广东单独两孩通过国家备案 有望月底放开（附股）

　　证券时报网03月21日讯 广东省卫生计生委消息，国家卫生计生委已通过广东“单独二孩”政策的备案。预计下周广东省人大常委会将开会修改《广东省人口与计划生育条例》，这一新政策将得以正式实施。

　　专家表示，随着“单独二孩政策”的逐步实施落地，将进一步催热“二孩经济”，包括医疗、奶粉、小孩服饰和用品等，都是值得留意的板块。

　　20多省份将出台单独二孩政策 五年内或新增800万新生儿

　　此前，国家卫计委科研所所长马旭代表说，预计今年会有20多个省份出台“单独二孩”政策，整体一年多出生的新生儿数量不会超过200万人，未来也将会就全面放开二孩政策展开调研。

　　国金证券研报指出，中国计划生育推出的背景和历史变迁：建国后，我国生育政策经历了从鼓励到节制、控制、强制再到逐步放松的转变；近几年关于进一步放松生育政策的呼声越来越多。

　　“单独二胎”放开，箭在弦上：我国目前生育率明显偏低，仅为印度的60%，甚至低过美法英等发达国家；过低的生育率不利于经济的持续发展并加大了社会抚养的负担；进入2013 年，官方鲜有的频繁释放适时进一步放松生育政策的信号；我们认为目前“单独二胎”放开，箭在弦上，随时待发，而11 月份的十八届三中全会极可能是关键的时间点。

　　国金证券还表示，“单独二胎”放开有望在五年内新增800万新生儿。

　　概念股：

　　分析人士指出，奶粉、玩具、 婴儿用品、婴儿护理、儿童药等五大类板块，未来会享受到“单独二胎”政策出台所带来的利好，并且随着我国城镇化改革与户籍制度的发展，这将形成一个有效的“组合拳”，政策将向市场释放出巨大的改革红利与潜在国内消费增长点。预计在未来5至10年，中国将会逐渐形成一个规模适当的婴儿潮时期，这期间国内消费将拉动与培育服务业，月嫂这样的服务将有机会得到发展并且产业升级，形成一个带动就业的新兴产业。

　　五类个股将受益：

　　分析人士认为，二胎政策如放开五类个股将受益：

　　1、母婴药类：戴维医疗、山大华特、康芝药业、通策医疗、太安堂

　　2、婴幼儿奶粉类：贝因美、伊利股份、西部牧业；

　　3、纸尿裤原料类：江南高纤；

　　4、儿童玩具类：星辉车模、骅威股份、奥飞动漫；

　　5、幼儿教辅类：凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒。

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　　证券时报网03月21日讯 【概念股】

　　贝因美：设儿童奶子公司，进一步掘金婴幼童乳品市场

　　研究机构：国金证券 日期：2013年12月24日

　　我们看好公司在婴幼童食品领域的布局：1、合理的多元化：新业务仍是乳制品主业，目标市场客户仍是公司的“老客户”；2、由婴儿乳品领域进入幼童乳品领域能够更好的延伸公司的产业链，延长客户生命周期，进一步挖掘公司的客户价值(犹于拍电影续集)；3、公司在儿童奶领域具备一定积累:之前公司通过控股美丽健涉入儿童奶领域，后来在上市前剥离；4、婴幼童食品领域是我们最看好的食品子行业之一，主要由于“80 后”父母的消费观、消费能力以及对子女的溺爱。

　　儿童奶业务欣欣向荣，贝因美有能力争取10%的份额：我们预估儿童奶市场总量在200-300 亿(以出厂价衡量)，其中旺旺占据40-50%，伊利接近20%，且过去几年儿童奶市场都保持20%以上增长，毛利率超过40%。长久看，贝因美有能力从儿童奶市场争得10%(其在婴幼儿奶粉的市场份额为10%)左右的份额，即30 亿左右的收入规模。初期有可能通过OEM 形式,力争三到五年做到第一梯队.

