多空鏖战2100点 反弹高度看政策

　　


　　蓝筹股经历了周二的普涨之后，昨日普遍出现回调，不过蓝筹的休整再度引发成长股的活跃。整体看来，随着股指的演绎，市场的平衡正在发生微妙的变化，多空双方的分歧逐步加大，机构对市场也有着截然不同的看法。整体看来在经济逐步企稳、资金面未现放松、IPO即将重启的情况下，本轮由稳增长政策和预期支撑的反弹或难以一帆风顺，周期股带领的股指短线回调与反复在所难免。而后市多空双方孰能胜出，也依然依赖于多方面政策能否超出市场预期。

　　缩量险守2100点 机构多空分歧大

　　昨日多空双方在2100点展开了拉锯战，上证综指小幅高开稍稍发力便逐步震荡走低，午后由红转绿下破2100点，但尾市又逐步拉升走高，最终报收2105.24点，微涨6.96点，涨幅为0.33%。当日成交额仅有873.67亿元，较昨日出现了明显的萎缩。分析人士指出，这种走势显示出多空资金对后市的走势产生了较大的分歧，谨慎情绪有所升温。

　　造成沪深主板市场这种走势的主因，在于昨日盘中大盘蓝筹股的普遍上涨乏力出现回调。受益于尾盘的拉升，多个蓝筹板块收盘实现由绿转红，至收盘仅有非银金融和银行两个行业处于下跌状态，不过房地产、钢铁、建筑装饰、国防军工、公用事业等行业的涨幅均未超过0.31%，排名居后。

　　而趁蓝筹休整之机，成长股再度活跃，中小板指和创业板指涨幅分别为0.73%和1.43%。传媒、计算机、通信、电子等成长股密集的行业涨幅均超过了1.4%。

　　实际上，近期市场分歧已经从机构的研报中昭然于市。近期国泰君安成为了A股“大多头”代表。日前国泰君安证券发布了多篇报告积极看向“400点大反弹”，其主要的理论依据在于并不乐观的宏观前景预期已经在A股市场中有所体现；非标理财风险释放将使得资金在二季度回流A股，增量资金将推动市场反弹；与此同时，稳增长政策抑制风险进一步爆发，风险溢价被抚平，主导A股二季度反弹。

　　相对而言，中信证券、平安证券等机构并不认同上述看法，倾向于认为当前弱平衡的市场状况大概率会掉头向下。中信证券认为，始于3月21日的本轮反弹行情主要源于稳增长政策预期与证监会政策托底，而目前基本面预期处于经济数据与政策预期影响下的弱平衡。考虑到稳增长政策预期兑现充分、经济预期还有下调空间，弱平衡向下打破的概率更大，提振短期市场情绪的事件难以形成趋势，对后市判断相对谨慎，短期反弹接近尾声。

　　平安证券表示，经历过度的憧憬之后，市场逐步回归现实，理想主义的改革加速或更多是以稳求进的现实，而对金融信用体系重构的期待短期也难以实现，这意味着股市资产重估尚需等待。在存量博弈为主的市场，二季度资金面弱平衡会被信用违约的加剧与IPO供给的冲击破坏，对二季度持谨慎看法。

　　政策力度决定反弹高度

　　不难发现，机构分歧的关键点，在于对政策能从多大程度上影响市场。的确，在稳增长政策引发的行情演绎中，政策是激发市场热情的最重要因素，估值较低、直接受益的周期股相对于高风险成长股仍然更占优势，而后市多空双方的分歧到底孰能胜出，也依然取决于政策能否超出预期。

　　值得注意的是，近期最受市场关注的京津冀一体化概念在经历了周二的回调之后，昨日在首都经济圈一体化发展规划的刺激之下迅速收复了失地。分析人士指出，这说明政策是对目前行情影响最大的因素，且政策题材股的下跌多为短暂回调，行情演绎仍有后劲。

　　相应的，后期多空分歧到底孰能胜出，也主要看后续政策能否超出预期，这包括：第一，在稳增长政策层面若有更大规模的稳增长政策出台，则市场的乐观情绪能够被进一步激发，从而促进蓝筹引领的反弹延续；第二，货币政策能否转向，流动性放松的信号将给市场注入活力，从而支撑市场进一步上攻；第三，信用风险是否进一步释放，若政策兜底使得信用风险短期得到抑制，则市场短期风险预期将大幅下降从而使得乐观情绪进一步延续。

　　分析人士认为，上述政策超出预期的条件似乎并不具备，因为经济面已经出现了企稳的趋势，大规模经济刺激政策出台可能性不大，因此稳增长政策超预期或货币政策放松的情况均难以出现。在去杠杆、去产能化的背景下，用政策维持刚性兑付以防止信用风险也并不符合政策制定者的初衷。而即便支撑反弹进一步延续的上述因素全部实现，那么对市场整体而言也是短多长空，只不过政策延缓了各项不利因素的释放时间。

　　由此，政策暖风带动下的行情演绎仍未结束，但市场分歧的化解需要等待更为明确的政策信号。分析人士认为反弹高度和延续性大概率受到制约，行情演绎将伴随着反复，建议投资者进行波段操作。