银行业：金改定调 优质商业银行引领前行

　　报告摘要：

　　2014年全年看，货币市场流动性依旧将维持紧平衡格局，季度之间可能会有所波动，年初特别是3 月份以前，流动性相对充裕，3-5 月

　　期间，美国QE 退出预期可能强烈，同时4、5 月份财政出现集中上

　　缴压力，国内流动性将出现拐点，资金成本可能快速上升，央行的货币政策有可能在此时出现较大的变数，这种情况可能一直延续到7 月初，随后市场流动性可能逐步缓解，但是到9 月末以及第四季度又可能进入到流动性较为紧张的时期。

　　2014 年同业监管法规将落地，存款保险制度、大额可转让定期存单(CD)、银行股发行优先股试点将渐次开展，资产证券化的规模可能逐步扩大，民营银行试点加速推进，反映在对银行股的影响上，同业监管法规的落地影响已经部分提前消化，存款保险制度的试点、大额可转让定期存单的试点以及民营银行的加速推进，在政策初期对银行股都以偏空为主，可能会对银行股走势形成阶段压制。

　　微观层面上，银行业景气度的下行(盈利增速和盈利能力的下降)还在继续中，我们预测2014 年银行业的规模增速将平稳回落(主要受制于同业资产增速的放缓)、净息差全年表现平稳(上半年可能回升、下半年具有一定压力)、中间业务收入增速平稳略有回落、不良贷款率略有增加、信贷成本平稳，在此基础上，我们预测上市银行2013、2014、2015 年归属于母公司股东净利润同比增长分别为11.51%、10.69%和9.83%，盈利增速依旧处于下行通道。

　　在投资策略上，2014 年银行股的走势以周期和脉冲行情为主，不可能是系统性的持续上升或下降的行情；目前我们初步判断，一季度依旧可能是全年银行股投资的黄金时期，银行股获得绝对收益和相对收益的可能性较大，二季度国内市场流动性可能又会出现拐点，经济增速回落明显，整体银行股面临调整压力，三季度以后具有较大的不确定性，国内流动性的情况和宏观经济增长目前还都较难判断，整体上，如果宏观经济增长能够超越预期，市场流动性在中期冲击后能够有所恢复，则配合三季报前后，银行股可能还有一轮估值修复行情。

　　重点品种方面，个别银行基本面的突破依旧是股价的主要刺激因素。

　　除了中长期黑马银行平安、创新能力始终超前的白马民生以外，我们提请投资者重点关注2013 年受制于同业监管表现较差的兴业、2013年股价表现垫底的招商。

　　2014 年银行股的主要投资风险在于市场流动性风险、监管政策和金融改革措施推进风险、资产质量风险和宏观经济风险