国企改革促业绩驱动 军工股存上行空间

　　“两会”前夕，市场对国有企业改革充满期待。我们历数各种“改革概念股”，却往往容易错过一类机会—在军工板块这一相对神秘的领域中，改革的风暴也正呼之欲出。

　　最近几年，军工题材反复成为市场热点，但投资者的解读多是从我国的“国防方针”和“周边安全格局”的角度出发的。事实上，除了由事件带来的脉冲效应，军工板块还孕育着由国企改制带来的深远价值，而这往往容易被忽略。

　　长久以来，军工板块上市公司的高市盈率成为一种典型现象。其特殊的体制决定了缺乏业绩支撑的状态。很难想象，在一个由国家力量主导的“生产—销售”闭环中，企业能够实现多么诱人的业绩。

　　军工领域的国企改革或将改变军工板块的投资逻辑，股价由“政策驱动”转变为“业绩驱动”成为可能。这意味着，我们也可以在军工板块中实践“价值投资”的理念。

　　军工领域的国企改革本质上是一个军民融合的过程。党的十八大提出了“走中国特色军民融合式发展路子”的要求。早在2010年末，国务院和中央军委联合下发了《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》，对“十二五”乃至更长时期内我国军工集团深化体制机制改革，推进军民融合提出了明确要求。国家关于军民融合的核心意见即是“打破军民界限，破除军工行业垄断，促进我国军事工业融入到国民经济体系”。

　　目前，我国拥有十大军工集团公司。它们拥有实力雄厚的科研队伍、制造基础，积累了大批高新技术成果。一旦这些技术被应用于民用领域，其在技术上的优势将完全有能力转化为丰厚的利润，改制的结果是大量高新技术的潜在价值在市场中外显出来。

　　基于对国企改制和军民融合的理解，我们提出军工板块三个投资方向：

　　一是军工企业的资本运作。军民融合的过程必然伴随资本运作的潮流。在这一背景下，我们认为军工企业，尤其是相关民用业务与专业金融的结合度将会进一步提高，未来数年内与军工企业相关的租赁和直投业务将有很大的发展空间。

　　二是通用航空领域的投资机会。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中明确提出，要重点发展以干线飞机和通用飞机为主的航空装备，做大做强航空产业。通用航空产业是与人民生活关系最为紧密的产业，有望成为军工集团拓展民用市场的突破口。

　　三是卫星及卫星应用产业的投资机会。国际航天产业发展经验表明，卫星及卫星应用产业拥有广阔的市场前景、极高的投入产出比和广泛的产业带动性。根据公布的信息推测，近两年我国与卫星产业配套的空间系统、地面站、信息服务系统等建设将全面铺开，给相关航天类、通信电子类上市公司带来明确的业绩支撑。 (作者系信达证券研究员)