甲醇期货合约大幅逼空上行 6只概念股强势爆发

　　 华鲁恒升：煤头尿素龙头受益推荐评级

　　2013-12-04类别：公司研究机构：东北证券研究员：田蓓

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　今年以来，煤炭等原材料价格大幅下跌，尿素行业产能过剩程度进一步加剧，尿素产品价格呈单边下跌态势。进入四季度，尿素价格底部反弹。时至冬季，国内天然气供气紧张，气头尿素企业纷纷停产，生产厂家、经销商、下游复合肥厂家开始备战春耕，国内尿素价格又进入了季节性上涨阶段。

　　华鲁恒升2013年下半年尿素产能由150万吨扩建至180万吨。随着醋酸装置节能新工艺改造项目投产，公司合成气生产能力已达220万吨，成本优势进一步突显。国内尿素行业产能过剩严重，未来依然有产能陆续投产。在竞争激烈的市场环境中，具有成本优势和具备产业链一体化规模的企业才有存续性。近期行业传闻2014年降低出口化肥关税，我们认为，即使未来出台的政策不会大幅改善尿素行业基本面，但总归预期影响正面，相关企业受益。

　　近年来公司努力发展化工业务，2012年至今，公司增加的产品有：

　　醋酸、三聚氰胺、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇、硝酸等。尽管新投产的产品多属于竞争激烈行业，但随着公司醋酸产能在2013年下半年由35万吨扩产至50万吨后，百万吨煤气化项目同时投产，投产后公司原料自供比例提升，综合一体化优势更加明显。

　　华鲁恒升产业链始于煤炭，醇氨联产工艺，合成氨和甲醇是公司生产过程中两大重要的基础产品，近期国内甲醇价格大涨，进而抬高下游产品如醋酸、醋酐、DMF的价格，利好业绩发展。

　　业绩预测：我们预计公司2013年、2014年EPS为0.51元、0.64元，对应12月2日收盘价PE14倍、11倍。公司是煤头尿素中弹性最大的企业，在尿素价格上涨中受益最充分，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：煤炭价格上涨，产品价格持续下跌