马云史玉柱布局家庭互联网市场 板块投资价值全解析

　　马云、史玉柱联手斥资65亿拿下华数传媒20%股权，抢占家庭互联网领域高地。

　　市场人士分析，此举有望引起市场对家庭互联网相关概念的关注，二级市场上家庭互联网概念受益家电与互联网相结合所形成的家庭市场新革命，刚刚崛起，蕴藏着极大的投资机会，是一座待挖掘的金矿。

　　马云史玉柱65亿入股华数传媒 抢占家庭互联网

　　华数传媒今日披露新的非公开发行预案称，拟向特定对象杭州云溪投资发行约2.86亿股股份，发行价为22.8元/股，募集资金共计65.36亿元。入股后云溪投资将持有华数传媒20%股份，锁定期为3年。

　　本次募集资金将用于建设华数传媒媒资内容中心项目、华数TV互联网电视终端全国拓展项目及补充流动资金。其中，媒资内容中心拟投资15.15亿元，华数TV互联网电视终端项目拟投入11.1亿元，其余约38.82亿元补充流动资金，主要用于公司未来进行新媒体产业链上下游资源整合、收购其他有线电视网络资产以及偿还部分银行贷款等。

　　资料显示，云溪投资普通合伙人为史玉柱与杭州云煌投资，分别出资6500万元和1万元，有限合伙人为阿里巴巴集团副总裁谢世煌，出资64.72亿元。谢世煌的资金来自于浙江天猫向其提供的借款。马云持有云煌投资99%股权，谢世煌持有1%股权。史玉柱为云溪投资的执行事务合伙人，马云通过云煌投资和史玉柱对云溪投资实施共同控制。

　　华数传媒表示，此次引入马云、史玉柱作为战略合作者，主要看中两人在中国互联网领域拥有的丰富行业经验和广泛市场影响力，加速构筑以视频为核心的新媒体业务生态圈，推进公司“跨代网、云服务、全业务、多终端发展”的整体战略实施。

　　家庭互联网四大核心

　　家庭互联网，以电视、冰箱、空调为主要承载，立足家庭应用环境，以人为中心，重新定义电视、冰箱、空调等多终端的功能，及各终端间的广泛互联和智能协同。从而在全新商业模式的牵引下产生一套完整的技术架构和生态系统，为消费者创造越来越自在、越来越舒适、越来越简单的家庭生活。

　　家庭互联网的核心有四条：第一点是大屏幕显示，可以显示任何视频内容；第二点是连接，以人为中心，家里所有的设备围绕人服务；第三条是交互，通过人脸识别、语音浏览器、手势识别等技术，实现了交互功能；第四点是安全。互联网经历三个阶段：传统互联网以电脑为中心，联接一台台的电脑；移动互联网以手机为中心，联接一台台的智能手机；进入家庭互联网时代，联接的不单是电视，而是电视、冰箱、空调、手机等整套家电产品，家电产品之间可以进行信息共享。

　　家庭互联网—4万亿元的超级市场

　　据介绍，我国拥有13亿人口，即大约4亿户家庭，这个群体相当于大半个欧洲，已经构成了一个巨大的市场。在这一市场中，如果平均每家每年花费10000元，则就意味着4万亿元的超级市场诞生。

　　其实，家庭互联网市场能快速增长的关键是平台，家联国际的平台模式将会拓展出更大的市场空间。智能家居市场正如在互联网领域中“得平台者得天下”一样，其在未来的智能家居产业链中，平台运营商的地位也将占据食物链的顶端位置。

　　从智慧家庭角度看，智能家居只是一个单元，如何让生活变得智慧，更关键的还在于在业务和管理方面实现“物与物”、“人与人”，甚至“物与人”的互动。互联网思维核心就是联结，这其中无非是人与人的联结，人与物的联结，物与物的联结，以及人与人、物与物、人与物的相互联结。因此，无论是白热化竞争中的智能手机，还是智能电视、空调、冰箱等等，都需要一个平台来实现互联互通互控。

