巴菲特投资公式可信吗？

　　最近，美国《赫伯特金融文摘》的主编报道，在AQR资产管理公司管理着900亿美元对冲基金的多名学者兼投资管理人，声称找到了巴菲特投资大获成功的超级神秘公式。

　　他们是在分析了巴菲特从1964年收购伯克希尔·哈撒韦公司之后的长期超级投资业绩的基础上，得出了这个投资公式。该公式含有十多个投资元素，且主要可以分为两个部分。

　　投资公式的第一部分是如何选股。作为投资大师，有股神之称的巴菲特绝非浪得虚名，他的选股造诣极为深厚，需要考虑的众多元素如下:

　　首先是便宜的买入价格，如4毛钱买1元钱的股票，超低的买入价格是获取高收益的关键之一。

　　其次是安全边际原则，它是价值投资的基石。作为业界泰斗格雷厄姆的学生，巴菲特对投资安全的把握已经深入骨髓，常讲投资第一原则是不亏损。

　　第三是优秀公司股票。研究者对巴菲特买入的股票进行深入研究，发现除了股票创造了超高的涨幅外，另一特点是股价波动性低于多数股票的平均水平。其实，无论巴菲特还是他的搭档查理·芒格都表示，投资股票不必考虑股价波动性高低，但他们持有的股票却是波动性较小的组合，这在一定程度上也反映出投资大师高超的选股技艺。

　　巴菲特投资公式的其他考虑元素是低市净率、高净资产收益率、高利润增长率(5年平均增长)，其中很多股票有高派息分红率。

　　其实，投资是一个比较复杂的思考及行动过程，涉及不同的公司股票，需要区别深入分析。笔者研究发现，巴菲特的投资风格也在逐步变化，选股侧重点也从低价逐步过渡到以合适的价格买入优秀公司股票。重要的一点是，巴菲特通过投资低价优质高增长公司的股票，形成了巴式风格的投资组合，该组合的投资风险应该远低于市场平均的股票风险，这也是巴菲特成功的关键。

　　投资公式的第二部分是投资杠杆。

　　如果提到巴菲特长期使用投资杠杆，也许很多人会吃惊，其实这一点巴菲特在其股东大会上也承认过。纽约大学金融学教授弗拉奇尼认为，巴菲特整个职业生涯使用的杠杆率平均为1.6，这可以一定程度上解释巴菲特为何会长期保持投资高收益。另外，近几年伯克希尔的持股总值是其净值的两倍，也就是巴菲特的杠杆使用率达到了2.0的相对高的水平。

　　但笔者认为，普通投资者应该慎用甚至不用投资杠杆。尽管目前在中国采用保证金交易可以利用杠杆来放大投资利润，但杠杆是一把锋利无比的双刃剑，尤其是股市大跌或投资的股票出重大利空消息时下跌，此时会大大增加投资者资金损失的比率。而巴菲特用的杠杆资金是伯克希尔的保险浮存金和控股公司的闲置现金，他不需承受太高资金成本压力和还款时间压力，在这一点上，一般的投资机构都很难效仿。

　　至于研究显示巴菲特选择的股票波动性即贝塔系数更低，低波动性也是巴菲特投资公式的一个元素显然是有问题的。笔者更认同巴菲特的观点，股价的波动大小其实不是重要的，巴菲特甚至可能都没有考虑过股价波动性问题。比如，当好股票跌得更低时，它波动性很大，但此时低价买入不是会产生更高的投资收益吗？

　　我们可以从巴菲特的投资公式中学习一下投资想法，同时如果像巴菲特一样坚守既定投资原则，随着时间的推移，投资水平也会不断提高。至于巴菲特是不是真有神秘投资公式，倒不是一个重要的事情，因为巴菲特从来都否认自己有投资公式。