市场处于底部 蓝筹股或回归

　　本报记者 黄莹颖

　　信心处于拐点

　　中国证券报：从今年一季度情况来看，A股市场呈现哪些特征？

　　吴伟志：一季度头两个月，以创业板为代表的成长股延续了2013年的强势，甚至出现加速上涨的态势，持续一年的小票赚钱效应，使场内资金终于难以忍受旧经济的煎熬，决心拥抱新经济。2月中旬前，不少资金卖出大票买进小票，导致小票加速上行、大票持续下跌的格局。各家券商的新经济投资策略会一场接一场，投资界流行马化腾的一句话：“有时候你可能什么也没错，只是老了。”去年表现优异的成长股基金经理纷纷出来介绍成功经验，“如何抓住风中的飞鸟”。公募基金中价值投资风格最为鲜明的南方基金投资总监邱国鹭，据传在压力之下，离职了。

　　在这一系列具有标志性的事件影响下，市场悄然发生变化。以传媒、手游、影视为代表的，去年累积涨幅巨大的一线成长股，走势渐显疲态。也是在2月中旬附近，在房价下跌、银行收紧地产行业贷款的传闻影响下，地产股和银行股在2月下旬加速下跌后，迅速企稳，并逐渐走强收复失地。

　　李云峰：一季度，股指处于持续低迷状态，上证指数徘徊于2000点附近，甚至低于去年底的水平，而且沪市日成交金额萎缩至前期平均水平的2/3。但在A股市场发展的重大政策层出不穷的前提下，A股市场在开年之初仍然出现了局部性投资热点。

　　另外，随着年报及一季报不断披露，大部分公司的业绩后劲不足，使得投资者对A股上市公司的基本面走向不敢过于乐观。

　　中国证券报：从近期公布的各项宏观数据看，对实体经济有哪些判断？

　　吴伟志：一方面从官方与汇丰公布的PMI以及统计局公布的一系列宏观数据看，另一方面从身边从事实业经营朋友以及草根调研获得的信息看，进入2014年，实体经济的景气度有明显下行趋势。由于清理地方举债能力，必然影响投资增速，地产投资出现下滑。今年前两个月的零售数据反映消费疲弱。投资消费同时放缓。在这种情况下，人民币出现适当贬值以刺激出口，这个逻辑还是说得通的。

　　面对下滑的宏观经济增速，是否已经临近下限？政策是否需要转向？可能是市场争议最大的地方。与不少投资人交流后，大家存在很多疑虑，信心不足。对于这种信号及市场反应，记忆中也曾经出现，这是熊市最后阶段最典型的特征。反映的是不少投资人已经临近彻底失去信心的阶段。

　　李云峰：从陆续披露的经济数据中不难发现，过去三个月的经济增速大幅放缓，并仍有继续下滑风险，实体经济的发展与宏观经济走势密不可分，实体经济存在着一定的下行风险。

　　在政策上大力支持新兴产业，近期央行下发的今年信贷政策工作意见指出，支持信息消费、集成电路、新能源汽车、光伏等四大战略新兴产业发展。由此可见，部分新兴产业有可能会带来新一轮增长，但具体成效如何，还是要看改革的实质力度有多大。

　　市场重归价值

　　中国证券报：从目前市场的情况看，传统行业和价值股具不具备反弹空间？

　　吴伟志：新经济这一边是集万千宠爱于一身却滞涨走弱，传统价值周期股这一边是利空叠加却无力杀跌。多年投资经验告诉我们，这种现象的本身或许就代表着什么？对于股价涨幅远超业绩增速的一线成长股来说，需要歇一歇才能走得更远。传统行业和价值股的反弹机会近了。

　　李云峰：近期代表新兴行业的创业板处于持续调整中，这个调整有着他的客观性。伴随年报不断披露，创业板业绩“雷区”频频被展现在世人面前。随着市场流动性再度趋于紧张，市场对于创业板股票高估的担忧愈演愈烈，对于新兴行业的判断将会更为实际，比如过去看重故事、题材，接下来将会更注重企业的实际经营业绩。传统行业的公司相对发展成熟，在自己原有的领域里已经形成了固有的优势，有更大的能力去实现创新发展，这是很多新兴行业无法比拟的。对于传统行业来说，可能带来价值被重估的机会，具备一定的反弹空间。

　　中国证券报：综合上述判断，在目前市场信心不足的情况下，你们会采取何种投资策略？

　　吴伟志：在市场信心濒临崩溃的阶段，什么样的投资策略是正确的呢？在解决这个问题之前，如果我们能找出什么是这一阶段不能犯的大错，那正确思路自然彰显出来。这一阶段，最大的错误就是：“为了追求一场小战斗的胜利，而输掉了一场战争。”在市场最后的下跌阶段，由于短期内股价仍有一些下跌空间，但幅度与时间会比较有限，经验告诉我们，低估值区如果做空或者仓位过低，短期可能会有一点痛快，但从长期来看，一旦市场上涨第一波踏空，很可能不容易调整心态追高买回低位抛出的筹码，错失行情。这时候，或许需要忍受一下市场的震荡波动，复习一下巴菲特几十年成功的真谛：“当市场贪婪的时候我们恐惧，当市场恐惧的时候我们贪婪。”

　　我们会保持较高仓位，系紧安全带。在配置方向上，成长股组合会回避去年涨幅过大的一线成长股，以今年业绩增长比较确定但涨幅不大、估值合理的二线成长股为主。会加大价值股与周期股的比例。阶段性成长股与价值股的组合比例会达到5:5。

　　李云峰：市场信心不断变化，短期的上涨、下跌尚无法判断。总体而言，目前的市场处于底部附近，在大消费领域，许多优秀公司出现很好的长期投资价值。对此，我们采取了基本满仓的投资策略，重点布局食品饮料、生物医药、银行等行业的优秀公司。

　　当前蓝筹股估值处于历史低位，并且相当一部分蓝筹股分红额度较大，且随着一季报的披露，创业板的业绩远没达到市场预期，这加大了资金回归主板蓝筹股的动力。对当前估值低且有分红的蓝筹股，可重点关注。