　　也就是说，在互联网时代，控制入口即可称王。随着智慧家庭元年的到来，人与人、物与物、人与物三者进行相互联结，将不仅是一项浩大的市场工程，更是亟待挖掘的无限“金矿”。

　　众所周知，以往，不同的家电品牌之间无法实现互联互通互控，缺少的就是这一个入口平台。智能家居市场正如在互联网领域中“得入口者得天下”一样，只有建立一个全兼容性平台，才能进入智慧家庭元年，也才能实现产业发展的飞跃。

　　概念股：

　　在资本市场上，家庭互联网概念作为一个新的前沿科技概念，受到市场瞩目，除了华数传媒以外，四川长虹、苏宁云商、乐视网、亿通科技、银河电子、同洲电子、青岛海尔等相关概念股同样值得关注。

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　　证券时报网04月09日讯 华数传媒:盈利低于预期,等待新媒体业务发力,中性

　　机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发,刘智景,方竹静 日期：2014-03-27

　　与预测不一致的方面。

　　华数传媒公布了2013 年业绩,收入/净利润分别同比增长19%/45%;而我们此前预测净利润同比增长89%。四季度收入/净利润分别同比增长18%/16%,低于2013 年前9 个月的20%/59%。

　　要点:(1) 新媒体业务整体同比增长12%(我们预测增长32%),其中 IPTV/广告/3G 手机电视业务均实现了10%左右的增长,而网络视频业务从2012 年的低基数大幅同比上升74%。互联网电视(主要收入是平台服务费)是新媒体业务中唯一收入下滑的板块(同比下滑40%),因为公司放缓了互联网电视的变现,以短期收入为代价来扩大销量。

　　(2) 传统业务稳健同比增长34%,因2013 年100 万农村用户的基础网络使用费有所上调(从人民币14 元调高至人民币21 元)。机顶盒销售同比增长61%,得益于华数在2013 年向一系列业内厂商积极推广机顶盒销售,我们估算公司全年机顶盒销量约为40 万台。

　　投资影响:我们认为华数正在通过互联网电视业务许可证及有线网络资源开展其新媒体业务,但完全发力尚须时日。我们将2014-16 年每股盈利预测下调11%-19%,以反映新媒体业务的发展慢于预期,并将我们基于PEG 的12 个月目标价格下调4%至人民币22.27 元(保持2014-16 年预期PEG 倍数1.63 倍不变)。维持对华数传媒的中性评级。主要风险:广告/互联网电视收入高于/低于预期。

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　　证券时报网04月09日讯 四川长虹：

　　主营电器行业：公司已形成集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、商用系统电子等产业一体多元化消费电子系统供应商和内容服务提供商。拥有遍及全国3万余个营销网络，经贸往来遍及全球100多个国家和地区。2012年，多媒体产业以提升“用户体验”为核心，不断丰富产品的内容和应用，使长虹电视在安卓系统智能电视市场居于领先地位。奥维咨询统计数据显示，长虹Android 2.X智能电视市场占有率达31.7%，居行业第一位。

　　智能家居1：2013年7月9日上证报讯，公司和中科院声学所联合宣布研发成功我国首款复合型智能语音芯片，这意味公司已具备国内领先的定义智能终端产品能力。目前，该智能语音芯片的第一版已预装到即将上市的长虹智能空调产品上,预计明年公司的智能电视有50%将预装远讲语音操控功能，智能空调将100%预装语音操控功能，长虹旗下的智能终端产品将全面具备“智能芯”，公司产品全面向高端智能化转型。除了智能家电外，智能语音芯片将在未来普遍应用于适用语音操控的如智能家居、玩具、汽车电子等领域，芯片需求量在未来3至4年呈快速上升趋势，到2016年市场容量将达到3000万片。2014年1月，公司连夺5项CES奖项，分别是“智能家电应用创新大奖”、“工业设计创新大奖”、“2013-2014年度中国消费电子领先品牌”、“全球电视20强”、“全球消费电子50强”。公司拟于2014年1月18日在四川绵阳召开新产品发布会。

