市销率失效了吗

　　丁宁

　　“市销率”是全球股市投资第二富翁“肯·费雪”的发明，如今已经成为美国注册金融分析师考试的必考项目。作为巴菲特的“师弟”，自从肯·费雪将他的“市销率”公之于众之后，他本人就发现该项指标已经失效了。那么，市销率真的失效了吗？其实也未必！

　　所谓“市销率”，其真正的含义是指普通股每股市价与每股销售收入的一个比值。这一指标与市盈率不同，即便是在公司业绩亏损的时候仍能发挥作用。所以经常被用在抄底业绩反转股的投资项目上，也因此成为美国注册金融分析师考试的必考项目。

　　从理论上来说，市销率也是颇为可信的。因为一家公司虽然业绩亏损，但销量却只是略微下滑或是不降反升，那么这家公司的股票就极有可能在日后成为业绩反转股。因此，市销率在发明之初可谓是一战成名，但在公之于众之后却又迅速失效(至少肯·费雪本人是这样认为的)。简单举例，肯·费雪的市销率投资范围是0.4-0.7之间。而如果按照0.55这个中间值进行投资，就很可能买在股价的“半山腰上”。比如说2008年遭遇三聚氰胺事件的伊利股份，就是证明市销率已经失效的鲜明一例。以0.55的市销率进行投资，就会买在股价的“半山腰上”，并长期承受高位被套的痛苦折磨。

　　如此看来，市销率似乎已经真的失效了。而实际上，如果稍微更灵活的应用市销率，并对照上一个熊市估值来运用市销率反倒靠谱。在这里仍然以伊利股份为例，在2005年熊市的时候，虽然该公司并没有亏损，但是由于漫漫熊市对股价的拖累，所以市销率最低时曾达到过0.35，并完全脱离了市销率0.4-0.7的常规投资区间。而如果2008年熊市的时候也照此购买，也就是在市销率为0.35时才买入，那么便可买到伊利股份9元的股价。虽然不是大底，但却已经十分接近，并且短短数月之后便可解套，几年之后则可享受到四五倍的投资暴利。由此可见，市销率本身其实并未失效，只是0.4-0.7这个投资区间失效了而已。投资者如果能够更为灵活的运用，市销率仍可成为抄底业绩反转股的投资神器。

　　股市的历史虽然不会重演，但只要透彻研究股市，就会发现单只股票的估值经常重演。简单来说，如果一只股票在2005年和2008年这两个大熊市里都曾跌到市销率为0.3的估值，那么这只股票在未来的某个阶段，如果遭遇到了业绩下滑或严重黑天鹅事件，就很可能再次跌到0.3的市销率估值。此时此刻，投资者如果按照0.3的市销率进行耐心等待并买入，便极有可能实现成功抄底。

　　除了市销率之外，市净率和市现率也均可参考上一个或上两个熊市的底部估值。那些曾经在历史熊市里跌破净资产的股票(市净率小于1)，也同样可能在最新一轮的熊市里跌破净资产。这样一来，买入时便可更加接近底部，从而实现顺利的成功投资。而更为重要的是，参考历史估值不但可以帮助我们成功“抄底”，同时还可帮助我们顺利“逃顶”。

　　在这里以市净率为例，历史上就很少有个股能够长时间维持在10倍市净率以上。而反观今时今日的创业板，10倍市净率的个股可谓是比比皆是。所以如果以历史为鉴的话，此时不跑又更待何时呢？