三压力或导致红五月“难产”

　　长城证券张勇

　　节前市场表现惨淡，上证综指盘中跌破2000点整数大关，随后在权重股护盘下有所回升，收盘仍站在了2000点上方。但是从成交量观察，反弹相当乏力，沪市单日成交已经回到600亿元下方。创业板指数则是在下探年线遇支撑后小幅回升，个股活跃程度有所增加。笔者认为，以创业板为代表的“东墙”已经被拆，但是期待着能够补起蓝筹股“西墙”仍然不现实。具体分析五一节后的市场走势，可以概括为以下几个方面：

　　首先，经济数据阴晴不定，地产行业前景堪忧，蓝筹股上涨缺乏基本面支持。2014年4月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，连续2个月微升0.1个百分点，预示我国制造业继续保持平稳增长势头，但是复苏力度较弱，不能证明二季度开始经济已经开始步入回升。从市场最为关注的房地产市场看，有可能提前步入寒冬，对经济负面冲击较大。今年以来，随着降价潮的蔓延，万科、金地等A股1季报表现欠佳，楼市预期持续走低。今年五一期间，北上广深一线城市成交数据显示，北京、深圳等楼市成交大幅跳水，跌幅超80%。近期也有关于万科副总裁毛大庆看空房地产市场的言论，成为市场关注的焦点。虽然万科进行了澄清，但是从内容看，还是较为客观的评价了房地产市场。房地产作为经济的支柱产业，不仅对实体经济影响巨大，而且还影响到金融市场的稳定。近期地产板块异常热闹，金地集团、金融街等多只地产股发生了股权之争，但是实际分析应该都是保险等机构投资者的财务投资需要，并不代表真正要进入房地产行业。房地产行业如果低迷下去，将对整个经济造成重大负面影响，其余的稳增长措施，包括棚户区改造、铁路投资等都无法取代。由于二季度经济前景仍然不明朗，银行、地产等蓝筹股上涨缺乏基本年支持，即使资金从成长股中流出，也未必有多少资金愿意进入到大盘蓝筹股。

　　其次，成长股的烦恼并未结束，年报业绩远不达预期，创业板反弹空间不大。2013年年报季报公布结束，从分板块来看，去年主板公司的盈利能力明显好于中小板和创业板公司。2013年，中小板719家公司实现净利1055.06亿元，同比增长5.19%；创业板379家公司实现净利285.18亿元，同比增长10.48%。两个代表中小公司的板块，盈利情况均不及A股整体14%的增长幅度，在整体经济形势仍然不景气的环境下，规模较大的主板公司抗风险能力还是较中小企业要强。与去年相比，创业板公司业绩增长远远落后，导致估值水平飙升，泡沫越吹越大。近期成长股股价大幅下挫，就是一个挤泡沫的过程。不仅业绩因素，新股IPO重启、优先股推出、沪港通都对成长股不利，可能加速成长股的下跌。新股发行，导致成长股的稀缺性大打折扣；中小企业推出优先股可能性不大，应该说是为银行行业量身定做的，广汇股份抢得头筹并没得到市场的认可；沪港通受益的肯定是银行、保险等A股较H股折价的股票，对于大幅溢价的中小盘股，沪港通迎来理解为利空。总之，创业板短期与年线止跌回升，但是反弹的空间不大，可参与价值有限。

　　最后，从股市的外围环境看，即使金融市场发生信用违约事件，也没有能够引导资金流入股市，成为股市持续低迷的重要原因。随着超日债违约事件的出现，以及更多的信托没有能实现刚性兑付，高收益理财产品将会出现分化，由于涉矿、涉及房地产项目的风险开始释放，部分投资者开始要为所谓的高收益买单。但是，这部分追求稳定高收益的资金仍然很难流入股市，股市很长时间以来都是存量资金博弈。

　　总的看，大盘出现红五月的概率较低，上证综指在击穿2000点后，市场信心遭受较大打击，依靠银行、地产，实现风格转换的难度非常巨大。如果未来二季度经济前景依然黯淡，货币政策保持中性，大盘仍然缺乏系统性上涨的机会。从技术分析的角度看，沪指始终运行在2009年3478点高点后形成的下降通道中，反弹的高度逐步降低，低点屡次被刷新。2000点以下的重要点位就是去年6月底钱荒砸出的1849点，而创业板短期在年线1250点附近有望展开弱反弹，与主板继续形成跷跷板效应。

　　在投资策略上，谨慎防御，防止个股踩踏应为首选。随着市场重心不断下移，强势股纷纷掉头向下，平仓盘、止损盘一起涌出，短期做空能量释放。所以近期投资者应该以防范强势股补跌风险为主。近期京津冀、特斯拉、互联网金融等热门板块持续降温，投资者应该注意回避。在左侧交易层面，投资者可以关注部分行业景气度提升的行业，如苹果产业链、可穿戴设备等。