　　公司利用“贝因美”品牌推出高端儿童奶：正如公司公告所言—延伸品牌价值，对新推的儿童奶，公司仍将使用“贝因美”的品牌；为符合贝因美作为高端婴幼儿食品品牌的定位，公司的儿童奶定位也将在高端市场，毛利率有望超过竞争对手的40%。新品将充分受益于公司现有的品牌、渠道以及客户。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价位46.7 元。我们看好公司的逻辑不变，只不过在此次调研以及期间与同业以及客户沟通，明显感觉到公司想降低市场对2014 的盈利预期，加上从12 月到明年年报间仍有4 个月漫长的消息真空期，短期没有明显刺激性因素(调研中，公司有提到2013 年市场占有率很可能冲到第一，之前公司排第四，份额10%，第一多美滋15%；但该数据目前很难验证，短期公司在持续的降市场预期后面临抛售压力)，可以暂时观望。

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　　证券时报网03月21日讯 戴维医疗：收购甬星医疗进行扩张

　　研究机构：宏源证券日期：2013年11月12日

　　公司今日发布公告，拟使用自有资金440 万元人民币收购宁波甬星医疗仪器100%股权，并以自有资金500 万元向甬星医疗增资。交易完成后，甬星医疗注册资本为800 万元，公司持有甬星医疗100%的股权。

　　甬星医疗主要业务为智能输液泵的生产、销售，12 年全年销售收入为146 万元，净利润为-12 万元，13 年1-9 月营业收入为77 万元，净利润为-88 万元。由于输液泵属于二类医疗器械，是一种能够准确控制输液滴数或输液流速，保证药物能够速度均匀，药量准确并且安全地进入病人体内发挥作用的一种仪器。主要用于升压药物，抗心律失常药药物，婴幼儿静脉输液或静脉麻醉。

　　点评：戴维医疗此次收购甬星医疗，是公司从婴儿保温箱向其他业务拓展的初次尝试，选择了收入和利润对公司影响都不大的甬星医疗也是为了控制风险。甬星医疗2013 年前三季度净利润-88 万主要是由于处置了不良资产导致的亏损，扣除此项非经常损益盈亏平衡。输液泵是常用医疗设备，市场竞争激烈。甬星医疗是70 岁高龄董事长在经营管理，此次戴维医疗选择收购，一方面可以借助自己的销售渠道和经销商资源加快此品种的销售，另一方面输液泵也可以安装在戴维的婴儿保温箱上作为附加功能增加销售价格(单品销售价格4000 元左右)。预计14 年起年销售额为300-500 万，净利润为100 万左右，对公司净利润影响不大，但是是公司使用超募资金横向并购医疗器械企业的开始，未来有进一步收购扩大的预期。

　　盈利预测。预计公司同比分别增长10%，27%和28%，对应估值分别为42,33 和26 倍，短期估值较贵，关注二胎放开给公司带来的短期投资性机会，维持增持评级。

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　　证券时报网03月21日讯 伊利股份:向全球销售平台型公司迈进，高端uht增加利润增长点

　　研究机构：海通证券日期：2013-11-14

　　伊利股份发布公告:与意大利斯嘉达公司(Sterilgarda Alimenti S.p.A)达成战略合作伙伴关系，其是意大利最大的乳品生产商，主营业务包括液态奶、奶酪、番茄酱及其他食品的生产，其拥有的膜过滤专利技术在行业内处于世界领先地位。

　　点评及分析:

　　1)国际化。继伊利新西兰建厂、参股辉山乳业之后，伊利向国际化平台型销售战略又迈出了坚实的一步，我们预测公司不排除继续引入全球优质产品的可能；

　　2)高端化。我们预测我国高端UHT液奶容量100万吨，目前我国进口UHT已达13万吨，同比增长200%，超高端UHT市场规模约为150亿，除金典和特仑苏之外，进口高端UHT约为50-60亿元。伊利此举将跟国外厂商共同抢占高端UHT进口奶的份额，我们判断长期来看进口跟国产UHT奶将共存。我们预计该项目销售量能达到5-10万吨，受益于国外低廉的原奶价格，按照目前进口UHT的平均价格，我们预测产品售价不会低于15元/升，总收入目标10-20亿，产品毛利率超过60%，甚至高于金典，这将是未来伊利的又一重要增长点。