　　智能家居2：2013年7月15日上证报讯，子公司虹微公司经过8年持续专注数字家庭领域的芯片设计以及配套软硬件开发。目前公司研发的复合型智能语音芯片、变频控制MCU芯片、高画质电视显示处理芯片、等离子显示控制芯片PDC和智能电视SOC芯片，均在国内保持技术领先，且都已具备规模量产的能力。除承担国家863项目外，还承担着移动多媒体SOC、UCPS十二五高清显示芯片等重大项目研发。不仅率先开发行业首个智能电视操作系统—轩辕平台，还开发了全球首款智能语音浏览器，这款浏览器操作简单，识别率高，率先实现行业的八个第一和语音控制、极简界面、社交分享三大重要功能，兼容电视机、手机、PAD等众多智能设备；同时，长虹-清华先进视听技术联合实验室启动国内首个超高清数字电视系统研究项目。到目前为止，虹微公司共申请了国家发明专利105项，累计授权发明专利57项，自主开发了包括视频后处理、IP等各类芯片20个。IP已覆盖数字电视的核心技术领域，并往数字多媒体领域扩展。

　　三网融合概念：公司“数字家庭”三网融合应用系统通过展示融合性技术及产品、数字电视平台以及智能家居等生活应用场景，在融合性终端产品领域，自主研发嵌入式操作系统，已融入到各类融合性终端研发，在网络传输领域，已有面向广电网改造各种无源光网络(PON)接入网设备、各种基于Cable双向化接入网设备和基于塑料光纤(POF)FTTD技术设备，以及面向电信网改造各种光纤宽带接入设备、大功率无线接入网设备和融合型多功能家庭网关等，还自主研发多种扩展技术及应用系统，正进一步探索基于三屏融合音视频服务，加大以电视屏为终端家庭增值服务。

　　3D网络电视：公司开发具备3D功能的3DTV938全高清超薄网络电视，成为公司PDP电视高端旗舰形象产品；通过模组设计、整机电路、软件等系统性、一体化集成，实现平板产品超薄设计，大幅降低整机成本；开发具有双向、PVR、USB多媒体功能、JAVA虚拟机、增值业务等多种功能的DVB-C8800系列产品；面向全球模拟平板彩电市场，推出具有成本优势的多功能平板电视，取得良好市场表现。公司完成首款Android智能电视9000系列产品，填补公司智能电视方面的产品空白：一批具有应用程序商店、公网浏览器、多屏互动等新功能的系列产品，超薄、超窄3D系列电视产品提升长虹电视产品的市场竞争力，巩固了长虹在3D市场的领先地位。

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　　证券时报网04月09日讯 苏宁云商:业绩符合预期,创新转型期利润承压

　　机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,梁江泽 日期：2014-04-03

　　苏宁云商发布年报:2013年公司实现营业收入1,052.92亿元,同比增长7.05%;归属母公司净利润3.72亿元,折合每股收益0.05元,同比下降86.11%。公司业绩符合之前业绩快报情况,也符合我们之前预期。公司扣非后净利润为3.07亿元,同比下降87.80%。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.01、0.02和0.02元,未来三年复合增长率为-26.31%,我们将目标价下调至7.50元。公司目前以互联网零售为主体,打造O2O的全渠道经营,未来蓝图初步明朗,但鉴于公司目前仍处于颠覆式的变革和创新转型期,同时线上易购收入规模增速未见明显高速增长,维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　实体店3、4季度同店增速呈下滑趋势:实体店方面,公司全年新开连锁店97家,同时调整关闭部分低效门店共176家,报告期末,公司大陆地区共计拥有连锁店1,585家。公司全年同店增速为6.36%,受宏观复苏放缓、渠道竞争激烈因素影响,公司3、4季度的同店增速呈不断下滑趋势(2013年1-3季度公司同店增速为8.45%,较2013年上半年增速11.03%略有下降)。目前地产销售低迷,我们预计公司1季度销售不容乐观。

