工信部酝酿开放宽带业务 10概念股有望受益

　　编者按：电信业开放进程将再度提速记者从工信部独家获悉，2014年工信部将继续推进电信业改革开放进程，除了组织落实好移动通信转售(外界俗称的虚拟运营商业务)试点工作外，还将酝酿完善接入网业务试点方案。这意味着电信领域中极为重要的宽带接入业务有望不久后向民资全面开放。

　　10概念股有望受益宽带业务开放

　　个股点评：

　　富春通信:收入确认延迟导致短期业绩承压，明年弹性较大

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：陈鹏，周炎 日期：2013-10-31

　　富春通信发布三季报，前三季度收入1.1亿元，同比增长32％；净利润1128万元，下降28％，业绩符合预期。LTE工程收入确认延迟，以及结算周期导致的投入与收入不同步，是业绩下滑的主要原因。公司短期业绩承压，但待LTE相关收入开始确认后，明年的弹性较大，维持审慎推荐-A。

　　收入确认延迟，业绩拐点推后。公司目前收入确认以TD6.1期的业务为主，以及少量的TD6.2期的业务，去年完成的超过3000个TD-LTE基站的设计收入目前尚未开始确认。按照目前的进度，我们判断年内完成去年4G基站的收入确认有一定的难度，短期业绩面临压力。但随LTE相关收入开始确认后，公司将迎来业绩拐点，因此明年的弹性会较大。

　　公司工作量饱满，结算周期导致毛利率大幅下降。第三季度，公司毛利率为25.8％，同比下降25.5个点，环比下降9.7个点，主要是因为公司为LTE扩张的人员造成成本的大幅上升，而同期的收入无法同步确认导致。第三季度营业成本为3500万，历年来单季度最高，但也从侧面反映公司的工作量饱满，为明年的业绩爆发埋下伏笔。

　　收购武汉鑫四方，拓展中国电信市场。9月公司以2500万收购武汉鑫四方65％的股权，鑫四方主要为中国电信提供有线传输、管道通信、无线室分等设计服务。此次收购，有助于公司拓展电信市场；另一方面，根据业绩承诺，鑫四方13-16年承诺实现利润400万、600万、800万、1000万元，将大幅增厚公司的业绩。14年中国电信和中国联通将大力投资4G建设，未来不排除公司继续使用收购的方式迅速拓展电信和联通的市场。

　　维持“审慎推荐-A”。公司短期业绩承压，但待LTE相关收入开始确认后，明年的弹性较大。预计公司2013-2015年EPS为0.18/0.31/0.40元，分别对应84/49/36倍PE，目前估值较高，维持“审慎推荐-A”。

　　风险提示:收入确认延迟风险、运营商支出不达预期、基站收费下降过快、人工成本增长过快。