建发股份:安全边际与想象空间兼备
核心观点:
供应链业务触网可期
公司为地产+供应链运营(原贸易业务)双主业驱动的企业,还拥有小额担保和融资租赁等金融服务企业,为供应链运营提供一定的支持和保障。作为国内供应链运营行业的龙头企业之一,公司因战略转型较早具备先发优势。贸易业务加大专业平台的布局力度,建发纸业网上营销平台是浆纸行业全国领先的B2B 网上采购销售平台,据报道交易规模已经接近2 亿。
地产业务发展迅猛
公司2013 年全年签约销售金额增速接近40%,预计200 亿左右。全年获取项目总价款约为120 亿,创历史新高,2013 年末土地储备将超过1000万平米。预计公司2014 年地产签约销售金额将进一步增长。
立足海西、共享繁荣,高管和大股东增持凸显信心
媒体报道厦门自贸区建设和连战访问大陆将促进海西对台开放。此外公司在13 年中公布了配股融资预案,通过了三季报利润分配方案。从14年1 季度开始,高管和大股东不断增持公司股份,凸显对公司发展的信心。
预计公司13、14 年EPS 分别为1.16、1.37 元,给予“买入”评级
公司一直以来双主业发展,地产业务在2013 年高速增长,加大了土地投资力度布局新一轮增长,地产销售高成长较确定;供应链业务,公司从原来的差价盈利模式不断加强向服务转型。公司前期搭建多个业务的网上交易平台,特别是纸浆业务。预计公司将进一步扩大网上交易平台,融合线上与线下业务,实现供应链业务快速扩张及其带来的衍生业务扩张。
风险提示
供应链业务因行业负向波动影响其收入和利润。地产销售不达预期。(广发证券)
珠海港:物流贸易与商业中心增收明显,三季度盈亏平衡
物流贸易业务拉低毛利率,商业中心投入运营增收。前3 季度公司物流贸易业务迅速增长,同时商业中心投入运营,营业收入与营业成本分别同比大涨115.80%和144.18%,但由于物流贸易业务毛利率偏低,致使公司整体毛利率同比下跌10.14 个百分点。另外,公司在毛利同比增加19.96%的情况下,归属母公司所有者净利润却同比下跌91.44%,主要原因是公司参股企业珠海碧辟2012 年出现经营亏损,2013 年度未能获取投资分红(上年度获得分红1.79 亿),致使投资净收益大幅下跌83.24%。
三季度盈亏平衡。单季度来看,三季度公司营业收入同比上涨94.06%,毛利率同比下跌6.82 个百分点至11.84%,归属于母公司的净利润为49万,实现EPS 为0.0007 元,基本实现盈亏平衡,公司单季度环比扭亏的主要原因是三季度联营企业运营好转助投资收益环比净增0.12 亿。
PTA 仍处于周期低谷。2013 年,下游聚酯行业需求未见明显改善,对PTA价格形成一定压力,PTA 行业仍处于周期低谷。我们预计PTA 价格短期难以恢复到2010 年的高位,预计2014 年仍难以对公司形成业绩贡献。
维持 “谨慎推荐”评级。从长期来看,公司增加对港口物流和能源业务的介入,以期淡化非主业对业绩波动影响,是珠海港 (
000507 股吧,行情,资讯,主力买卖)转型的第一步,目前商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤,也是股价的潜在催化剂。我们维持对公司2013-2015 年的EPS 预测分别为0.09元、0.07 元和0.19 元,维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)