　　易购全年销售低于预期:易购方面,全年实现销售收入218.90亿元(含税,“红孩子”母婴、化妆品销售收入自2季度起并入公司合并范围),同比增长43.86%,低于我们之前全年250亿销售规模的总体预期。其中4季度单季实现收入57.18亿元,略高于3季度的55.59亿元。我们认为目前公司线上业务发展速度较慢,同时随着京东与腾讯战略合作深入,将对公司未来移动端的发展带来巨大挑战。

　　4季度经营数据逊于3季度:从单季度拆分看,2013年4季度公司营业收入251.49亿元,同比降低2.99%,增速低于3季度的15.40%;归属于母公司的净利润亏损2.54亿元,同比降低178.28%,降幅高于3季度的69.99%。扣非后净利润亏损3.04亿元,同比降低254.58%,降幅高于3季度的71.63%。公司4季度经营数据差于3季度。

　　毛利率同比下降2.56个百分点,期间费用率同比增加0.41个百分点:毛利率方面,2013年公司综合毛利率为15.21%,较去年同期同比下降2.56个百分点,主要是由于公司线上线下同价所致,但符合公司线上线下结合O2O的长期战略规划。期间费用率方面,2013年公司期间费用率同比增加0.41个百分点至14.62%,其中销售、管理、财务费用率同比分别提高0.09、0.28、0.05百分点至12.10%、2.66%和-0.14%。公司管理费用率上升,主要是由于为有效推进互联网战略转型,加大苏宁易购专业人才、日常运营人员的引进以及IT研发投入所致。

　　评级面临的主要风险

　　网购增速低于预期,行业整体复苏受宏观经济影响低于预期。

　　估值

　　我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.01、0.02和0.02元,未来三年复合增长率为-26.31%,我们将目标价由10.00元下调至7.50元,维持持有评级。

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　　证券时报网04月09日讯 乐视网:用大屏计算机连起来的等效电视台

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：栾雪飞 日期：2014-04-08

　　投资要点:

　　纯视频网站以连年累加的高成本内容与带宽维系广告收入高速增长,它类似连锁企业的倒逼式高速列车;移劢互联网带来改变既有商业模式的机会,然而视频企业以乐视生命体发育最为完善,多屏互劢与智能电视形成最有效平衡;

　　公司全产业链生态系较智能电视生态又向前一步,通过自建云平台和LEUI跨屏,有望创新性重现Win-Tel生态和苹果生态的复合体;

　　硬件终端是得到最忠诚互联网用户的入口,自建CDN充分享受了中国的OTT红利,电影和体育栏目的行业龙头地位逐渐确立,这三点符合康卡斯特的商业模式特征;

　　目前全球尚无可与公司类比的上市公司,传统业务类似康卡斯特集团,智能电视是公司找到的有效融合传统业务和互联网业务的载体和新大陆,其用户兼具传统用户的忠诚和新用户的好奇,巨大的用户价值潜力同时来自生产资料共担(硬件)、用户付费(消费者)与广告(生产力)这一供需合一的红利阶段;

　　好奇有余忠诚不足的纯互联网企业,市销率估值尚在数十倍。具有旺盛生命力的传统行业,在生命周期初期估值幵不低于这些纯互联网企业,乐视网理应享受目前互联网企业估值的高端水平;

　　公司2014-2015年EPS预计分别为0.46、0.72,对应市盈率分别为87倍、55倍,对应市值分别为387亿/605亿元。公司2014-2015年硬件市销率5倍/4倍、用户付费和广告市销率10倍计,对应市值分别为695亿/1211亿元。维持“买入”评级。

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　　证券时报网04月09日讯 亿通科技:补贴影响业绩增长

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2014-03-03

　　公司动态事项

　　公司公布业绩快报,我们对相关信息进行点评。

　　事项点评

　　收入增长超预期政府补贴影响业绩增长 2013年公司实现营业收入2.66亿元,同比增长22.91%,前三季度公司营业收入2.07亿元,同比增长11.95%,全年收入增速超过我们预期,我们认为主要四季度收入结算超过预期,四季度营业收入0.59亿元,同比增长3.51%。营业利润0.27亿元,同比增长38.63%,利润总额0.29亿元,同比增长3.45%,净利润同比增长2.3%,低于我们18%的预期。利润总额和净利润增长低于预期的主要原因是营业外收入主要是政府的补助大幅下降引起。2012年公司的营业外收入818万元,2013年全年营业外净收入159万,主要是营业外收入政府补贴的大幅下滑所致。

