银监会考虑试点不良资产证券

　　银监会释放了两大重磅消息。一是今年将推进银行业金融机构混合所有制改革；二是今年考虑试点不良资产证券化。此外，银监会审慎规制局副局长叶燕斐称，存贷比目前不是业务推展的限制，在修改商业银行法前，统计口径不会调整。

　　中国银监会周四释放了两大重磅消息。一则是今年将推进银行业金融机构混合所有制改革，另一则是今年可能将试点不良资产证券化。

　　银监会在周四发布的年报中指出，今年将推进银行业金融机构混合所有制改革，拓宽民间资本进入银行业渠道；此外，将推动银行业务管理框架改革，探索部分业务和条线的子公司制改革。

　　银监会审慎规制局副局长叶燕斐周四在年报发布会上公开表示，去年信贷资产证券化都是正常类优质资产，资产类别没有限制，今年考虑将不良资产试点做证券化。

　　国务院周三常务会议决定，为深化金融改革创新，盘活存量资金，新增5000亿元人民币信贷资产证券化(ABS)试点规模，支持证券化产品在交易所上市交易。

　　ABS试点以来，其基础资产主要以优质资产为主。但在当前经济结构转型、优质信贷资产稀缺、新需求又不足的情况下，银行面临的风险防控压力增大，银行优质资产证券化的动力将减弱。去年火爆的ABS发行行情在今年一季度明显冷清下来，发行总量从去年的超3000亿元变为一季度的507亿。

　　不少银行都对不良贷款证券化兴趣浓厚，尤其是来自传统行业的贷款。

　　但在现实中，一方面，监管上对于不良资产证券化的风险仍然存在疑虑，另一方面，在信息披露还并不充分的当下，不良资产的证券化产品对于不少投资者还难以接受(即便是有着充分信用支持的优先A档)，尤其是风险控制比较严格的机构。

　　放宽入池标准等才真正有助于(ABS)产品发行量提速。

　　经济学家宋清辉也在近期对《每日经济新闻》表示，“目前银行发行的信贷资产证券化的基础资产都相对优质，而在经济下行周期，银行没有动力拿出优质资产来证券化，而最需要盘活的是一般资产和不良资产。”

　　此外，关于已存在20年的存贷比这一硬性考核指标是否调整，叶燕斐称：“存贷比目前不是业务推展的限制，在修改商业银行法前，统计口径不会调整。”

　　此前，银监会副主席周慕冰近日在国务院政策例行吹风会后表示：“我们已经就存贷比修改上报国务院法制办，今年已经列入修法内容，准备在修法中把它由监管指标改为参考指标。”中国商业银行目前的存贷比为不得超过75%，即贷款余额与存款余额的比例不得超过这一指标。

　　据报道，2个月前，我们刚刚解释为什么中国施行量化宽松是不可避免的。中规中矩的解释是：中国若要通过贬值与美元挂钩的人民币来刺激其外向型经济是有风险的，主要因为在过去四个季度资本外流达3000亿美元，此外中国也不想在申请人民币纳入特别提款权货币篮子前，有操纵货币之嫌。

　　很好理解(如果你所在家国央行采用非传统货币政策)，中国地方政府将要进行万亿元债务置换，以此来减轻巨额债务。

　　因为地方政府通过影子银行系统渠道来避开债务发放限制，此次地方债置换是将高利息贷款换成标准的市政债券，后者是理论上信誉度更高的债券发行者。该政策已经明文规定，落入实处。但是该政策先行省份在试水后发现银行对地方债置换反应平平，这就使得中国央行只有两条路选：1)直接买下所有债券， 2)通过准许购买该债券的商业银行把所购债券抵押做长期现金贷款来增加商业银行的购买需求。第一个选项只会让中国继续量化宽松，而另一个选项则类似于欧洲中央银行的再融资操做。两者都会给中国央行进行大规模宽松政策的理由，第二个选项冀希望于各银行可以使用这些现金向更多经济体进行贷款，以此来促进增长。

　　以下是法国兴业银行的观点(注意其对中国地方债置换规模的预计)：

　　中国人民银行可以采取与欧洲中央银行再融资操作或长期再融资操作类似的措施，将地方政府债券(LGBs)作为抵押品贷给各商业银行。中国人民银行推行的政策是：抵押补充贷款(PSL)，这将会激励各商业银行大量购买地方政府债券。此机制是这样运行的：各商业银行将其贷款转向地方政府融资平台(LGFVs)，后者收益率6%，购买地方政府债券收益率3-4%，向中央银行长期贷款收益率2-3%。因此各商业银行能够从中收益1-2个百分点。

　　如果中国央行要帮助地方政府重组债务，现在央行采取的地方债置换计划规模应该与地方债务存量规模相当。考虑到未来几年预算支出也需要一些帮助以吸引需求，所以最终在地方债置换项目上，中国投入20万亿人民币也不足为奇。

　　这可能需要5年或更多的时间，取决于债券市场的发展。政府期望未来更多投资者将会因资产分配和其他理由对地方债券感兴趣。如果海外投资者有投资渠道，他们就会着手购买。中国央行现在应该启动地方债券市场，而不是控制这个市常因此，中国央行不会像欧洲央行和美联储那样致力于规定的规模和速度。至多，中国央行会每年宣布最大额度，今年地方债置换额度可能达2万亿人民币，比预期的地方债务发行量1.5万亿人民币要多。

　　万亿地方债置换计划的影响不容小觑。除了最初地方债置换的1万亿人民币和资助财政赤字的6000亿人民币，2015年地方债券发行量将比去年翻两番，这就意味着中国央行不得不介入以创造需求。我们可以参考过去的债券发行来对2015年的债券量有一个概念，以下是过去债券数据。

　　截止到本周一，该计划正式进入官方规划，意味着长期再融资操作(这也可以理解成是量化宽松的试行)将在中国变成现实。