分歧显现 利率债收益小幅上行

　　3月17日，银行间市场资金面依然比较平稳，跨季末的回购利率上升明显，7天回购利率上升6BP至2.66%，21天回购利率上升35BP至3.41%。

　　利率市场上，收益率并没有延续上周的下行趋势，出现小幅反弹，7年国债和3、5年的金融债是成交热点。剩余年限6.32年的13国债15成交在4.40%，较估值上行3BP；剩余年限6.59年的13国债20成交在4.35%附近，较上一交易日上行3BP。剩余年限2.83年的14国开01最高成交在5.16%，较估值上行5BP；剩余期限4.53年的13进出25成交在5.29%，上行2BP；剩余年限4.83年的14国开02成交在5.31%，较估值上行2BP。

　　信用市场上，成交集中在短融，中票和企业债成交较少，受资金面的影响，短端收益率仍继续下行。高评级的14国电集SCP001(0.21年/AAA)成交在4.70%，较估值下行14BP；14中电投SCP001(0.48年/AAA)成交在5.00%，较前一日下行约7BP；评级略低的13公投CP001(0.22年/AA+)成交在5.10%，下行13BP；13包钢CP001(0.58年/AA+)成交在5.95%，下行10BP。

　　目前各机构对市场的看法出现分歧，激进机构认为经济数据超预期下行，对债市提供了良好基本面支撑，在资金面宽松的支持下，收益率仍有较大的下行空间。笔者则更偏向保守一些。一方面，在目前的经济数据下，货币政策很难显著收紧，建议投资性的资金可以关注中长期的政策性金融债，该期限估值仍处于历史高点，具有较好的配置价值；但另一方面，当前资金利率已经接近底部水平，未来向上波动的风险更大，因此预计短端收益率继续下行的空间有限，曲线增陡趋势可能停止，建议交易性的资金维持谨慎态度。