　　3)2013年奶价飙升我们判断这是极端且少见的情况，并不持续，14年奶粉和原奶价格下降概率较大，4Q2013奶牛枯奶期之后，1Q2014奶价进入明显下行通道，目前奶价4.8元/kg，预测明年4-4.5元/kg，奶粉价格目前已经回落至5万/吨(最高点5.6万/吨)，国内龙头企业现货价格4.2万/吨(恒天然给大经销商4.3万/吨)，我们预测4Q2013开始奶粉价格下降，明年价格3.5-3.8万/吨，伊利等龙头企业4Q2013报表同比略微改善，1Q2014业绩明显提升；

　　4)蛋白质饮料市场行业收入750亿，2003-2012年CAGR32%是增速最快的饮料品类，伊利乳饮料以QQ儿童星和优酸乳为代表的品类高速增长，奶粉整体增速40%以上，金领冠在奶粉中占比从20%提升到40%，我们预测奶粉2013年接近70亿(12年奶粉收入45亿，净利润3亿+3.7亿=6.7亿)，大幅增长，成为全年利润的最重要贡献点。13年奶粉快速增长主要由于洋奶粉出事、国产中小品牌退出以及去年的低基数。2012年公司利润17亿，奶粉占比40%，奶粉净利率高达15%。2013年高端产品放量，进一步加强奶粉盈利能力。奶粉利润率有望达到18-20%，对应12.6-14亿利润。同时QQ儿童星、金典、舒化奶、谷粒多、金领冠等高端产品在总收入中占比将达到33%，较2012年提升4-6个百分点。

　　5)伊利是乳业龙头，也是奶粉行业食品安全整合的重要平台。李克强总理聚焦婴幼儿奶粉质量安全。具体措施包括支持婴幼儿奶粉企业兼并重组、加强监管、提高准入门槛、严格责任追究等事项。同时，工信部发布“双提”行动方案，表示未来2年将行业集中度提高到70%以上，将培育10家营收超过20亿的大型企业，主要向有奶源的龙头企业集中。

　　6)股权激励行权显著改善动力问题，利于公司长远发展。公司费用率高、盈利弹性大，管理层的意愿对业绩影响大，资本市场对此心有疑虑，本次行权将管理层和流通股东利益一致化，有助提升公司估值。预计今年业绩回归正常经营水平、明年开始业绩稳步释放。

　　7)短期催化剂来自于股权激励行权带来的业绩释放，长期看高端产品结构升级，收入看乳饮料利润看奶粉，伊利的市值空间看乳饮料。预测公司2013-2015年每股收益分别为1.50、1.64和1.95元。给予2014年PE35x，目标价格57.4元，长期“买入”评级。

　　主要不确定因素。食品质量安全；原奶价格大幅上涨；新产品推广效果低于预期；2008年我国进口UHT奶0.75万吨；2012年进口UHT9.38万吨，为08年的12.51倍。

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　　证券时报网03月21日讯 山大华特:二胎放开、达因药业发展2.0时代

　　研究机构：东方证券日期：2013年11月22日

　　投资要点

　　二胎放开将有望推动行业需求明显提升。随着二胎政策在各省的陆续执行,分析师认为新生儿数量将有望从当前的1600万上升到每年1800万以上,伴随着消费升级,儿童用药市场需求将有望明显提升。

　　品牌黏性时代来临,有利于龙头企业成长。公司的伊可新过去多年一直保持维生素AD市场的龙头地位,并成为北京、上海等一线城市的首选,累计应超过一千万家庭使用,但之前消费者对伊可新的选择往往因生育政策而被阻断。随着二胎政策的落实,增量婴儿将完全来自于已有一孩的家庭,之前对公司品牌的认可将完美的传承下来,这将会推动公司实现增收更增利的完美局面。

