维持震荡格局 个股继续分化

　　兴业证券策略团队

　　考虑到当前经济增速低位下行，房地产去库存加大地方政府债务风险，政策有保底的改革使得经济风险、信用风险缓慢释放，以及A股存量资金博弈等因素，预计下阶段股市依然是震荡市，调整、分化是主旋律。在策略方面，投资者需要谨记在震荡市中灵活实施运动战。

　　新“国九条”影响深远

　　5月9日发布的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，是全面深化资本市场改革的纲领性文件，多空双方在文件的理解上可能存在分歧。对此，我们认为，新“国九条”的影响主要在于中长期，通过发行制度改革、退市制度建设、扩大对外开放等构建、健康的、能推动实体经济发展、也能给投资者带来回报的股市生态系统，这将对A股市场的融资者行为、投资者行为、盈利模式和估值体系产生深远的影响，而并非短期内简单的涨或跌、多或空冲击所能描述。

　　首先，随着积极稳妥推进股票发行注册制改革、完善退市制度、培育私募市场、扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围等，A股市场的投资风格将更加多元化，价值股投资和成长股投资都将找到属于自己的机会。

　　其次，与国资改革相呼应，新“国九条”中提出“推动混合所有制经济发展”、“完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”、“鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让”等。

　　保持策略灵活性

　　在交易策略上，短期来看，建议对5月市场继续实施运动战。当市场恐慌时，寻找跌出来的机会；但是，一旦行情涨幅过大则不可贪婪，要抓住波段操作的机会。从具体时点看，5月份新股IPO挂牌上市之后，配合数据真空期和流动性改善，市场可能迎来一段反弹行情。

　　在具体投资机会上，继续看好债市的牛市，针对股市则建议投资者继续立足于“兼备低估值和稳健成长”来寻找结构性机会，主要包括：

　　首先，关注低估值的稳定增长公司。特别是2013年报和2014年一季报展现出稳定增长能力的股票，可以再根据行业前景来优选，包括：化学制品、通信设备、电信、化学原料、食品、新能源设备、商用车、电站设备、输变电设备、建筑装修、传媒、白色家电、汽车零部件、计算机软件、乘用车等行业内的股票。

　　其次，关注估值与盈利匹配度较好的消费股，如乳制品、调味品、家电、汽车等；电子行业，如半导体、LED照明、苹果产业链等，半导体、LED照明处于景气上行周期，苹果产业链进入备货周期；电力设备，如特高压、配网、新能源设备等，行业供需关系改善，且受益于稳经济政策和治霾迫切性。