政策组合拳给力 金融板块机会爆发

　　“政策组合拳”体现了证监会深化资本市场改革的决心，为A股市场的中长期牛市奠定了基础，建议投资者重点三大板块机会，一是受益于投行业务收入增加的券商，如中信证券、招商证券等；二是受益所投企业上市的创投，如鲁信创投、大众公用等；三是或率先试点优先股的银行，如交通银行、浦发银行等。

　　新股发行体制改革及IPO重启、优先股获准试点、严格借壳上市审核标准、推动上市公司现金分红等一系列重大改革措施日前出台，分析人士认为，此套“政策组合拳”体现了证监会深化资本市场改革的决心，为A股市场的中长期牛市奠定了基础，建议投资者重点三大板块机会，一是受益于投行业务收入增加的券商，如中信证券、招商证券等；二是受益所投企业上市的创投，如鲁信创投、大众公用等；三是或率先试点优先股的银行，如交通银行、浦发银行等。

　　四大新政齐发

　　11月30日，证监会同时推出股市四大新政，发布了关于进一步推进新股发行体制改革的意见、关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知以及上市公司现金分红监管指引及彻落实国务院开展优先股的指导意见，稳妥推进优先股试点等四份文件。

　　证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，被视为逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤，也被视为此次新股改革中的最大的“亮点”。与延续了多年的审核制不同，注册制意味着未来证券监管机构不再为新股发行“把关”，股票的良莠优劣将交由市场自己来判断。与此同时，证监会预计2014年1月将有50家公司陆续完成上市。

　　业内人士指出，IPO重启和证监会新股发行改革办法的出台，对PE行业、证券行业甚至整个资本市场是利好，因为它激发了市场的活力。IPO重启和新股发行改革具有重要意义，不仅为创新型企业提供发展空间，也为投资者提供了更加丰富的投资工具，能够参与到中国经济转型进程中去并分享成果。

　　而国务院《关于开展优先股试点的指导意见》也明确指出，公开发行优先股的发行人限于证监会规定的上市公司，非公开发行优先股的发行人限于上市公司和非上市公众公司。市场认为，本次优先股试点方案基本符合预期，免税规定超预期。

　　市场人士认为，监管层关于优先股、IPO重启等新规的内容符合市场预期，但时点早于市场预期，改革既是提高股票发行效率、增强透明度的重要举措，也是与成熟资本发行机制接轨的关键一步。改革后，股票发行机制将更加重视发挥市场参与主体的作用，促进资本市场的长期健康发展。

　　招商证券认为，IPO增加市场供应，对市场影响偏负面，但优先股、现金分红构成对冲因素，市场保持既定趋势概率较大。提升现金分红，优先股有利于提升蓝筹股投资价值，而IPO、借壳条件趋严不利于绩差股、小盘成长等走势，预计市场风格分化将出现阶段性收敛。受益于IPO和优先股，券商、银行、电力或有脉冲性交易机会，但要注意回避ST、绩差以及无基本面支持的小盘股。

　　三大金融板块集体受益

　　瑞银证券认为，从历史情况来看，IPO重启之后1周/1月/3月，上证指数平均微幅收跌。但由于IPO已经不是A股市场最大的股票供给源，预计IPO重启对主板影响不大。从行业中，非银金融板块有望受益IPO重启，优先股市点可能将短期利好银行、保险和电力等蓝筹股。

　　证监会数据显示，此次A股停发一年多以来，市除聚了巨大的堰塞湖。目前在审企业671家，其中已过会83家，可预增行业收入约200亿元，对券商股利润贡献度达10%以上。而且中国股市素有“炒新”的习惯，活跃的交投也会提升券商的佣金收入，至于对承销新股发行的券商更能带来直接利益。

　　统计显示，在目前80余家已审核通过但尚未发行的公司中，中信、招商、海通、光大等公司，在承销金额及承销数量上都处于领先地位。500余家在审公司中，招商、广发、中信等大券商保荐数量较多。综合来看，中信、招商、广发等大券商在IPO业务上领先，IPO开闸对其有较大的正面影响；中小券商中，西南、东北等虽然绝对量不大，但收入贡献比可能较高。

　　中信建投证券分析师同时表示，市场上有相当一部分标的是受益于IPO重启的，或者说可以一定程度上对冲IPO重启的风险，最典型的莫过于创投类上市公司。资料显示，目前A股市场上，直接控股、参股创投企业的上市公司并不少。据不完全统计，已有90余家上市公司参股或控股着创投企业，当前IPO是创投项目最重要退出方式，创投业有望随项目退出路径打开而复苏。

　　与此同时，国金证券表示，优先股的发行最利好银行：优先股可以补充一级资本，能降低股权融资的压力，近期招行、平安的再融资价格基本在1xPB，融资成本相当于ROE 水平(约20%)，而优先股成本仅6 %-7%(考虑到税收问题，税前成本在8-9 %)。另外，保险、券商等业务与净资本挂钩的行业，也能受益于股权性资本工具的丰富；保险还可受益于可投资品种丰富，6-7 %银行永续优先股收益率，相比5-6 %收益率、5 年期左右的次级债更匹配其负债。最后，利好低PB、高ROE ，且有融资需求的行业，如建筑装饰、地产等。关注相关个股

　　综合来看，分析人士认为，四大新政重点利好三类金融板块：一是创投公司将明显受益，退出更加顺畅、更高获利，如鲁信创投、大众公用、中航投资等；二是券商股票承销收入增加，可关注对整个承销业务收入影响较大的中信证券、招商证券、国元证券等；三是有望率先尝试优先股、股息率较高的大盘蓝筹等权重股，特别是受益最大的浦发银行、华夏银行等银行股。

　　鲁信创投：公司目前可投资能力达100亿，管理各类基金15只，包括政府基金、产业基金和美元基金，累计投资的项目总共140多家。公司现有约70个创投项目，约有7个项目已进入落实反莉进入上市程序阶段。

　　大众公用：公司创投平台投资及直投项目已上市公司接近100家，其中大众资本在未来两年将逐渐进入收获期，深创投等参股创投企业增长仍将保持高速。

　　中信证券：公司经纪、资管、债券承销、融资融券等多项业务指标均排名行业第一，公司有效的报审项目为34家，如IPO开闸后投行业务收入有望恢复并支撑公司业绩增长。

　　招商证券：前三季度投行实现收入1 亿，同比减少68%，主要系IPO 暂停所致，但IPO 年内开闸应是大概率事件，已过会企业名单中，国信、招商并列第一，各7 家，公司投行业务有望迎来业绩释放。

　　浦发银行：集优先股、自贸区开发和互联网概念于一身，公司方面表示，已有团队筹备优先股事项，且多已进行较长时间的研究，但一切都需要等待证监会和银监会出台具体细则。

　　华夏银行：今年前三季度核心一级资本充足率环比回落至7.93%，据分析目前公司核心资本充足率水平已低于未来监管要求，在没有新的资本补充情况下资本水平或对公司资产扩张形成抑制，公司正在研究的优先股等创新资本工具若能推出或将对上述压力有一定缓解。

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