　　估值未有溢价,戴维斯双击值得期待。分析师梳理了有望受益二胎政策的相关医药企业,注意到公司动态市盈率处于较低位置,安全边际较高,如若新生婴儿数量上升成功有望带动公司业绩增速提高,戴维斯双击值得期待。

　　在达因药业过去的成长历史中,我国年均人口出生数量基本处于下降状态,公司却持续保持增长,实现主业利润十年十倍的辉煌,究其原因主要来自于伊可新的渗透率提升和二线梯队的不断成长,未来如果二胎政策放开带动新生婴儿数量上升,将有可能为公司发展带来额外推动力。在公司明年迎来成立20周年的重要节口,分析师判断生育政策调整将开启公司发展的2.0时代,意义非凡。

　　分析师预计2013-2015年每股收益分别为0.92、1.19、1.52元,参照可比公司2013年30倍市盈率,考虑到公司成长性优越,维持25%估值溢价率,对应目标价为35.00元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　环保业务订单确认周期波动、新生儿未出现明显上升。

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　　证券时报网03月21日讯 江南高纤:产品结构优化维持高速增长

　　研究机构：中金公司日期：2013年10月25日

　　业绩符合预期

　　2013年前三季度公司实现营业收入11.63亿元，同比增长1.84%；实现利润总额1.88亿元，同比增长32.9%；实现归属于母公司所有者的净利润1.71亿元，同比增长30.8%，EPS0.21元，符合我们预期。

　　发展趋势

　　公司收入预期逐步兑现，利润高速增长，产品结构调整获得市场认可，进一步验证了我们之前关于公司战略布局面向高端的逻辑。

　　前三季度投资收益同比大幅增加203%至0.30亿元，公司参股的小贷公司净利润增加所致。除去小贷外，公司三季度公司主营收入3.87亿元，同比微降4.4%，净利润0.53亿元同比增长26.2%。主要是公司产品结构调整，高端产品占比提升，毛利率从去年同期12.3%上升至今年16.4%。公司与下游与金百利等品牌厂商合作力度加强，我们预计未来高端产品占比将进一步提升至30%甚至更高，将对公司盈利能力带来更稳定的提升。

　　公司稳健经营，开源节流，费用控制良好，三季度销售费用同比降低21%，管理费用同比降低2%，前三季度同比下降7.8%，专业化精细管理持续减费增效。

　　公司存货和在建工程分别同比增加53.6%和77.4%主要是公司采购原材料的增加和年产8万吨多功能复合短纤维纺丝生产线技术改造项目投入所致，对未来公司成长打下扎实基础，打开了今后的业绩想象空间。

　　公司两个趋势不变，除去小贷业务贡献，主业的净利润增长19.4%，增长稳定，这是其一；ES产品量价齐升，后续拓展海外和高端品牌客户的突破值得期待，这是其二。公司逻辑主要在于三点:短期看ES量价齐升；中期看新型产品、海外和品牌供应商的突破；长期看城镇化和人口老龄化。

　　盈利预测调整

　　维持2013-2014年每股收益为0.33元和0.43元。

　　估值与建议

　　目前股价对应PE分别为21x和16x。目前公司处于战略调整节点，是从中低端迈向高端、从国内走向全球的精细化纤生产企业，公司正进入新一轮高速成长期，维持“推荐”评级。

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　　证券时报网03月21日讯 通策医疗:与国外机构合作增强牙医队伍

　　研究机构：光大证券日期：2013年10月17日

　　事件。公司10月17日公告，拟与美国卡瓦盛邦和天普大学TU-KSOD牙科学院就口腔继续教育培训项目进行合作，旨在为中国的牙科医疗市场培养更多有经验的人才。卡瓦盛邦公司是全球最大牙科公司之一，拥有先进牙科设备和技术，并具备丰富教育资源。TU-KSOD牙科学院是全美第五大(规模)牙科学院，致力于临床教育。

