证券行业：放开一人一户加速佣金率下滑 短期上涨空间有限

　　主要观点

　　放开一人一户限制加速佣金下滑,行业分化加剧。上交所3日表示在维持指定交易制度的基础上允许投资者一人开设多个证券账户,即投资者可以在多家证券公司开设账户,每个账户指定一家证券公司。我们认为此举将加速佣金率下滑,有利于互联网金融战略领先的券商,投资者将流向佣金率低、资金等综合实力强的券商,行业分化加速。放开投资者开立证券账户数量限制将提升投资者在佣金率上议价能力,在市场交投活跃时存量投资者换手率提高会使得投资者对佣金率更为敏感,降佣需求增加。同时,网上开户的便利性和低佣也会使得存量和新增投资者选择那些在“网上开户+低佣交易”战略领先的券商。券商目前资金较为紧张,但投资者融资需求强烈,资金雄厚能够满足投资者两融需求的券商在获取客户上比较优势。

　　两融检查收官,影响甚微。3日证监会通报了一季度券商两融业务检查情况,证券公司两融业务总体规范,未发现重大违法违规行为,但部分公司存在违规问题,并对6家违规券商作出暂停新开户、责令限期整改、增加内部合规检查次数等行政监管措施。我们认为此次处理结果对行业影响甚微,主要是因为市场对两融检查结果已有预期,且处罚严厉程度远小于上次,对券商业务影响甚微。从表述看监管层对两融业务并没有监管趋严的迹象,不会对板块有大的冲击。

　　投资逻辑

　　近期市场交投持续升温,券商业绩将大幅超预期,这是近期板块上涨的直接原因。但在佣金率下滑及券商资金紧张前提下,市场交投放量带来业绩增长边际效应减弱,且在近期上涨后板块估值并不低,并不具备大幅上涨空间,需警惕冲高回落。