两部门启动工业节能与绿色发展项目推荐 7股疯抢

　　9月2日从工信部获悉，工信部办公厅和国家开发银行办公厅启动2015-2016年工业节能与绿色发展重点项目推荐，重点支持5大领域10个方向的项目。旨在重点支持企业应用能效信贷等投融资机制，开展节能节水改造，加强能源管理信息化建设，开展清洁生产、生态设计和资源综合利用工作，培育壮大节能环保产业，推动工业绿色发展和转型升级。

　　5大领域主要包括：工业节能节水技术改造，数字能效提升，重点行业企业清洁生产改造，资源综合利用，节能环保产业。工信部提出，将优先鼓励采用PPP或合同能源管理等市场化模式，建立市场化投融资主体的项目。国家开发银行根据《工业节能与绿色发展重点项目推荐目录》，独立审贷，并视项目具体情况提供差别化融资支持；贷款期限一般可达5-10年。

　　龙马环卫(603686,股吧)：业绩逆势增长“新能源+服务”有望成为核心增长极

　　研究机构：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　龙马环卫发布2015年中报：1-6月实现营业收入7.60亿元，同比增长36.24%；实现归属于母公司净利润0.81亿元，同比增长。30.73%；基本每股收益0.63元/股；每10股转增10股。

　　事件评论

　　中高端领域发展战略清晰，业绩逆势稳健增长。上半年全国环卫车辆产量同比减少21%，出现罕见负增长状况，但高端创新领域仍保持较快增长。公司产品大部分定位中高端，相关车型销量同比增长638辆，至整体业绩增长31%。其中，高压清洗车、清洗扫路车、扫路车收入增长38%，餐厨垃圾车、吸污车、压缩式垃圾车收入增长73%。

　　盈利能力保持稳定，未来有望持续提升。整体毛利率约32%，同比略降1.32个百分点，主要系环卫装备行业竞争加剧所致。财务费用大幅降低导致期间费用率下滑，净利率基本持平。伴随高毛利新能源环卫装备(41%)、环卫服务(35%)业务占比逐步提升，未来盈利能力有望持续提高。

　　“新能源装备+环卫服务”发展步伐加快，有望成为核心增长极：1)新能源：收入0.17亿元，同比增长56%，占比进一步提升。此外，研发试制不断突破，共取得11个纯电动车型和30个天然气车型公告；2)环卫服务：收入0.12亿元，共签约12项环卫服务合同，在手订单已达1.34亿元，约占14年收入的11%，长期看环卫服务市场规模或达到千亿级别，发展潜力巨大。

　　看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下：

　　需求刚性：“装备换人”大势所趋，行业增速达30%。

　　持续研发：2015年上半年共完成新产品研发项目14项，56个产品公告申报。

　　壁垒较高：大企业因非流水线作业方式参与难度高，小企业因公告与服务壁垒难以做大。

　　执行力强：增持控股环卫服务资产，未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。

　　业绩预测及投资建议：预计15、16年净利润约为1.8、2.5亿，EPS分别约为1.35、1.88元/股，对应PE分别为59、42倍，维持“买入”。

　　中电环保：业绩稳健增长，期待ppp订单突破

　　研究机构：广发证券

　　核心观点：

　　净利润增长33%，近两年新并购业务贡献利润主要增量。

　　公司2015年上半年实现营业收入2.73亿元，同比增长7.07%；归属于上市公司股东净利润4035万元，同比增长33.29%；每股收益0.12元。公司利润增长的主要动力来自于近两年来新并购的市政污水处理、烟气治理、污泥处理等业务。

　　未结算订单11.6亿元，在手订单将陆续释放业绩。

　　报告期内，公司新承接合同额2.03亿元，其中工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元。截止本报告期末，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为11.58亿元(不包括南京污泥PPP示范项目)，公司在手订单有序推进，将陆续进入业绩确认阶段。

　　多业务链战略布局完善，PPP订单有望突破。

　　我们预期PPP模式将在快速推广期，地方环保订单单体金额更大、历经几年布局，公司初步形成了工业污水、市政污水、烟气治理、污泥治理等全产业链的环保业务布局。同时公司多年培育的环保孵化器亦将开始为ppp模式的竞争提供技术支持和人才储备。

　　业绩增长稳健，期待PPP项目突破。

　　我们预计公司2015-17年EPS分别为0.33元、0.43元和0.55元，公司近些年不断开拓市政污水、污泥处置等新业务领域，在手订单充裕，未来几年业绩增长确定。在PPP模式加速推广的背景下，公司多业务布局完善，竞争力较强，建议积极关注公司PPP项目的订单情况。给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示：

