央行金融研究所所长姚余栋：筹投贷是文化金融核心

　　1月23日，梅花与牡丹文化创意基金会暨中国文化金融50人论坛成立大会在北京举行。本次大会由梅花与牡丹文化创意基金会主办，由华夏新供给经济学研究院、华夏经济学基金会、中国传媒大学文化经济研究院等单位协办。

　　中国人民银行金融研究所所长姚余栋发表了题为《筹投贷是文化金融核心》的主题致辞。姚余栋表示，文化金融是提升我国文化综合实力的重要内容，也是我国文化产业持续快速健康发展的强大动力。推动文化金融，促进产业升级，和文化创新，最重要是要建立中国的文化产业金融的“筹-投-贷”的基本模式。

　　文化金融是提升我国文化综合实力的重要内容，也是我国文化产业持续快速健康发展的强大动力。推动文化金融，促进产业升级，和文化创新，最重要是要建立中国的文化产业金融的“筹-投-贷”的基本模式。先网络小说成功(相当于众筹)，再吸引风投，最后贷，如花千骨等。如果网络小说不成功，就不宜投。

　　文化金融靠VC/PE成功率太低。根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2015年文化传媒VC/PE融资规模为14.82亿美元，环比下降35.82%，融资案例数量93起，环比上升27.40%。整体来看文化传媒市场融资活跃度有所上升，但融资规模依旧回落。还有，电影业内有分析人士称，我国每年拍摄的700多部电影只有不到10%能够赚钱，没有专业团队和专业行业分析的PE无法在电影界立足。在中国的电影投资中，50%亏损，40%持平，仅有10%左右可以获得盈利。中国电影市场依然面临产业链利润不均、风控机制不健全、优质项目稀缺、发行市场局限等诸多掣肘。PE对电影专业性的认识普遍停留在表面，对风险的把控能力较弱，在这种情况下要引入众筹。如，美国Kickstarter已经募集达到21亿美金，将近10万个项目通过众筹得到融资，并吸引了3千万人次参与。以前，我们是“投贷模式”，即先VC和PE融资再到银行贷款。我认为应该要有的模式——“筹、投、贷”的金融新催化模式，应该是先实现众筹再到VC和PE然后是到银行贷款。

　　一个成功的众筹项目往往不但能众筹获得启动资金，而且还能收获风险投资的青睐。目前最大的众筹明星之一就是Oculus虚拟现实头盔，从登上众筹平台到20亿美元被Facebook收购，仅一年半时间。Oculus创始人拉吉捣鼓出产品原型时才17岁，创办Oculus公司时才19岁，而拿下Facebook投资时也只有22岁。拉吉曾靠在ebay上收购坏掉的苹果手机，修好再出售来赚钱进行自己的研究，在完成第一个虚拟现实装置后，他把它放到众筹平台kickstarter上。虽然当时高达百万美元的项目在kickstarter是罕见的，但拉吉却筹集到了240万美元，远超过预期的25万美元募资目标，资助者超过9500人，并吸引到了风险投资人的关注。2012年8月登陆众筹平台Kickstarter，2013年年初筹得大约240万美元，2013年6月完成1600万美元的A轮融资，2013年年底完成7500万美元的B轮融资，2014年3月被Facebook以20亿美元的价格收购。在中国也有许多成功的众筹项目。比如亿航Ghost无人机，这是迄今为止在众筹网站Indiegogo上表现最好的来自中国的产品，众筹金额达到86万美元，随后获得了共计5200万美元的两轮融资。

　　众筹对风投有吸引力，因为它要求项目方展现自己的实力，以及它们对市场的价值。这意味着，只有强大的团队和创新的理念才能接受市场检验，获得风投公司及其它投资者的青睐。众筹平台另一个吸引人的地方在于，有成千上万的投资者使用它。投资者形成了一个群体，而众筹平台往往也能让他们相互交流，在尽职调查中提供投资帮助。借助集体的智慧，投资者也往往能做出更理性的决策。

　　文化产业，尤其是文化创意产业，具有创新性强，成功难以复制和收入难以预估的特征，传统融资方式普遍不青睐这一产业。众筹的发展，为文化产业提供了更大的空间。我们讲筹投贷是文化金融核心，就是要把众筹放在“投”、“贷”的前置环节，减少融资的时间、风险和中间环节。比如一个项目上线后通过网络众筹平台直接接触投资者，凡是众筹参与者都愿意给它测试，网络中参与众筹中的牛人远远超越投资人中的专业水平，这样也能就减少成本。如果一个项目连众筹都不能完成，那我们还有必要投资吗？把“众筹”放在“投”、“贷”环节，会减少“投”、“贷”环节的难度。更重要的是，相信群体智慧，相信众筹最终会演变成一种趋势，其带来的意义不亚于公司治理模式上的创新与突破。所以，我们需要用众筹凝聚群体智慧，配合以天使投资人，打通“筹”、“投”、“贷”的链条。