春季攻势未现 “两会行情”恐大打折扣

　　
上证指数周K线图翟超/制图

　　一年一度的全国两会即将召开。统计显示，每年的全国两会期间，股市行情多半是较为活跃的，并且是以上涨为主，以至于市场上也就有了“两会行情”之说。那么，今年会不会也有这样的“两会行情”呢？

　　“两会行情”由来

　　分析一下历史上的“两会行情”，其主要特点在于：一方面往往是与当年的春季行情相衔接，实际上也就是春季行情的一种延伸。通常春季行情是从前一年的12月份开始，到当年的2月份走完一大段，接着就展开调整。到了3月份全国两会召开期间，因为此时往往会有较多的话题出现，这就容易使行情再起一波，形成“两会行情”。另一方面，3月份也是上市公司公布年报的高峰期，股票价格亦将以此为契机而重新排队，由此也带来了较多的个股机会。这种机会发展到一定程度，也就形成了整体性的趋势上涨。

　　当然，也因为“两会行情”是在春季行情的基础上发生的，启动时点位相对来说就不是很低，并且其运行中也存在较多的人为想象因素，所以通常力度都不会太大，并且在全国“两会”结束后也就基本告一段落。

　　今年未出现春季行情

　　回过来看今年1、2月份的股市行情，很明显是走出了一个从下跌到回升再回落的走势。2月底指数的收盘位置，还是要比1月初的开盘位置低50点以上。换言之，今年并没有出现标准意义上的春季行情。

　　事实上，自去年12月份新股发行制度改革方案出台，市场出现了较为激烈的震荡，指数短暂冲高以后就大幅度下跌。进入2014年以后，新股发行启动，在密集的发行面前，股指更是破位2000点。直到今年1月下旬，随着首轮发行高潮的过去，市场总算稍稍松了口气，形成不到200点反弹。2月下旬起，由于市场出现结构变动等因素，股市再度开跌，到月底时才有所反弹。显然，今年1、2月份的股市走势告诉人们，由于市场环境发生了变化，传统意义上的春季行情并没有形成，市场是在消化新股发行及上市所带来的冲击中震荡运行，其交易重心是在下移的。当然，在这过程中，还是出现了较大的结构性分化，个股机会并不缺乏。只是就主板指数来说，没有出现春季行情。

　　新情况带来不利影响

　　那么，到了3月份市场会走出“两会行情”吗？前面已经提到，以往的“两会行情”通常就是春季行情的延伸。现在既然总体上没有形成春季行情，那么现在再出现“两会行情”的可能性就要大打折扣了。

　　问题还在于，2月下旬，市场中出现了诸多新的情况，对后市的运行带来了颇为不利影响。举例来说，实体经济的疲软程度在一定程度上超出投资者的预期，即投资者对今年经济增长的期望值需要下降。去年二季度是经济增长速度的低点，三季度就反弹了。可是从去年四季度开始的再度回落局面，到今年一季度还没有得到扭转，这恐怕会对股市的运行产生相应的影响。最近发生的人民币汇率快速贬值，虽然有各种各样的原因，外界的解读也并不相同。但客观而言，在没有采取过度宽松货币政策的背景下，人民币持续的大幅度贬值，至少会影响投资者的情绪，并且也不能认为对实体经济一定有很大的好处。

　　有鉴于此，面对如此复杂的局面，现在的投资者对于股市的走势，恐怕不得不采取比较谨慎的态度。不管是谁，在此间发动大行情都得需要极大的勇气。

　　改革利好尚需时间释放

　　当然，现在也还是有不少投资者对“两会行情”寄予厚望，其最重要的理由就在于认为全国两会后有望全面启动国企改革。

　　诚然，从去年十八届三中全会以来，全面深化改革已经成为社会的主题词，国企改革也提到了日程。但是，全国两会并非国企改革推进的理论节点，这也就是说，国企改革是一个渐进的过程。不能排除有些国企会在全国两会期间进行这方面的操作，如中国石化表示在全国两会期间会公布销售板块实行混合所有制改革的方案，但应该说这只是个案，并不表明全国的国企改革会在此时全面推进。

　　另外，事实上有相当数量的国企改革概念股，已经在前一段时期出现过大涨，从而在相当程度上预支了可能会有的改革红利。诸如中国石化这样的股票，尽管改革带来的前景可观，股价也确实存在上涨的空间，但却又受制于市场资金面的压力，难以展开酣畅淋漓的攻势。这样一来，以国企改革题材来拉动“两会行情”，看上去有点悬。或者说，这个题材的利好作用是需要时间逐渐释放，指望在全国两会期间来一次爆发，并且成为“两会行情”的主角基本不现实。

　　无疑，全国两会的召开，会带来很多新的信息，改革前景的展现和产业政策进一步明确，也会对股市产生积极导向。在市场点位相对较低的情况下，此间大盘出现一定的反弹也是自然的。上周五，股市就已经显露了这一端倪。只是，由于缺乏基本面的有效支持，加上不确定性也比较大，日后走出较为系统的“两会行情”，看来条件并不成熟。同以往相比，今年全国两会期间的股市，总体走势将是偏于平淡的。

　　(作者单位：申万研究所)