　　合作将促使公司牙医队伍质量数量提升。口腔行业关键因素在口腔医师技术水平，品牌牙医打造品牌医院。牙医流动性大以及高技术水平牙医缺失是民营齿科医院发展的最大障碍。我们认为这一合作具备战略性意义，有望缓解医生资源瓶颈。首先，继续教育助于提升在职员工的技术水平，医院可以自己培养出高技术医生，这有望打破民营医院从公立医院高薪聘请优秀医生成本高企这一现状。其次，继续教育助于留住优秀医生，目前大型公立医院多实行教研学一体化，优秀医生必须不断学习才能保持住个人品牌，因此牙医也关注自身口腔技术的提高，卡瓦盛邦TU-KSOD牙科学院优秀的教育资源能给医生提供技术提升平台，增强了医生对医院的忠诚度。最后，继续教育助于“开源”，可吸引高端人才加入。

　　合作有望降低公司在顶级牙科设备的采购成本。据统计，美国70%齿科收入来自美容(漂白、正畸、种植、贴面等)，而中国70%齿科收入来自普通牙科，公司目前正在向高附加值的正畸和种植高端业务发展，本次合作对象卡瓦盛邦一直致力于推广最先进的牙科设备以及耗材，这与公司走高端化路线相符。同时，框架协议指出，卡瓦盛邦需为公司连锁化经营的供应链提供相应的“一站式”产品及服务，这将降低公司在顶级牙科设备的采购成本。

　　国务院政策给公司带来良好发展契机。14日，国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，指出放宽民营机构市场准入，鼓励社会资本办医，民营机构用水、用电、用气、用热与公立机构同价，行政事业性收费可享部分减免。公司作为口腔行业唯一的上市民营医院，受益明显。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:

　　随着公司场地和医生资源等内部瓶颈突破，加上政策外部驱动，公司将迎来黄金发展。根据盈利预测，公司13-15年的EPS分别为0.70元、0.88元和1.10元，给予14年40X的估值，目标价35.20元。

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　　证券时报网03月21日讯 星辉车模:继续以并购的方式扩大游戏业务规模

　　研究机构：齐鲁证券日期：2013年10月18日

　　公司拟向天拓科技的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权，并向特定对象发行股份募集配套资金用于支付部分现金对价。

　　标的股权的预估值约为8.15亿元，公司与上述交易对方协商拟确定上述股权的交易价格为8.12亿元。

　　公司拟向标的资产全体股东支付现金对价4.11亿元，并向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份支付对价4.01亿元。经交易各方协商，发行股份购买资产的发行价格为12.69元/股，该价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价。

　　此外，其中部分现金对价拟通过募集配套资金和自有资金解决，实际募集配套资金不足部分全部通过自有资金解决。公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过2.71亿元。本次向其他特定投资者募集配套资金的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即11.42元/股，最终发行价格通过询价的方式确定。

　　此次，支付购买资产方面，公司需向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份数量为3159万股；募集配套资金方面，公司需向不超过10名特定投资者发行股份的上限将不超过2370万股，两者合计为5529万股。

　　本次重组业绩承诺的承诺期为2013—2017年。黄挺、郑泽峰、珠海厚朴承诺天拓科技2013—2017年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润分别不低于6000万元、8000万元、9700万元、1.15亿元、1.2亿元。据此净利润，并按照之前计算的5529万股的新发行股数，未来四年新标的带来的摊薄后的EPS增厚为0.20、0.27、0.33、0.39和0.40元。

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　　证券时报网03月21日讯 奥飞动漫:并购类动漫 迈向泛娱乐

　　研究机构：中投证券日期：2013年10月23日

　　据奥飞公告，1、公司将以6.92亿元收购方寸科技100%股权及爱乐游100%股权，其中，将现金支付4.43亿元，2.49亿元以发行股份的方式支付、发行股份价格为26.65元/股，共计发行933.98万股；2)公司本次拟向不超过10名(含10名)符合条件的特定投资者发行股票募集配套资金，发行价格不低于21.65元/股，为募集配套资金需发行股份数不超过1065.43万股。若募集配套资金未达2.31亿元，缺口部分由公司自筹解决。

