整体盘整下存在结构性机会

　　昨日，沪深股市重挫。截至收盘，沪指跌破2000点报1999.06点，下跌58.85点，跌幅2.86%，成交950.33亿元；深成指报7118.44点，跌210.04点，跌幅2.87%，成交1246.03亿元；创业板报1407.07点，大跌3.67%。银行、券商等权重板块集体杀跌，权重股步入低迷，带动股指大幅下挫，午后各板块全线下跌。深成指盘中创出近九个月来新低，九成个股下跌，43只个股跌停。

　　昨日股指大跌，市场解读为对悲观经济数据的反应。但两会尚未结束，如果仅仅依据已经发生的事情来判断未来的行情，那多半是错误的。换一个角度，即便是认为两会能够成为大盘上涨的驱动力，那多半也应该在两会之前，而非两会之后。从历史上看，受两会波及最深的3月份大盘涨跌分布较为平均，而最近的2012、2013两年则均以重挫告收，其中上证综指跌幅分别为6.83%和5.45%。

　　两会之前，市场通常对新政策、新概念存在着偏乐观的预期，资金入场掘金的意愿也比较强烈。而一旦两会召开，既有的投资逻辑被终结，将会引发预期的兑现效应，在股市上表现为获利盘的了结。当然，如果会议中出现了之前人们没有预期到的新信息，则另当别论。从本质上讲，资产价格变化是预期的贴现，而非历史的延伸，这是为什么“预期”对投资如此重要的原因。

　　此外，3月另一个值得关注的事件是IPO重启。去年底今年初，市场对IPO的反应表现出明显的跷跷板特征，一方面是上市新股的一片封板，另一方面是指数的不断下挫。如今IPO已经消停一段时间，而3月又是重启时点，有了“前车之鉴”，是否会有“后市之师”呢？

　　必须指出的是，与一般事件驱动型的走势不同，IPO重启并非一个“脉冲式”事件。尽管监管机构大幅加强了对拟上市企业审核的力度，但存量消化始终是一个难题。根据证监会网站数据，目前正在排队的IPO企业有700家左右，已经过会等待上市的企业超过450家。这意味着，A股将始终承受着IPO对市场存量资金的分流压力。

　　站在当前的时点，稍让人踏实的是指数已经回到了前期低点附近(深成指甚至回到了去年6月的低点)，而上市公司年报总体增长的势头继续维持，A股业绩中枢的上行也将带来更有力的支撑。不过，考虑到两会预期兑现和IPO重启的因素，指数向上也有一定难度，3月或成为盘整之月。

　　整体性的盘整并不意味着不存在结构性投资机会，两会与IPO重启仍是关注的焦点。首先是两会重点提及存在政策超预期可能性的领域。建议关注国企改革(目前主要是资源品改革，如中国石化有限放开油品销售，电力行业中售电业务可能率先向民营资本开放，即将完成组建的川南城际铁路公司将通过资本转让的方式向社会资本开放)，养老产业(国务院2月26日发布《建立统一的城乡居民基本养老保险制度的意见》，关注健康管理、高端医疗和养老地产等板块)，新能源及新能源汽车产业(包括整车、电池、充电桩等)。其次是创业板自2月25日的高点起，短期内快速下跌近12%，调整带来更好的介入机会。IPO重启带来的新股、次新股机会，以及其引发的新兴产业的再度活跃。 (作者系信达证券研究员)