际高的低估值题材股有望迎来爆发式行情。

　　当前，创业板指动态市盈率约70倍左右，估值水平已接近历史峰值78倍，“讲故事”已经取代业绩成长性成为资金看好的主要逻辑。基于此，我们判断创业板“建”顶的概率较大。

　　今年以来，不断有基金公司传出降低创业板资金仓位的消息，显示机构投资者对创业板态度正趋于谨慎。据Wind统计数据，近20个交易日，信息技术行业资金净流出量在10个Wind一级行业指数中排名第一。另据我们统计，创业板上市公司股东减持趋于密集化，今年1月份重要股东在二级市场减持金额达到50.68亿元，较去年12月份增加15亿元，而股票减持数量较去年同期大幅提高了近30%。无论是减持数量还是减持金额，均显示出上市公司高管及其关联人在股价高位积极减持。以新兴产业成长股为主的创业板估值回归风险正在增大。

　　今年以来，题材股的市场表现完全掩盖了成长股的光芒，其投资思路主要有两条：一是新兴行业的政策性利好；二是传统行业借力新兴行业的融合创新。在新兴行业方面，新能源汽车、移动互联网等是典型代表。年初至今，智能汽车指数涨幅近60%，网络教育、网络彩票、网络游戏等互联网概念指数涨幅均超过40%，智能家居、移动支付等等各类题材股层出不穷。传统产业方面，OTO、互联网金融等概念股触网即涨，如搜于特与微信合作开通公众平台商户功能，探索品牌服饰O2O购物模式；王府井试水微信支付；中信银行、北京银行介入互联网金融等等。尽管两市股指波动不大，但相关个股短线涨幅巨大。

　　两会召开在即，政策性利好进入释放高峰期，市场资金对题材股的炒作仍将持续。目前正处于年报期间，在连续大涨之后，出于对成长股估值高企以及业绩不达预期的担忧，市场资金转向短炒题材股实属合理。我们认为，新兴行业高成长性已经被市场充分发掘和炒作，低估值的传统产业题材股更加值得投资者关注。

　　今年以来概念板块涨跌幅

　　板块名称 年初至今涨跌幅(%)

　　智能汽车指数 58.90

　　在线教育指数 52.77

　　网络游戏指数 45.20

　　网络彩票指数 41.53

　　网络安全指数 37.50

　　智能家居 35.28

　　移动互联网入口 35.16

　　智慧医疗 34.07

　　芯片国产化 30.98

　　绿色节能照明 28.94