环球印务二度IPO招股书疑点未消 大客户玩“变脸”

　　曾于2014年4月披露过招股说明书的西安环球印务股份有限公司(以下简称“环球印务”)，于今年6月下旬再度发布了新版招股说明书，意欲登陆A股市场。本次拟向社会公开发行2500万股人民币普通股，募集资金27053.52万元，用于部分项目建设、偿还银行贷款及补充流动资金。

　　环球印务主营业务为医药纸盒包装产品的设计、生产及销售，并通过子公司兼营酒类、食品彩盒和瓦楞纸箱业务。其实，该公司最早曾于2012年就已经冲刺过IPO，但最终折戟而返。本次“整顿人马”再度IPO，其基本面情况又会发生怎样的改观呢？

　　大客户玩“变脸”

　　记者对比该公司2014年版招股说明书和2015年最新版招股书，在对比中，记者发现该公司招股书中部分数据竟然玩起了“变脸”。

　　先来看一下环球印务前五大销售客户的数据变脸情况。在该公司2014版招股书中，2013年第二大客户为西安杨森制药有限公司，对其销售金额为23236634.97元，占营业收入的比例为6.46%；第五大客户为吉林省吴太感康药业有限责任公司，对其销售金额为10076150.56元，占营业收入的比例为2.80%；2012年第五大客户为西安伊利泰普克饮品有限公司，对其销售金额为16038704.44元，占营业收入的比例为4.48%。而在其今年6月发布的招股说明书中，2013年该公司第二大客户却变成了强生集团，对其销售金额变为24261903.72元，占营业收入的比例为6.74%；第五大客户则变成了葵花药业(002737,股吧)集团有限公司，对其销售金额为13983872.24元，占营业收入的比例为3.88%；2012年第五大客户变为诺和诺德集团，对其销售金额为16496953.65，占营业收入的比例为4.6%。

　　实际上，在环球印务旧版招股书中，整个报告期内西安杨森制药有限公司一直在其前五大销售客户名单之中，而到了其新版招股说明书中，却将该客户名称全部换成了强生集团。我们知道西安杨森制药有限公司是强生集团下属公司，然而依据环球印务新旧两个版本的招股书来看，其2012年对西安杨森制药有限公司销售金额与其对强生集团的销售金额相同，这说明该年度其对强生集团其他下属企业并无销售实现。那么其在新版招股书中直接将“西安杨森制药有限公司”更改为“强生集团”难道不应该详细说明原因吗？

　　同样，在其新版招股说明书中将旧版招股说明书2013年第五大客户“吉林省吴太感康药业有限责任公司”直接换成了“葵花药业集团有限公司”，将2012年第五大销售客户“西安伊利泰普克饮品有限公司”直接换成了“诺和诺德集团”，也没有进行详细说明，而这些大客户更换的共同点是，新版招股说明书中客户的知名度更高，相应的销售金额更大，有了一种给人以“拉虎皮扯大旗”的感觉。本该相同的数据，环球印务却进行了大肆的更改，对于自己玄妙的“变脸”术，不进行必要的说明真的合适吗？如此随意的变更大客户，其招股说明书所披露数据的真实性又如何保证呢？

　　


　　销售数据疑点重重

　　如前文所述，环球印务新版招股书将其2013年第五大客户从“吉林省吴太感康药业有限责任公司”变成了“葵花药业集团有限公司”，相应的销售金额也变成了13983872.24元，而这其中并不包含增值税，如果算上增值税，则该项金额会更大。既然有销售，必然有对应的采购，这也就意味着葵花药业集团有限公司对环球印务应该有相应金额的采购才对，然而记者从葵花药业集团有限公司发布的招股说明说中发现，该公司2013年前五大供应商名单中并没有环球印务，在此名单中，排名第五位的供应商为哈尔滨雪乡中药材购销有限公司，对应的采购金额为12412690.54元，也就是说即使葵花药业集团有限公司有向环球印务进行采购，采购金额也不会超过其第五位供应商12412690.54元的采购金额，那么环球印务所谓对葵花药业集团有限公司13983872.24元的销售额又如何能实现呢？显然该项销售数据的真实性很值得怀疑。

　　不合逻辑的应收账款数据

　　除了销售数据外，环球印务的应收账款数据也是疑点重重。

　　据招股书显示，报告期内环球印务的应收账款余额分别为10548.77 万元、11071.25万元和11477.76万元，占同期营业收入的比重分别为 29.48%、30.76%和29.29%。由此可见，该公司的应收账款规模在不断扩大中，而从其占营业收入的比重可以得出该公司近三成的营业收入并不能当期收回，存在一定的应收账款回收风险。