　　在手订单执行进度低于预期；市场竞争导致毛利率下滑。

　　首航节能(002665,股吧)：空冷业务稳健领先，静待政策引爆光热发电

　　研究机构：西南证券

　　事件：近期，我们与首航节能董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　公司是国内电站空冷行业龙头，行业地位稳固。公司今年空冷新增订单数量丰富，目前新签订单已超去年全年订单总量，在手订单总数超28亿元，业务收入预计较去年有较大幅度的增长。特高压坑口电站的建设和五大电力集团订单空间的打开将给公司空冷业务带来持续的增长。

　　获得电厂总包资格，收入空间大幅度提升。通过收购广东东北电力工程设计有限公司，取得电站总包设计乙级资格。单个电站总包合同的金额是电站空冷业务收入的20倍以上，首个项目即将开建，今年预计有望贡献约8000万利润。

　　电站总包业务的开拓，有利于公司快速做大营收，转型能源综合服务商。

　　光热发电前景巨大，公司集中力量抢占先机，成最大看点。国家对光热发电的重视程度逐渐提升，张家口能源示范区规划已初见端倪，十三五能源规划中相关部分可能远程市场预期，短期千亿级市场即将打开。公司提前布局光热发电行业，已拥有两个示范性项目，技术和市场开拓在行业内属于领先地位，具有相当的竞争优势。政策出台预期强，目前只待监管层对于光热上网电价的支持性政策落地，开启盛宴。

　　压气站余热发电方兴未艾，创造新的赢利点。2015年初完成收购新疆西拓能源有限公司75%的股权，标志着公司在油气管道压气站余热发电领域布局的开始。

　　新疆西拓共拥有13座压气站余热发电站总计256MW的规划总量，压气站项目的稳步推进将为公司贡献持续的利润。

　　员工持股计划通过股东大会审议，有利于调动员工积极性，大股东以自用资产保底员工收益，显示高度发展信心。

　　估值与评级：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.48元、0.91元和1.18元，对应动态PE分别为47X、25X和19X。公司空冷业务稳定，光热发电业务待政策落地后将出现爆发式增长，虽然存在政策的不明朗性，但考虑到其巨大的前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、光热支持政策出台或不及预期、收购项目承诺业绩或不及预期，项目进展或低于预期等风险。

　　双良节能：拟设立低碳产业基金，打造大环保和大能源产业平台

　　研究机构：国泰君安

　　投资要点：

　　结论：公告2015年1-6月收入22.1亿元、利润1.86亿元，同增-28.3%、25.8%，增长稳健，符合预期；公司拟出资6亿元参与设立20.1亿低碳产业投资基金，意在打造大环保和大能源产业平台；鉴于新注入的新能源资产将贡献利润，预计下半年利润同比和环比均将大幅增长，上调2015-2017年EPS至0.56(+0.04)、0.73(+0.04)、0.85(-0.03)元，维持目标价37元不变，重申目标市值300亿不变，维持增持评级。

　　业绩符合预期，预计下半年业绩同比和环比均将大幅增长：公告2015年1-6月收入22.1亿元、利润1.86亿元，同增-28.3%、25.8%，其中节能节水设备贡献收入、利润分别为9.58、1.84亿元，同增0.43%、10.4%，增长稳健，符合预期，传统产品溴冷机海外开拓进展顺利，新产品钢结构空冷器较传统混凝土式性价比更高，预计两者将保障传统主业快速增长。

　　设立产业投资基金，外延转型步伐加快：拟投资6亿参与设立20.1亿元低碳产业投资基金，意在收购和孵化节能环保、新能源、物联网、能源管理、精密制造、新材料等低碳产业高科技项目，培育公司新的利润增长点。

　　打造大环保和大能源平台，成长空间大幅拓宽：据报道，公司以控股方式合资设立了江苏通尼斯风电科技有限公司，准备研发新型风力发电机组，且与世界著名透平制造商-索拉透平国际公司战略合作，携手开发中国天然气分布式能源市场，核心业务从节能环保领域向新能源延伸，大幅拓宽了公司成长空间，重申目标市值300亿不变。

　　风险提示：传统主业业绩大幅下滑、战略转型拓展不顺。

　　先河环保：业绩大幅增长，行业空间广阔

　　研究机构：信达证券

　　事件：先河环保2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现营业收入2.7亿元，同比增加89.82%；实现归属于母公司的净利润3590万元，同比增加71%；基本每股收益0.10元。

