A股或“悲极生乐”

　　本报记者 郑洞宇

　　8日，A股迎来了久违的反弹，沪指盘中触及2100点关口。与此前由成长股争当“排头兵”的格局不同，被市场遗弃已久的银行股猛然崛起，是支撑市场反弹的主要力量。即使经过了昨日的大涨，目前多只银行股的市盈率还不到5倍，估值依然存在较大修复空间。从目前成长股分化、周期股修复的市场格局来看，市场情绪处于“悲极生乐”的阶段。

　　由于2月经济数据整体情况不佳，市场对于宏观经济悲观情绪放大，因此沪指今年也曾一度失守2000点关口。现阶段，尽管3月汇丰制造业PMI继续走低，经济景气度仍未好转，但回落趋势已有所减缓，市场对于经济“托底”的预期重新点燃。事实上，在近年经济增速放缓的市场环境中，许多投资者围绕着经济底线进行博弈。当经济数据表现不佳时，投资者会寄望于保增长政策出台，过度悲观的市场情绪逐渐改善；而当市场反弹之后，投资者又发现基本面并不是特别乐观，在经济数据的佐证下又转向悲观，形成“由喜转悲”的下跌局面。

　　而在市场对经济过度悲观的情况下，周期股无疑成为主要“受害者”。对于银行、地产、资源等传统行业，投资者普遍看淡经济转型背景下的发展前景，转而追捧行业想象空间巨大的科技股。这种市场情绪使得传统行业与新兴产业的估值上形成了较大差异，以TMT行业为代表的高科技行业平均市盈率超过45倍，而银行股目前的平均市盈率水平仅为4.82倍。

　　但如今海外科技股开始出现投资热情“退潮”，A股中的科技企业能否继续维持高估值产生质疑。毕竟海外科技公司引领着世界新兴科技的潮流，此前A股热炒的特斯拉、智能穿戴、3D打印等主题多数是海外科技公司产业链的跟风炒作。在这波科技行情“退潮”中，A股市场中缺乏实际业绩支撑的“裸泳者”将现出原形，估值泡沫也将被刺破。在昨日A股的反弹中，TMT行业整体表现低迷，一改此前的强势表现，体现出了市场资金对科技股产生的分歧。

　　另一方面，随着国企改革、优先股试点等重大利好出台，蓝筹股的未来似乎并不是那么悲观。有基金经理指出，一些传统行业的龙头企业在近年经济增速下滑的过程中，依然创造着资本市场主要的利润，业绩与盈利能力保持在较高水平，个别传统行业甚至出现了只有龙头企业能够赚钱的情况。

　　随着今年一季报业绩预披露窗口的来临，一些传统行业的业绩拐点有望得到验证，赢得市场主流资金的青睐。2013年四季度，基金对金融业股票的配置比例仅为整体净值的4.63%。作为A股权重最大的行业，基金对于金融股的配置比例还没有信息技术产业高。而在海外市场，机构对于金融行业的配置比例往往能够达到20%，A股市场中的主流资金对于金融股的配置比例还有较大的提升空间。目前处于历史估值底部的蓝筹股，有望在市场情绪纠偏中迎来估值修复。

　　但蓝筹股的估值修复行情也可能只是一个投资情绪“悲极生喜”的过程，是阶段性的超跌反弹。毕竟在经济结构转型的情况下，新兴产业才代表着未来的产业发展方向，依然是牛股诞生的温床。而投资者要做的事，就是在情绪波动中寻找更好的布局机会。