行业基本面逐渐好转

　　2014年开门红保费增速大幅超预期。根据我们的预测，寿险行业2014年1-2月总保费累计同比增长超过40%，其中个险新单同比增长接近40%，银保新单同比增长超过100%，推动新业务价值大幅上涨，远超市场预期。

　　自去年以来，保险公司坚决贯彻“回归个险，回归保障”的政策，重新重视利润率较高的个险渠道产品；在资源也就是费用上更倾向于个险渠道，代理人动力更足。

　　同时，主要竞争对手信托和银行理财产品吸引力下降。寿险开门红主打产品均为理财型分红险，主要竞争对手是银行理财产品和信托产品。其中银行理财产品年初以来收益率开始回落，而1月爆出的中诚信托违约事件导致信托产品吸引力下降。保险公司一方面通过高贷款率和高现金价值提高产品吸引力，另一方面今年开门红准备的产品数量较为充足，适应各类客户的需求，这导致理财方面的资金逐渐回流到保险行业。

　　此外，去年除平安太保外的其他公司开门红表现均较差，基数低。加上去年年底各保险公司保费任务完成较早，有充分空间为2014年开门红做准备。

　　保险公司债权计划等其他类资产占比也在提升。自去年保险投资新政“十三条”推出以来，保险公司股权资产占比逐渐下降，而投资在以信托计划、直投股权、债权计划为主的高收益率的其他类投资资产上的比例不断提升。

　　近两年上市保险公司逐渐降低股权资产比例，提升以债权计划为主的高收益率固定收益类资产的投资比例，净投资收益率稳步提升。综合投资收益率也逐渐摆脱对于股市的依赖，稳步提升，波动性降低。

　　随着近两年保险公司投资收益率逐渐回升，2011年底的大量浮亏已经基本恢复。2013年前三季度上市保险公司利润同比大幅增长100%以上。未来随着投资收益率的稳步提升，保险公司利润提升的确定性较强，预计2013年上市保险公司利润同比增速都在40%以上。