国内钛白粉龙头上调价格 受益股值得关注

　　4月上旬，国内钛白粉龙头大厂四川龙蟒试探性调涨300元/吨；随后不久，西南、华东等地区生产商陆续停单、跟涨，幅度均在300元/吨，此次价格调涨属2014年以来首次。分析人士表示，这轮集体调价尽管幅度不大，但可以视为行业拐点，钛白粉市场初步确认反弹。

　　据了解，四川龙蟒利润受到严重压缩，甚至有其他生产商倒挂运行。每年春节后5·1前是行业传统旺季，阴跌一年多的行业利用时机试探性调价，拉回利润。此外，从整个宏观面来看，大宗商品几乎都有点跌不动的迹象，钛白粉很可能在4月份迎来拐点。目前，华东地区金红石型钛白粉主流报价在13000元/吨左右，上周以来，生意社提供的化工周报显示，钛白粉止跌明显，周跌幅在0.25%，同比去年价格低20%。

　　从库存方面来看，整个行业去库存初见成效。由于第一季度末到第二季度初下游需求市场略有缓解，尤其是外贸市场出货尚可，库存压力减小。据了解，四川龙蟒今年以来库存最高在50000吨，进入3月份一下子消耗了20000多吨，而公司月均产能在20000吨左右，库存压力骤降。

　　A股上市公司中，钛白粉概念股：佰利联、金浦钛业、天原集团、中核钛白等值得关注。

　　金浦钛业：深耕钛白粉，进军脱硝领域

　　研究机构：国海证券日期：3月24日

　　近日分析师调研了金浦钛业，了解公司近期经营情况。

　　国内钛白粉行业产能290万吨左右，计划在近两年投产的在建产能较多，但预计大部分会推迟投产。国内需求疲弱，但去年下半年起出口增长较快。分析师预计行业将逐渐回暖，但景气度大幅提高仍需时日。钛白粉生产废水废渣产出量很大，单吨产品对应1.5吨废渣和6吨废水，企业偷排的现象常常出现。为此，环保部正拟定无机颜料钛白粉工业污染物排放标准，一旦出台并严格执行，将会对行业供给形成有效约束。公司环保措施完善，废水废渣均按规定处理并排放，即使环保收紧，公司也不会受到影响。

　　目前公司在南京工业园拥有全流程产能7万吨，最大可达10万吨，在徐州贾旺工业园拥有8万吨在建产能，以上均为普通钛白粉。在完成地区布局的同时，公司还积极延伸产业链，进军脱硝催化剂用钛白粉市场，目前和日本堺化学签订了技术转让协议，其他事项也在紧密推进中。

　　钛白粉是脱硝催化剂中活性成分的载体，约占催化剂总重80%，占成本40%-50%。从普通钛白粉生产装置后再添加一个流程即可生产脱硝催化剂，单吨净利可增加1000元。国家对工业领域污染物的治理力度逐年加大，工业氮氧化物、二氧化硫来源中，电力行业分别占73%、58%。李克强总理在今年的政府工作报告中指出，要出重拳强化污染防治：2013年要淘汰燃煤小锅炉5万台，推进燃煤电厂脱硫改造1500万千瓦、脱硝改造1.3亿千瓦。“十一五”期间火电脱硫行业快速发展，截至2012年底，经过脱硫改造火电机组比例达到92%；“十二五”期间脱硝成为重点，至2013年经过脱硝改造的火电机组比例仅为50%，因此分析师预计2014-2015年将是火电脱硝建设的高峰。目前国内脱硝钛白粉需求2万吨，基数较小并以进口为主，未来替代空间较大。

　　公司徐州8万吨产能已完成土建，正在进行设备安装，预计今年可以完工投产，届时总产能将达到18万吨。脱硝钛白粉各事项也在紧密推进中。分析师预计其2014-2015年的摊薄EPS分别为0.35元、0.47元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内装置集中投产致使钛白粉价格进一步下跌。

　　佰利联：钛白粉盈利步入低谷

　　日期：2014-03-05 来源：光大证券

　　公司13年营收下滑，扣非后净利润同比下降90.4%：

　　公司公布13年业绩，报告期内营业收入17.23亿元(同比下降4.51%)，归属于上市公司股东净利润2357.58万元(同比下降87.22%)，扣除非经常性损益后净利润1762.9万元(同比下降90.4%)，实现EPS0.12元，每股经营性现金流-0.98元。

　　钛白粉价格同比下降导致13年毛利率下滑：

　　报告期内，公司综合毛利率同比下滑10个百分点至12.2%。公司营业收入中钛白粉占比为91.64%。2013年国内金红石型钛白粉均价较12年同比下降17%，锐钛型钛白粉价格下降20%。而同期生产成本基本持平，价格下跌导致公司钛白粉产品毛利率下滑10.62个百分点至12.56%，是公司盈利水平下滑的主要因素。公司期间费用率上升0.65个百分点至10.42%。

　　行业新增产能投产放缓，环保监管趋严促进落后产能淘汰：

　　过去两年行业景气度下滑将迫使之前有扩产计划的企业推迟甚至终止新增产能项目。我们预计14年至15年新增产能投产将趋缓。此外，在环保监管日趋严格的形势下，国内钛白粉行业内普遍存在的环境污染问题将会更加严峻。2013年行业内大、中型企业发生了多起环境污染事故。未来环保标准提高、监管到位和处罚力度加大将成为趋势，这对淘汰落后产能和限制新产能进入均有正面的作用。

　　给予“增持”评级：

　　行业目前已经处于底部区域。2013年钛白粉价格走势趋稳。虽然宏观因素导致下游需求对钛白粉短期拉动效果不明显，我们认为环保核查和产能投放逐步有序，将有助于钛白粉行业走出低谷。我们预计公司14年至16年EPS分别为0.50元、0.79元和1.20元，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　新增产能投产数量超过预期、下游需求大幅下滑。