工信部表态力挺军民融合 8股即将爆发(附股)

　　中航飞机：飞机制造平台整合完成，发挥重组聚合效应

　　点评：

　　核心航空业务规模持续上升，利润增速明显提高：2013 年是公司完成资产重组正式运营的第一年，在整合了西飞集团公司、陕飞集团公司、中航制动、中航起等四家公司航空业务相关资产后，公司对内以规范流程、高效运营为目的，充分发挥重组聚合效应，深入推进市场战略管理，通过内部资源整合、持续挖掘管理潜能，有效地提高了公司运营质量；对外加大产品市场营销力度，在军民用飞机、起落架和机轮刹车系统、国际转包产品、支柱民品等合同签订均有增长；在新产品研制方面，实现了多型号产品的立项；在国际合作项目方面强化专业分工，提升了行业内市场竞争力，实现了经济效益持续提升，尤其是在航空产品交付品种和数量较上年同期持续上升，导致航空产品收入和利润同比增加，致使利润增速明显提高。

　　持续打造大型军民运输机研制生产基地：公司致力于打造军民融合型的民用飞机、军用飞机两大产业体系，努力将公司建设成为国际化的国防现代化装备重要提供商、涡桨支线飞机主流制造商、运输类飞机机体结构件一级供应商、风险承包商及飞机起落架系统的重要供应商，努力建成大型军民运输机研制生产基地。未来公司将抓好重点飞机型号的研制工作，特别是大运、以及“运8”系列飞机的各种特殊机型的研制工作，持续改进、改型新舟系列飞机，参与大型客机项目研制，并做好蛟龙600、新舟700 飞机的研发工作以及B-737 方向舵产品及B-787 起落架钩环产品的研发工作，为公司的持续发展奠定基础。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.17 元、0.24 元，对应2014 年动态PE 49.76 倍；维持“增持”评级。

　　风险提示：航空产品订单执行进度低于预期，非航产品市场竞争超预期，新型号试验和研发过程存在不确定性。

　　哈飞股份：AC352大单开辟哈飞发展新空间

　　中法联合研制生产，填补中国空白。在中国购买法国70 架空客之时，AC352 直升机成为意料之外和情理之中的附赠礼物。AC352 属于通用中型6-7 吨级直升机，可载14-16 名乘客，中法联合研制生产，代表目前世界7 吨级直升机的最高水平，也填补了中国中型直升机的空白。空客直升机负责AC352 的主要变速箱、尾旋翼、航空电子设备、自动驾驶仪、液压和电气、门和透明部件的研发生产和系统集成；哈飞负责机身、机尾、中间变速箱、主旋翼、燃油系统、飞行控制系统和起落架。

　　性能优良需求旺盛，今年完成首飞适航取证。AC352型直升机可以满足市场对于高性能多任务中型双发旋翼机的要求，任务范围包括近海人员运送、搜救、VIP运送、公共事业和医疗救援。其欧洲型号EC175已于今年1月取得欧洲航空安全局(EASA)型号合格证，进入商业化批量生产阶段，获得65架确认订单，大部分来自海上油气作业领域。国内型号AC352去年底已实现首架机体结构铆接下架，预计今年进行首飞并进行适航认证，年内将签订意向订单，最快明年有望交付用户。

　　最快明年交付，增厚业绩0.17-0.25 元。我们估算，AC352 单价在1 亿元人民币左右，根据配置高低分为若干档，未来主要由中航工业天津直升机基地生产，该基地主要资产已经注入上市公司。天津基地产能约为300 架，如果按照明年交付50 架计算，哈飞收入将增加50 亿元，净利润增加1.5 亿(3%净利率)，EPS 增厚0.25 元。如果明年交付30 架，那么净利润增加1 亿，EPS 增厚0.17 元。我们由此上调哈飞2015 年EPS至0.96 元。根据目前公司50 倍动态PE 测算，股价有30%-50%的上涨空间，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：AC352 适航取证进度不达预期；订单不达预期。