四行业迎来利好 后市走强可期

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　　汽车行业：汽车蓝筹 大象随改革起舞

　　事项：

　　中信汽车指数今日大幅上涨2.36%，我们点评如下：

　　评论：

　　改革释放红利，汽车蓝筹起舞。我们曾于11 月18 日率先发布研究报告《改革利好行业：国企改革、生态文明》，认为城乡一体化发展和收入分配格局改善，为汽车长期需求提供保障；完善地方税收体系，调整消费税征收环节等措施有助理顺行业税收与治堵、治污成本之间的关系；推动国企改革，主要汽车集团业绩、估值有望实现双升；加快生态文明建设，排放标准升级和新能源汽车推广政策有望加快落实。

　　国企改革：主要汽车集团受益，有望实现业绩、估值双升。汽车行业属于竞争性领域国企占比较大的行业，六大汽车集团占行业总销量的75%，且具有持续经营能力和一定的盈利能力，未来有望通过整体上市、股权激励、市值考核、提高分红比例等市场化方式提高国有企业运营效率。预计未来国企改革可能先行的是上海、安徽、广州等地方国企，或将参照淡马锡模式，将竞争性行业的公司股权划转到国有资本投资公司，并以利润为主要考核指标，有望实现企业业绩、估值双升。

　　生态文明建设：商用车排放法规升级，新能源汽车、节能汽车推广加速。根据相关数据统计，汽车尾气占大气四种主要污染物排放总量的25%左右，其中占全国汽车保有量17%的柴油车，排放的NOx 接近汽车排放总量的70%，PM 超过90%。因此柴油机排放标准升级、推广新能源汽车、节能汽车是减少汽车污染物排放的有效措施。近期首批28 个新能源汽车推广城市公布，推广规模估计接近25 万辆，预计将迎来新能源汽车推广应用小高峰，尤其是更具示范效应的新能源客车。

　　新股发行制度改革：低估值、高分红的汽车蓝筹公司是最受益的板块之一。新股发行制度改革中提及要求参与网上配售的投资者持有非现售股份，低估值、高分红的汽车蓝筹公司将是最受益的板块之一。当前汽车板块蓝筹公司的估值在2013 年7-10 倍，具备较高安全边际。且以上汽为代表的优势公司，股息率近5%。

　　11 月狭义乘用车需求增速将接近20%，再超市场预期。受益于：1)终端需求维持高位；2)经销商为春节前销售旺季备货；预计11 月狭义乘用车批发销量在去年同期高基数的情况下，仍将实现接近20%的高增长，再超市场预期。

　　风险因素：宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期；新的城市限购影响市场预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源、排放升级等政策执行力度低于预期；原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

　　盈利预测、估值及投资评级：改革释放红利，汽车蓝筹起舞，维持行业“强于大市”评级。国企改革驱动行业蓝筹焕发新活力；生态文明建设加快新能源汽车推广进程；新股发行制度改革市值配售优选汽车；11 月狭义乘用车销量增速有望接近20%，再超市场预期。当前汽车蓝筹平均估值仅8-10 倍，业绩夯实且稳健增长，分红率有提升趋势。持续推荐汽车行业，重点关注：上汽集团、华域汽车、宇通客车、悦达投资、长安汽车、一汽轿车、长城汽车、威孚高科、江铃汽车、江淮汽车、福耀玻璃、潍柴动力等。