“非标”堰塞湖四大疏导渠道显现

　　“过去监管每叫停一个绕监管的方式，便很快出现一个新的绕监管的方式，按下葫芦浮起瓢。所以，疏不如堵。”多位银行人士表达了对非标治理的类似看法。

　　事实上，在非标整顿风声四起之时，银行非标资产化堵为疏的渠道已经隐约显现。除了城投债发债的限制放宽外，理财直接融资工具、资产证券化等工具亦获得更多发行额度许可。11月30日国务院允许企业开展发行优先股试点，进一步开拓企业多元化的直接融资渠道。

　　标准化渠道显现

　　“虽然9号文尚未出台，但大家已经有这个预期，我们已经开始建议通过非标融资的企业走标准化的渠道。”深圳某股份制银行公司业务部负责人称。

　　据记者了解，银行间市场交易商协会对于地方融资平台发债的门槛已有所降低，只要符合“六真”原则，副省级以下、地方融资平台名单内的城投公司的发债禁令已取消。

　　所谓“六真”原则是指注入平台的资产必须真实、资金必须真实用到确定的投资项目、平台公司必须真实、报表必须真实等。2012年底交易商协会曾暂停接收副省级以下平台的发债申请，只接收省级、直辖市、梳城市、计划单列市等副省级(含)以上的发行人的中票项目。此外，交易商协会上月还启动城商行担任B类主承销商的试点，允许城商行在注册地所在的盛自治区、直辖市范围开展主承销业务。

　　而刚于上月开闸的优先股试点可能为通过非标融资的企业打开另一条融资渠道。按照试点规定，优先股的发行数量以普通股股份总数的50%为上限，筹资金额以发行前净资产的50%为上限。

　　此外，今年10月下旬开始试点的理财直接融资工具则已经开始逐步替代非标资产。理财直接融资工具可直接将非标资产转化为标准债权资产，第一批发行规模超过百亿元。目前第二批理财直接融资工具试点已启动，未来理财直接融资工具有望步入常规发行的轨道。

　　资产证券化试点提速

　　实际上，理财直接融资工具只是资产证券化的一个过渡产品。由于市场培育尚不足、流动性较差，资产证券化一直尚未大规模铺开试点。不过新一轮资产证券化试点规模已远大于以往几百亿的规模，4000亿元信贷资产支持证券将于明年上半年前完成发行。

　　自从国开行11月18日发行80亿铁路专项信贷资产支持证券开启本轮资产证券化试点后，邮政储蓄银行5亿元、民生银行13.6657亿元信贷资产支持证券相继于本月发行。

　　对于发行银行而言，资产证券化节约资本的幅度有限，这一度使得部分银行对此积极性不高。按要求，银行至少须持有5%的劣后级信贷资产支持证券，而资产证券化的风险权重高达1250%。“如果持有5%的劣后级，发行银行只能节约37.5%的风险加权资产，如果持有8%的比例，则跟银行贷款留在表内无异。只有本身资本充足率不低、希望借资产证券化实现贷款出表、腾出贷款额度的银行才有动力发行。”东部某城商行金融市场部人士称。今年以来发行的信贷资产支持证券显示，大部分商业银行持有劣后级信贷资产支持证券的比例为5%。

　　疏导非标

　　“短期内，无论是理财直接融资工具还是资产证券化等都处于试点阶段，难以承接非标的体量。推动非标资产比照表内贷款严格进行审核和风险管控，反倒可以有效控制非标风险。”某股份制银行金融市场部人士称。

　　“银行是时候重新梳理存量的非标资产了，该清理的清理掉，还可起到警示投资风险的作用。”对外经济贸易大学金融学院兼职教授赵庆明称。

　　尽管推动非标资产标准化、打破刚性兑付仍需要时间，但非标资产标准化在提高非标资产的流动性和透明度、实现可估值方面的作用已经显现。按照理财直接融资工具试点的设计，十余家试点银行之间可以转让理财直接融资工具，发行银行需对理财直接融资工具进行充分的信息披露。

　　与此同时，理财直接融资工具对接的投资端理财管理计划，已实现向净值型产品转变，不再设定预期收益率，尝试走出打破刚性兑付的第一步。