　　点评：

　　14年收购两公司并表，业绩贡献明显。公司业绩大幅增长的主要原因是，2014年通过发行股份及购买资产方式收购的两家环境监测设备研发、销售公司(广州科迪隆与广西先得)并表工作于15年上半年完成，两家公司2015年开始贡献利润。2014年，先河环保收购广州科迪龙和广西先得各80%股权，两家公司上半年的净利润分别为870.2万元和1613.8万元，合计占公司净利润总额的63.8%。两家公司14-16年承诺净利润为3400万元、4250万元和5256万元，分别为公司2014年的净利润总额7183万元的47%、59%、73%，可以预期，未来对公司业绩有重大提升作用。

　　推进海内外并购，抢占市场。2015年5月，公司披露已与美国Sunset公司签署了意向收购协议书，拟自筹资金收购其60%的股权。该公司是世界有机碳与碳元素(OCEC)气溶胶颗粒分析仪的领袖，本次并购的完成将进一步完善先河环保的产品线，使公司能够在碳气溶胶分析市场这样的新兴领域抢占先机。8月，经公司董事会批准以自有资金收购四川久环环境技术有限公司80%的股权，后续将继续推进收购兼并工作。四川久环在地表水、污染源与重金属等水质自动监测领域积累了丰富的经验及市场，是国家重点水质自动监测站使用和推荐的重点品牌之一。水质监测市场将进入高速发展期，此次收购将提升公司在水质监测领域的领先地位，迅速占领水质监测市场。

　　环境监测政策利好，市场空间巨大。2015年8月12日，国务院发布《生态环境监测网络建设方案》，到2020年，我国将基本实现环境质量和重点污染源监测全覆盖。环保部数据显示，目前我国已经建成超过1400个环境空气自动监测站点，338个地级城市可实时发布空气污染物数据，但目前我国在水、土壤等方面环境监测网络覆盖面仍然不广，今后将加强重要水体、水源地、源头区、水源涵养区等水质监测与预报预警。先河环保作为环境监测领域的先行者，在空气、水质监测方面均有明显的技术优势与经验，政策利好给公司以更大的增长空间。

　　立足京津冀，大气监测业务优势将逐渐凸显。随着国家未来对京津冀地区雾霾治理力度的不断加大，以及北京携张家口申办2022年冬奥会的成功所面临的环境压力，将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备，这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商，有着先天的地域及客户渠道优势。

　　限制性股权激励计划，彰显公司增长信心。2015年7月，公司发布股权激励计划，拟授予457万股限制性股票，其中，首次授予427万股，预留30万股，授予价格为每股12.98元。解锁的业绩要求为：以2014年合并利润表扣非后净利润为固定基数，15-17年的净利润增长率不低于66%、82%和99%，解锁比例为40%、40%和20%。限制性股权激励计划草案的出台，彰显了公司对未来业绩增长的信心。

　　盈利预测及评级：公司环境监测业务增长超预期，根据现有股本，我们预测公司15-17年实现EPS0.35(+0.03)、0.41(+0.06)、0.46(+0.08)元。以2015-08-26的收盘价14.51元计算，对应PE为41X、36X、31X。继续维持“增持”评级。

　　风险因素：政府客户回款周期长；中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期等。

　　中国天楹(000035,股吧)：垃圾焚烧运营稳健增长，设备销售和建筑垃圾回收利用带来新弹性

　　研究机构：中投证券

　　公司半年报公告，15年半年实现收入2.71亿元(+57.52%)，归属二母公司股东净利润0.67亿(+10.36%)。同时，公司近期公告不泰国签订9430万设备工程总承包合同，不河南省民权县签订1000吨/天的垃圾焚烧BOT项目。

　　投资要点：

　　收入增长符合预期，三费大幅上升导致利润释放略低于预期。公司15年上半年运营收入2.12亿(+69.6%)，毛利率62.25%，环保工程设备收入0.57亿(26.7%)，毛利率38.04%。公司上半年管理费用增长185.15%，营业费用增长115.56%，财务费用增长76.42%，主要由二市场拓展力度的加大、幵购的执行以及在建项目转运营后利息资本化的结束。短期三费的提高对当期利润的释放产生影响，但我们持续看好公司业绩的兑现。

