A股缺乏进一步下跌空间

　　周四A股市场出现了节节后退的走势。其中，上证指数在盘中击穿了2000点，最低探至1993点，意味着上证指数又回到了“1时代”。而创业板指在文化传媒股暴跌打压下，更是出现了大幅跳水的态势。

　　创新退潮引A股回撤

　　对于周四A股市场如此走势，有观点认为这主要是因为人民币汇率的大幅波动所引发的，因为人民币波动幅度放大的时间点，又正好契合了美联储退出QE冲动强烈的时间点，这说明美元正在加速退出包括中国在内的新兴市场，所以，A股市场面临着较大的资金面压力。但是，在人民币升值的大趋势下，A股也就从2005年至2007年完成一波大牛市周期。随后在2009年以后，上证指数就节节败退，但人民币升值趋势一直延续至2014年初。如此的走势特征就意味着汇率变动并不是A股急跌的元凶。为此，不妨将目光放到A股市场内在的股价结构调整路线图中寻找A股急跌的诱因。就盘面来说，文化传媒等新兴产业股的急跌，是A股市场大跌的直接元凶。一方面是因为央行规范互联网金融的举措，就说明创新并非无边界，并非天马行空，也需要接受制度束缚，所以，一向被赋予高估值的新兴产业股迅速丧失了估值基础。另一方面则是因为2013年年报、2014年一季度季报数据显示出，新兴产业股也只是光有新兴之虚名，其业绩的实质成长动能相对欠缺。因此，近期创业板等所谓新兴产业股就如同皇帝的新装一样，揭穿后只能出现股价裸泳的走势。这也影响了A股的走势，因为新兴产业股退潮，新的市场热点又未产生，多头无处下手，A股自然节节后退。

　　乐观心态看后市

　　但是，这并不意味着A股的后续走势有多悲观，主要是因为市场缺乏进一步下跌的空间。仍然以上证指数为例，银行股的估值坐标，现在是市净率不足1倍，市盈率不足5倍，浦发银行等银行股的股息率达到5%以上，银行股要进一步下跌，显然是不现实的。除非银行股当前的估值体系遇到新的外力因素而土崩瓦解。但由于银行股又涉及民众的信心，一旦银行股破位急跌，就会引发民众的恐慌。在2008年9月份，当银行股跳水之际，相关各方迅速护盘。所以，估值够低的银行股，已成为A股的定海神针。

　　与此同时，对于中国石化等个股来说，他们的优势不仅仅来源于估值的优势，而且还来源于变化、改革的优势。中国石化、中国石油等能源垄断型企业，他们的机制相对僵化，但仍然获得了丰厚的产业回报。那么，如果引进新的战略投资者、引进新的管理模式，激活这些垄断性国企的新的成长活力，那么，未来的成长前景可见度依然是清晰的。

　　综上所述，对创业板的走势，的确需要适当谨慎一些，毕竟创新受到抑制，对创业板的估值有着一定的压力。但是，对于上证指数，甚至沪深300指数来说，没有必要过于悲观，甚至可以以相对积极的态势看待上证指数在未来较长时间的走势。

　　在操作中，建议投资者的操作重点可以作些改变，一方面是尽量规避一些高估值的新兴产业股，尤其是受到相关束缚的新兴产业股，比如文化传媒股、互联网金融股等。

　　另一方面则是关注传统产业股，尤其是那些具有一定活力预期的传统产业股，包括改革预期强烈的泰山石油、湘电股份等等，也包括传化股份、中发科技、振华科技、德美化工等管理层积极进取所带来变化预期的产业股。甚至包括基本面正在改善的创业板上市公司，比如说金卡股份、阳谷华泰、麦迪电气、新开源等。