　　公司收入增长主要源于视频监控业务和新一代有线网络设备

　　公司实现营业收入2.66亿元,同比增长22.91%,全年收入增速超过我们预期。公司收入增长主要来源于视频监控业务和新一代有线网络设备。公司新进入区域(如山东等地)有望进一步带动新一代有线网络设备的出货量。特别是宽带成为有线网络未来盈利的主要方向,有线网的改造更加紧迫,造成有线网络改造进程加速。

　　独特的视频监控业务有望快速发展

　　基于有线网络的视频监控(安防)是公司独特的业务,有望受益于2014年信息消费、智慧城市试点项目。公司视频监控延伸到智能小区(小区监控+门禁系统等),丰富了有线网络的业务。同时市场融资的方式出现大的变化,大资金大项目为特征,公司有望通过此模式使得规模快速增长。

　　投资建议

　　未来六个月内,维持“谨慎增持”评级

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　　证券时报网04月09日讯 银河电子:机顶盒业务稳定发展,未来看点在于军工业务

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘迟到 日期：2014-03-19

　　投资要点

　　净利润增速符合预期

　　2013年公司营业收入12.10亿元,同比增长18.32%,营业利润1.26亿元,同比增长14.07%,归属于上市公司股东净利润1.12亿元,同比增长18.57%,每股收益0.53元;第四季度营业收入3.64亿元,同比增长35.57%,净利润3547.7万元,同比增长42.75%。

　　数字机顶盒销量增速和行业基本持平毛利率小幅提升

　　截至2013年9月份,我国数字机顶盒用户2.25亿户,数字化程度达到51.7%,预计2013年全年我国机顶盒销量增速10%左右,但是高清机顶盒销量持续超出行业平均增速,2013年1-9月高清机顶盒出货量2466万台,同比增长47.8%。2013年公司机顶盒销量465.6万台,同比增长12.73%,和行业基本持平,数字机顶盒平均单价221元/台,同比提高4.5%,机顶盒毛利率25.1%,和2012年相比小幅上升。

　　机顶盒业务将保持稳定增长看点在于军工业务

　　未来机顶盒行业需求主要来自于两方面,一方面来自于城镇家庭数字化转换,另一方面来自于“户户通”工程带来卫星机顶盒的增长。公司正积极开发OTT、DVB+OTT等融合的互联网产品,以应对小米、乐视等互联网企业带来的冲击,预计未来公司数字机顶盒业务将保持稳定增长。公司近期的主要看点在于对同智机电收购的进展如何推进及收购完成后的整合发展情况:公司拟以10亿元全资收购同智机电,2013年同智 机电的净利润约7400万元,收购的PE为13.5倍,同智机电近几年净利润率均达到50%以上,盈利能力较强,将极大提高公司本身的盈利水平。

　　盈利预测及估值

　　预计公司未来两年EPS分别为0.76、0.97元,对应的动态市盈率分别为26倍、20倍,由于同智机电业绩超预期可能性较大,维持公司“增持”投资评级。

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　　证券时报网04月09日讯 同洲电子:助力广电创新,谋求自身转型

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红,陈筱 日期：2013-12-30

　　事件:非公开募集7.93亿元,用于DVB+OTT项目。12月27日,同洲电子发布公告称,公司拟非公开发行6300万股,用于“辽宁省DVB+OTT项目”,发行价格不低于12.45元/股,募集不超过7.93亿元。其中实际控人袁明先生承诺认购不低于实际发行股份数量的35%。