　　以迪斯尼为参照系，描泛娱乐战略蓝图。作为中国动漫产业龙头，公司将依托动漫文化产业化平台优势，稳步拓展与动漫、电影具有天然互补性的影视、游戏、文学等内容产业的布局，努力实现以动漫文化为核心的泛娱乐产业集团的战略目标。

　　并购类动漫，打造泛娱乐平台，我们对本次交易评价正面:1、按方寸科技和爱乐游业绩承诺，其2013-2016年均增速将分别达到约35%和26%。奥飞分别以2013年13倍和12倍市盈率进行收购，交易价格不贵；2、本次收购战略协同效应显著，公司整体竞争力提升:“漫游互动”协同效应显著；嫁接游戏板块，延伸奥飞产业链，最大化内容价值；构建线上线下相结合的全方位互动娱乐体验；3、结盟优秀伙伴，打造泛娱乐平台，提升长短期盈利能力。

　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级，上调目标价至49元。鉴于公司目前全产链运营呈现的良好状况和我们对下半年公司产品销售的较好预期，在不考虑与孩之宝合作和收购喜羊羊、方寸和爱乐游的情况下，我们维持预测公司2013-2015年盈利预测为0.43、0.61、0.89元。在目前股价(28.16元)下，对应2013-2015年PE为66、46和32倍，处于历史估值中部水平。

　　看好奥飞动漫的长期增长潜力，并认为从近两年来看，公司全产业链加速发展及业绩的明确增长趋势已经确立。同时，公司在资本运作上的持续积极谨慎令对其稳健快速地外延扩张充满信心。维持对公司的“强烈推荐”评级，上调6-12个月目标价至42元，对应2014年69倍PE，对应公司市值258亿元。

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　　证券时报网03月21日讯 西部牧业:三季度业绩平淡多个积极因素出现

　　研究机构：方正证券日期：2013-10-25

　　10月24日公司发布三季报:公司1-9月份实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为3.97亿、2810万元，同比分别增长12.4%、2.2%；其中7-9月份分别为1.17亿、1192万元，增长3.4%、0.3%。

　　点评

　　三季报业绩符合预期:三季度营业收入增长12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增长以及自产生鲜乳增加；净利润增速低于收入增速，在于财务成本增长所致(财务费用1484万元，同比增长570万元，增幅62.4%)，而财务费用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加；我们认为目前生鲜乳价格增速较快，并将维持高位，奶牛养殖盈利能力大幅提升，扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。

　　生鲜乳产量进入快速增长期:经过前两年奶牛养殖规模扩大，预计从13年开始，产奶牛大量增加，生鲜乳产量进入释放期；2013年产奶牛将达到7000头左右，2014年将达到7500头左右，按均头产奶7.5吨计，2014年生鲜乳产量将达到5.6万吨，比2012年增长一倍多。

　　婴幼儿乳粉投产上市，公司进军高毛利产品:公司原有业务毛利率普遍较低，目前婴幼儿配方乳粉投产并顺利上市，这是公司开拓高毛利产品的重大进展，政府对婴幼儿配方乳粉治理力度空前加大，进口产品也屡屡爆出质量问题，这是国产配方乳粉企业加快发展的黄金时机，预期该业务将为公司贡献大量利润。

　　牛肉供给紧张，肉牛业务或将成为公司新的业绩增长点:自2012年8月以来牛肉价格快速增长，目前价格相对于2012年初涨幅达50%，肉牛养殖盈利能力大幅提升，公司肉牛出栏能力(包括淘汰奶牛)大幅增长，2012年大约1000头，2013-1014年预计将分别达到3500和5000头，公司未来长远目标是年出栏达1万头。

　　盈利预测与评级:我们认为我国生鲜乳供应短时间内紧张形势无法改观，公司多重积极因素将有力促进业绩增长，预计公司2013-2015年EPS为0.32、0.42、0.48元，对应PE为60.0、45.5、39.3倍，考虑到国家对乳制品行业的治理及扶植政策，预期整个行业继续向好，维持公司“增持”评级。