　　对于风险，企业可以想办法加以控制，但是如果诚信出了问题了，或许会为企业带来莫大(博客,微博)的损失，也会成为企业IPO的大忌。环球印务在介绍应收账款账龄时，给出的应收账款数据前后不合逻辑，数据疑点重重。

　　在环球印务公布的应收账款账龄分布情况表中，其2012年的3~4年的应收账款金额为34.98万元，然而3年以上的应收账款金额却只有28.48万元，这一金额竟然低于3~4年的应收账款金额，这岂不是很奇怪？如果说，环球印务应收账款中出现此不合理数据是因为编写招股说明书时不谨慎、不认真，导致其将“4年以上”的应收账款错写成“3年以上”，那上面的数据倒也可以说得通了，但如这样的话，则其2014年数据又有了疑点。

　　


　　2013年该公司3~4年的应收账款金额为22.61万元，4年以上应收账款为54.60万元，那么即使2013年的3~4年和4年以上的应收账款，在2014年里一分钱都没有收回来，该公司2014年的4年以上的应收账款金额，也不应该大于2013年的3~4年应收账款与4年以上应收账款之和，即不应该大于77.21万元，然而奇怪的是该公司2014年4年以上应收账款竟然高达83.23万元，这显然很不合逻辑，虽然两者之间的金额相差不算太大，但是足以说明该公司公布的应收账款数据并不真实。

　　产销率数据或存水分

　　环球印务的主要产品有医药纸盒、酒类、食品彩盒、瓦楞纸箱等，其中医药纸盒为其最重要的产品，报告期内营业收入的近8成来自于医药纸盒的收入，因此医药纸盒可以说是其核心产品。

　　在该公司的招股说明书中，医药纸盒的产销率一直非常高，报告期内，该产品的产销率分别为100.57%、100.87%、101.65%，均超过了100%，然而记者查阅其旧版招股书发现，该公司2011年医药纸盒的产销率为102.29%竟然也超过了100%，连续四年，同一产品的销量都大于当年的产量，这就非常奇怪了，哪其高出产量的那部分商品又是从哪里来的呢？如果说是库存商品循环所致，其2010年医药纸盒必须有足够金额的存货才有可能实现。

　　记者依据其招股书公布的产销量以及医药纸盒的单位成本，核算出其每年消耗的库存金额后发现，从2011年至2014年，仅医药纸盒一项因销量超过产量消耗的库存金额合计就高达1032.74万元，而这其中还不包括每年的损耗金额，这也就是说环球印务2010年仅医药纸盒一项的库存商品金额不低于1032.74万元才有可能实现，而记者查阅其2011年发布的招股说明书发现，其2010年包含医药纸盒、酒类、食品彩盒、瓦楞纸箱等所有商品的库存金额也仅仅1035.45万元，从该公司医药纸盒的产销率来看，该产品一直供不应求，存货占比不可能太高，而从其他产品的产销率来看，其存货占比也不应该太低，因此1035.45万元全部为医药纸盒的可能性也并不大。由此，我们有足够理由怀疑其主要产品医药纸盒的产销率存在着一定的水分。

　　


　　大客户仍为重要关联企业

　　在报告期内，西安杨森制药有限公司一直为环球印务前五大客户名单之中的第二大客户，每年为其贡献数千万元的营业收入，而实际上，西安杨森制药有限公司与环球印务却属于关联企业，他们之间的关联关系起因于陕药集团。其中，陕药集团为环球印务的发起人，持有其65%的股权，为该公司实际控制人。同时，陕药集团也持有环球印务第二大客户西安杨森制药有限公司21%的股权，为其参股公司，因此环球印务与西安杨森制药有限公司便有了关联关系。

　　据招股书介绍，报告期内环球印务经常性关联交易金额分别为2707.89万元、2470.67万元和2545.36万元，而这其中还包含环球印务与海欣制药、正大制药、陕药天宁制药、西安德宝、西安尊泽商贸有限公司的经常性关联交易，只不过其与西安杨森制药有限公司的关联交易金额最大，分别为2565.01万元、2323.66万元、2364.08万元。

　　环球印务能否成功上市，直接影响着陕药集团的利益，而陕药集团对环球印务的大客户却能施加重大影响，因此很难保证两家关联企业之间交易的公允性，也很难保证其中不会产生利益输送。而在2012年环球印务IPO被否的原因中，与其关联交易问题不无关系，如今作为再次冲刺IPO的企业，环球印务本该吸取教训，尽量对关联交易进行回避，逐步减少关联交易，但事实上，环球印务在实际操作中仅是在其新版招股书中，将其关联大客户西安杨森制药有限公司变成了强生集团，通过“变脸术”让他们之间的关联交易看起来并不那么扎眼，然而关联交易的本质却不会因此发生改变。因此，环球印务的独立性还是值得投资者关注。