　　点评:广电剧变下谋求新出路。2013年电信运营商加大了IPTV的推广力度,各类互联网公司也推出众多OTT产品,不论是在价格与体验上都较有线数字电视显示出致命的威胁。预计2013年年底OTT激活用户超过1000万,2014年机顶盒出货量超过2500万,将进一步对广电运营商构成较大的威胁。公司的“DVB+OTT电视互联网项目”,可满足北方广电运营商在2015年前实现“数字电视信号”改造的同时,快速的实现低成本切入“双向互动服务”。在双向网络改造期间,利用数字信号的高清优势,提前进入“互动业务”增值增收阶段。让已完成数字电视信号高清广播,但未进行网络双向改造的广电运营商,在双向网络改造的较长周期(2-3年)内,直接切入DVB+OTT电视互联网模式实现互动,启动“互动业务”以稳定老用户、增加新用户。对于公司来说,项目的推广可促进公司在统一平台标准的前提下,避免以往在多个地区的广电网络重复长周期高度定制化的双向互动业务开发及对接,节约研发成本,并由各增值业务及"摸摸看"触控新技术带动客户体验,从而带动公司PAD、智能一体电视及手机等智能终端产品的销售。辽宁省目前拥有家庭用户1500万,有线电视用户950万,其中数字电视用户650万户,具备较好的规模效应与推广示范性。

　　实际控制人同步参与增发,增强项目保障。公司的实际控制人袁明先生同步参与增发,其中公司控股股东袁明先生承诺认购不低于实际发行股份数量的35%(含35%)。在一定程度上反映了公司对于项目的信心。对于以规模效应为基础的DVB+OTT项目来说,用户规模的增长是我们持续关注的重点,2014年公司如可实现超过500万的DVB+OTT用户,则公司依然具备一定的投资价值。

　　我们维持原有的盈利预测,公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.09元、0.27元和0.74元,建议关注公司用户拓展进程。

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　　证券时报网04月09日讯 青岛海尔年报预告点评:产品结构持续优化,带动盈利能力显著提升

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司研究员：蔡雯娟 日期：2014-03-27

　　事件:青岛海尔公告2013 年业绩预告,预计全年实现收入864.88 亿,同比增长8.3%,归属上市公司股东净利润为41.44 亿,同比增长26.75%,对应每股收益为1.523 元,高于我们之前的预期(1.51 元)。

　　盈利预测与投资评级:公司Q4 收入增速环比略有下滑,但产品结构优化下,盈利能力显著提升。我们上调13 年盈利预测至1.523 元(原预测为1.51 元),14-15 年预测维持1.63 元和1.83 元不变。目前股价(16.03 元)对应13-15年估值为10.5 倍、9.8 倍和8.8 倍,维持“增持”评级。

　　四季度整体收入增速有所放缓,空调、渠道综合业务保持良好增长。经测算,公司2013 年四季度共实现收入199.32 亿元,同比增长3.65%,增速环比Q3放缓13 个百分点。分品类看,产业在线数据显示Q4 冰箱、洗衣机市场需求相对平淡,公司冰、洗销量同比分别下滑4.8 和0.4 个百分点,较三季度(-3.6%和+3.7%)有所下滑。在空调业务方面,公司推出颠覆性创新产品,配合拓展专营商渠道,收入和盈利能力均获得快速增长。据产业在线统计四季度公司空调总销量同比增长48.4%,增速较Q3 的28.8%提升,显示消费者对其品牌认可度加强。渠道综合服务业务方面,公司通过大力拓展小家电包括净水器等高增长型生活家电品类的销售,推进物流、安装及售后业务的第三方业务的发展,预计该类业务良好增长。

　　下半年新品推出反响较好,产品结构改善推动盈利能力提升。经测算,公司单季度实现净利润6.86 亿,同比增长35.1%。净利润率为3.44%,同比提升0.8 个百分点,从营业利润率的角度看,单季度同比提升0.6 个百分点至6.3%。

　　我们预计公司盈利能力提升的主要原因在于下半年新品推出反响较好,产品结构持续改善提升毛利率。考虑到不断下行的原材料价格,四季度公司综合毛利率在Q3(26%)的基础上或仍将有所改善。从预告披露的利润总额和营业利润推算四季度营业外收支净额为4691 万,处于正常的波动区间,预计受非经常性损益影响较小。

　　核心风险假设:终端需求持续低迷,原材料价格大幅波动。

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