笼罩在熊市气氛下的牛市

　　像2015 年1 月19 日的大跌，2015、2016 年还会有3~5 次这样的风险释放出现。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　2 月5 日央行宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5 个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4 个百分点。

　　降准应对资金紧张

　　交银施罗德认为，此次降准大概释放6500 亿元左右。全面调低存款准备金50bp，根据2014 年底扣除财政存款的110.7万亿元存款计算，释放资金5537亿元。

　　对小微企业贷款达到定向标准的城商行等定向降准50bp，去年年末，全部城市商业银行存款规模11.8 万亿元，全部农村商业银行存款规模8.8 万亿元，这部分释放的资金规模最多1030 亿元，打对折粗略估算为515 亿元。对农业发展银行降准400bp，农发行存款合计规模大概在3800 亿元，释放资金152亿元左右。总体释放资金在6200 亿~6700 亿元左右。

　　总体看，这次降准实质释放资金量约在6000亿元左右，对A股30 万亿元市值影响相对较小，但重要的是再次打开市场宽松预期，增量资金入场速度有望加快，估值修复行情将再次演绎。短期看，受益于低估值与利率敏感性，金融、地产最为受益。

　　风险将阶段性出现

　　前海开源基金董事长王宏远近日再度撰文表示：“像2015年1 月19 日的大跌，个人觉得2015、2016 年还会有3~5 次这样的风险释放出现。”

　　“从机会来看，社会大类资产配置，银行理财产品和房地产出来的资金、海外战略性资金有望进入，中国的进一步改革开放、进一步的制度红利、进一步的放权让利以及未来两年货币政策、降息降准等大幅度的宽松等决定了未来仍然是牛市。”

　　“强调机会的同时我们也强调风险：一是加强监管，比如对融资融券这些过度投机行为、操纵市场行为、内幕交易行为等进行打击，市场一旦活跃，合规合法的交易行为及不太合规合法的交易行为都会很活跃，就会受到监管机构的整顿，从而出现1月19日的情况。”

　　“二是深圳房地产公司佳兆业事件在A 股暴跌前已经在香港发酵了一周，在香港上市的民营房地产公司及一些民营企业已经有大幅度下跌，主要担心反腐及对房地产市场周期见顶对民营房地产公司及其他民营企业的风险，一旦佳兆业的产品无法兑付，市场很快就会关注到第三个风险。”

　　“三是银行资产质量，2015、2016 年实体经济还处在寻底过程中，银行的资产质量也会下降，在下降过程中由房地产和民营企业引爆一些产品无法刚性兑付，对于银行业的担心会引起股市的下跌。”

　　“四是政策风险，例如降准备金率，对银行、地产都是利好，但非对称降息就会对银行的利润形成一定压力。五是国际市场的‘黑天鹅’事件，例如瑞士法郎事件、欧洲和日本央行的再次QE，国际货币战争风险、地缘政治的风险、中东事件、亚太周边的事件都有可能引起国际局势紧张，进而对中国股市有影响。六是美国货币政策风险，过去大家预期美联储在6 月份加息，现在市场预期可能会推迟到三季度或四季度加息，一旦加息，会引起国际市场资本流动的变化，会对国际市场和资本市场带来负面冲击。”

　　王宏远认为，2015、2016 年总体表述就是“笼罩在熊市气氛下的牛市”，市场的本质和主基调仍然是牛市，但市场随时处于风险之中，“所以这两年的投资，请投资者在确定我们认为还是牛市的情况下，要注意对阶段性市场风险的回避。