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　　证券时报网03月21日讯 凤凰传媒:传统业务稳扎稳打，全媒体转型乘风破浪

　　研究机构：德邦证券日期：2013-09-30

　　公司传统业务稳扎稳打，未来通过并购实现全媒体转型将是重点:凤凰传媒目前收入主要来自于出版和发行，其中包括教材、教辅、一般图书以及音像制品、文化用品的出版和发行，公司继承了出版集团全部出版和发行主业资产，是全国最具影响力和规模最大的出版发行公司之一，截至2012年，公司已经连续21年保持全国图书发行规模第一。公司2013年中期收入规模达到36.64亿元，净利润5.2亿元，同比增长8.7%(不含增值税返还)，主业实现了稳健增长。随着公司传统业务步入稳扎稳打阶段，未来并购战略的持续推进实现全媒体转型将是重点。

　　数字化转型初见成效:公司继在全国率先实现多媒体数字出版盈利之后，2013年数字产业增长进一步加快。公司利用海量题库的优势，重点开发线上资源，与学校建立会员关系并签约收费，成功实现了盈利模式。凤凰享听网利用音频资源积累客户，探索盈利模式。另外，公司通过收购厦门创壹，将内容嫁接技术优势，成功进入职业教育领域。

　　打造以内容为核心，以物业为依托，以数字技术为基础的全媒体多元化生态圈:公司抓住内容资源的优势，延伸产业链，已经开工和准备开工的文化MALL项目有11个，为公司未来的盈利增长提供了保障。公司今年加快了外延式并购的步伐，通过成功收购页游、手游公司进入游戏领域，未来植入影视公司、注入印务业务可期，将努力打造全媒体生态圈。

　　风险提示:出版、发行业务省外拓展遇阻，市场份额不升反降；游戏业务盈利不达预期；文化MALL项目进度、营业状况不达预期。

　　盈利预测与估值:从公司长远的发展来看，数字化转型已经初见成效，未来并购战略的持续推进实现全媒体转型也在积极布局中，另外，公司文化MALL的开发与孕育更使得未来盈利增长点清晰可见。我们预测公司2013、2014、2015年营业收入分别为76.28亿元、88.34亿元、103.36亿元，EPS分别为0.43元、0.54元、0.61元；另外，我们选取了主要影视类公司及涉足游戏类公司进行比较，其2013年PE中值为45.43倍、2014年PE中值为35.19倍，综合考虑，我们给予公司2014年32倍PE，目标价为17.15元，维持“增持”评级。

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　　证券时报网03月21日讯 中南传媒:市场化拓展初显效果，期待未来一大步

　　研究机构：国泰君安日期：2013-11-14

　　公司布局的市场化程度高、具有新媒体业务特性且衔接传统业务的电子书包等业务推进符合预期，市场化推进的加速利于公司转型；同时公司资金充沛，在全产业发展目标的要求下，有持续向市场化属性强的新兴传媒领域扩张的可能，维持增持评级，维持业绩预测，即2013-15年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元，维持目标价15.0元(对应PE24倍)。

　　关键假设:文化企业的市场化快速推进；公司全产业链拓展持续推进。

　　搭建市场化运作业务架构的传媒企业将在文化企业改革、市场化推进中显现持续竞争力。1)十八届三中全会再提深化文化体制改革，并强调使市场在资源配置中起决定性作用。以国企为主导的出版子领域将在市场化方面持续推进改革，体制、机制进一步灵活，领先的大型国有出版集团或将成为深化改革的重点和突破口。2)中南传媒已拥有包括电子书包等市场化属性强的业务布局，市场推广迅速，年内有望效果规模过亿元，带动业绩增长，并有望带动传统湘版教材版权、教辅等资源快速数字化切换，从体制、机制上带动传统业务深化变革。

　　3)依据公司提出的2013年实现全产业链发展目标，我们判断外向并购有望继续推进，货币资金充沛为并购提供保障。我们预期公司的持续业务转型带来的估值提升。

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