宏观偏空 PTA短期维持弱势

　　近期，受宏观利空影响，国内外主要商品市场出现恐慌性下跌。受此影响，PTA反弹夭折，重返弱势。中短期内，宏观压力还需进一步消化，事态的发展也需进一步观察。不过，相对于宏观面，国内精对苯二甲酸(PTA)基本面出现阶段性回暖迹象。整体上，预计PTA中短期弱势震荡为主，不建议过分看空PTA市场。技术上，可关注6500元一线压力以及6300元一线支撑，短线交易为主。

　　近期，国内外宏观局势偏空，预计中短期还将继续压制包括PTA在内的国内外商品市场。首先，近期公布的2月采购经理指数(PMI)、进出口数据、消费者物价指数(CPI)、社会融资规模等经济数据显示国内经济放缓超出市场预期，同时，也印证了去年四季度以来国内制造业增长放缓的态势。超日债出现付息违约令国内市场除了对经济放缓担忧外，还担忧国内信用市场债务违约会进一步蔓延。国际方面，乌克兰局势愈演愈烈。俄乌争端为欧洲乃至全球经济发展蒙上一丝阴影。美国经济也受到了恶劣天气的影响，经济复苏出现了一定的不确定性。同时，美联储量化宽松(QE)退出可能也会加剧新兴经济体资金紧张，不利于国内商品市场多头氛围。

　　3月以来，国内PTA基本面方面已经出现向好迹象。首先，后市对二甲苯(PX)装置检修或在一定程度上支持PX价格阶段性止跌企稳，并有助于增强亚洲PX市场现阶段1200美元一线支撑。2013年四季度以来，受亚洲地区PX产能扩产和PTA价格下跌等因素影响，亚洲PX和石脑油价差加速下跌。截至2014年3月11日，亚洲PX与石脑油价差，由2013年四季度560美元/吨一线的高点跌至275美元/吨一线，一体化PX供应商毛利大幅削减至微利或微亏。同期PX与MX的价差也由200美元/吨大幅削减至130美元/吨左右。至此，单体化PX供应商生产已经出现亏损。这种情况下，有消息称，亚洲地区已经多套PX产能安排检修或降低装置负荷，这样后市亚洲PX市场供应压力可能会阶段性缓解。不过，后市还是需要关注亚洲地区PX装置投产进度。因为2014年亚洲地区PX产能的投产，将导致亚洲地区PX产能过剩。届时，PX与石脑油价差有望进一步走低。

　　从PTA自身来看，2013年至今受需求不振、PTA产能大幅投产影响，2013年至今国内PTA生产持续亏损，2014年至今PTA生产亏损进一步扩大，PTA企业被迫性减产压力加大。3月份，亚洲地区，包括中国、韩国、日本在内的多套PTA装置可能安排检修，这有助于缓解PTA阶段性供应压力。截至3月11日，国内PTA装置开工率已经由年初的88%降低至70%，后期有望进一步降低。不过，我们也注意到，目前PTA企业以及聚酯工厂的PTA库存仍处于阶段性高位，同时，郑商所仓单前期小幅回落后再次增加至7万手上方，显示目前PTA库存压力还有待继续消化，这将不利于PTA反弹。此外，今年二、三季度国内可能会再次迎来PTA投产高峰， PTA中长期扩产压力依然很沉重。

　　从下游来看，PTA需求出现回暖迹象。近期，随着亚洲地区PTA、乙二醇价格下跌，国内聚酯企业主要聚酯产品毛利有所好转，大多数产品扭亏为盈。另外，节后以来聚酯以及织机开工率均小幅回升。节后国内聚酯开工率由65%一线回升至74%一线，江浙地区织机开工率也由25%回升至71%一线。 (作者系广发期货分析师)