中炬高新:年报再次超预期,调味品业务持续高增长
净利润同比增长70%左右,超出市场预期,预计调味品业务利润同比增长约37%。主要原因是调味品业务持续高速增长,预计2014 调味品业务收入增速保持在27-30%左右,全年收入约为20.5 亿元-21 亿元,预计毛利率将持续改善,预计公司2013 年调味品业务利润在2.2-2.3 亿元左右,同比增长约37%。五大重点区域收入增速保持在20-38%。东北、华北等地区收入增速均在40%左右,显示公司全国化布局和渠道定点突破不断取得成果,预计未来公司全国化布局将进一步深入,最终品牌与渠道均实现深度全国化。草根调研显示,公司东北、华北区域有望在2014 年成为公司第六个重点区域,预计公司公司在2014年将积极推进新品市场投放和新区域的开拓(如上海等).
业绩预告分析显示,调味品净利润率继续提升至10.6%左右,高于半年报10.07%的水平(2012 年为9.13%)。再次证明了公司调味品进入了良性的发展轨道,在经历收入增长,品牌力提升后已进入稳定的利润增长超过收入增长的阶段。随着未来规模效应、效率的进一步显现,与海天、李锦记同行相比,我们坚定认为公司净利润率还有大幅提升空间。
我们预计公司未来将不断推出新的重点产品,近期将围绕高端酱油做进一步的深挖。未来公司将充分利用广东特别是阳西的优势资源围绕调味品主业发展,我们预计未来阳西基地建成后,公司将在调味、佐餐食品上持续发力。
公司“厨邦智造”项目在日本专家的指导下,生产流程等环节不断优化,有力支持公司持续提升毛利率、净利润率。预计今年阳西基地投产顺利, 2 季度或有产品产出,有力的缓解了公司产能不足的瓶颈。
在研发方面,公司申请“微生物技术国家重点实验室美味鲜中山联合实验室”获得批准建设,微生物技术国家重点实验室美味鲜中山联合实验室是与山东大学微生物技术国家重点实验室合作共建,将充分发挥山东大学微生物技术国家重点实验室及美味鲜公司的优势,重点从事酿造生产过程相关的微生物菌种筛选、微生物应用技术体系研究及产业化。从发酵产品原材料质量检测与控制、发酵工艺技术和设备改良与革新、发酵菌种的优选与改良、发酵菌种标准化制定等几个方面进行深层次研究,形成可行的共性技术成果,这些成果一方面可以用于解决发酵调味品行业存在的共性关键问题,推动行业的整体技术进步,同时还可以将相关成果应用于食品产业的各个领域,涉及发酵酿造食品、发酵食品添加剂及配料业和发酵健康食品业等,对相关产业的发展具有积极的带动作用。
基于调味品业务持续超预期,预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.27/0.34/0.48 元,重申“买入”评级,目标价17 元,考虑到春节后海天味业 (
603288 股吧,行情,资讯,主力买卖)即将上市,调味品板块市值将大幅提升,建议投资者积极关注中炬高新 (
600872 股吧,行情,资讯,主力买卖)持续快速成长的机会,长期持有,享受传统调味品的黄金十年。(齐鲁证券)
华帝股份:全年业绩指引低于预期
投资要点:
下调盈利预测及目标价,下调评级至“谨慎增持”
由于全年业绩指引低于我们预期,我们对公司管理改善预期更加谨慎。我们下调公司2013-2014年收入预测至37.37/42.98亿元(原38.95/44.79亿元),下调EPS预测至0.73/0.93元(原0.81/0.97元,已考虑增发摊薄),下调公司目标价至13.1元,对应13年18倍PE。下调评级至“谨慎增持”。
3季度利润增速符合预期
公司3季度收入同增58%至9.3亿元,净利润同增96%至6,000万元,基本符合我们预期。公司中报业绩指引预估1-9月月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在50%-80%之间,实际增速为64%。三季度销售情况向好,且百得海外销售情况有明显好转,推动公司3季度业绩同比大幅提升。
毛利率水平改善,但费用率仍旧较高
3季度毛利率环比上升1个百分点至35.5%,反映:1)百得厨卫自主品牌销售占比持续提升;2)华帝外协OEM订单转移至百得,将更多的利润保留在上市公司内部。但费用率仍较高,其中销售费用率环比下降0.4个百分点至19.7%,但管理费用率环比上升0.9个百分点至8%。
全年业绩指引相对保守
公司预计全年归母净利润同增20%~50%至1.91~2.38亿元,对应4季度单季-42%~+29%增速,低于我们预期。我们认为,由于公司股权仍旧较为分散,且新旧管理层尚处于磨合期间,公司管理改善推进需持续观察。
催化剂:公司实际控制人地位得到进一步确认
风险:管理改善进度低于预期(国泰君安)
韶能股份:大洑潭股权收购与进军生物质发电为未来盈利拓宽道路
韶能股份 (
000601 股吧,行情,资讯,主力买卖)今日公布业绩预告:2013年归属股东净利润2.06亿-2.2亿元,同比增长50.4%-60.62%,基本每股收益为0.2 元-0.21 元。公司去年业绩符合预期,高速增长主因是水电来水情况较好,水电上网电价上调。
水电业务是韶能股份盈利的基础。2013 年4 月和10 月韶关市物价局两次上调部分水电站上网电价。我们测算两次调价对公司净利润的累计影响将近800 万元,仅调价一项就增厚公司EPS0.07 元。2013 年水电出力丰沛,公司水电业务充分享受到价量齐升。
收购大洑潭股权进一步助力利润增长。大洑潭公司设立于2003 年,2004 年起韶能股份通过三次增资使股权比例增加至65%。2013 年底,韶能通过公开竞价方式以3.88 亿元(含手续费)竞得大洑潭公司另外35%股权从而达到完全控股。大洑潭电站是韶能股份体内最为优质的电力资产,该电站装机容量为20 万千瓦,5 台机组,2013 年1-9 月营业收入为2.59 亿元,净利润为7982 万元,所有者权益达到4.38 亿元。购入大洑潭电站剩余股权对公司夯实水电业务,增加水电收益起到关键作用。收购此部分股权对应的新增净利润将增长13%,EPS 增厚约0.03 元。
投资建议:韶能股份生物质电厂是广东地区具备示范意义的大型生物质电站。公司为摆脱原有生物质发电受天候影响和受制于上游原料供应的固疾,开创出“燃料干料棚”和“经纪人收购”两种创新模式,将在电站管理和运营上走向国内领先地位。我们认为韶能股份水电业务基础坚实、盈利可靠,生物质电厂投运将进一步增厚业绩,如生物质电厂能异地复制更将显着带动估值水平的上升,维持公司“推荐”评级。
风险提示:生物质电厂投运低于预期;水电来水不足。(东北证券 (
000686 股吧,行情,资讯,主力买卖)