　　垃圾焚烧在手项目保障未来几年稳健增长，全国布局点位持续扩大带来新的市场开拓空间。公司15年上半年新投运如东三期(800t/D)、海安三期(250t/D)、滨州一期(800t/D)项目，正式投运产能已达到5600吨，加上目前已经完工的辽源一期项目，15年将达到6400t/D的产能。公司今年新签太和、蒲城、民权共计2900吨/天的产能，累计待实施的项目已达到7200吨/天产能，保障未来几年业绩稳定增长。截止目前，公司已经在江苏、福建、吉林、黑龙江、山东、安徽、陕西、河南布点，未来有望持续在已经开发的城市拓展业务。

　　垃圾焚烧设备扩产，设备销售业务有望大幅增长。公司积极开拓垃圾焚烧成套设备的对外销售业务，当前已实现产能15套，现目前正在扩大产能幵且开始自劢化生产。公司的设备全部国产化、采用自劢控制系统、事次污染控制达标，目前已经分别在泰国和江都获取订单，我们看好其在海外市场和国内三四线城市的突破。

　　进军建筑垃圾再生利用蓝海市场。建筑垃圾再生利用项目已经主体完工，开始试运行，现目前主要生产再生骨料，近期将产生附加值更高的再生微粉，该项目盈利模式清晰，主要通过卖再生产品产生收入。考虑到我国建筑垃圾体量比较大以及公司的先发优势，我们看好公司在建筑垃圾再生利用市场的拓展。

　　公司垃圾焚烧业务稳健+新业务拓展+外延并购，维持强烈推荐评级。我们预计15~17年EPS0.46、0.63、0.85元，考虑到公司未来新签项目的可能性、新业务拓展预期以及外延幵购的持续推进，给予16年35倍PE，目标价22，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：项目进展低二预期、市场开拓低二预期、新业务拓展低二预期

　　三聚环保(300072,股吧)：在手订单充裕，全年高增长可期

　　研究机构：长城证券

　　投资建议

　　公司发布2015年半年报，实现营收22.14亿元，同比123.25%；归属于母公司所有者的净利润为4.03亿元，同比121.89%。业绩符合预期，在手订单充裕，全年业绩高增长可期。暂不考虑增发摊薄，预计15-17年EPS分别为1.15元、1.72元和2.42元，当前股价对应PE分别为31倍、21倍和15倍，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件：公司发布2015年半年报，实现营收22.14亿元，同比123.25%；归属于母公司所有者的净利润为4.03亿元，同比121.89%；每股收益为0.61元。

　　业绩符合预期，在手订单充裕：上半年，公司实现营收22.14亿元，同比123.25%；归属于母公司所有者的净利润为4.03亿元，同比121.89%。业绩符合预期，全年高增长可期。其中能源净化产品收入5.98亿元，同比增长26.81%；能源净化综合服务收入16.16亿元，同比增长210.73%。应收账款周转天数为191天，同比减少20天，公司一直致力于通过租赁、保理等金融手段缩短回款周期，降低营运资金周转的压力。6月末，公司在手未执行剂种销售合同及重点项目合同金额47亿元，同比大幅增加，显示出公司强大的订单获取能力。从毛利率水平上看，综合毛利率为37.25%，同比小幅下滑2.65个百分点。

　　公司商业模式能够快速复制，订单金额快速增长：公司七台河项目已经建成投产，模版工程为公司获取订单提供的示范效应。中报显示订单非常充裕，说明采用BT等模式激发客户改造需求，同时采用租赁、保理等手段加速回款的商业模式是能够快速复制的。七台河项目包括了三部分，第一阶段制甲醇和第二阶段制LNG，第三阶段为费托合成和悬浮床加氢。七台河项目一二阶段投资额度为数亿元，三阶段费托合成和悬浮床加氢投资额度预计18-20亿。通过单个客户持续深入合作，公司的收入规模有望维持高增长。除此之外，三聚致力于生产自主催化剂，未来费托合成和悬浮床加氢项目一旦建成，对传统剂种的销售能够起到巨大的提振作用。

　　页岩气脱硫市场未来将成为公司新的利润增长点：2014年，公司在美国南部的EagleFord油气田实施了首个脱硫服务项目的工业化运行，公司专有脱硫剂的优越性能得到了阶段性检验，公司在美国开拓的脱硫服务模式获得良好的开端。公司推出的脱硫成套工艺具备显著的成本优势，在低油价时代，页岩气公司更注重页岩气脱硫成本，采用三聚的脱硫服务，成本能够降低约一半。美国页岩气脱硫市场需求广阔，但由于是取代客户现有的湿法脱硫工艺，需要一定的替换时间。从长期看，页岩气脱硫业务未来将会成为公司新的利润增长点。

　　风险提示：订单进度低预期风险；应收账款风险；油价波动风险。