高标准农田建设规划出炉 灌溉农机概念股或受益

　　巨龙管业 ：长期关注政策性红利增持评级

　　2013-09-03 类别：公司研究机构：西南证券研究员：徐永超贺众营

　　[摘要]

　　在手订单保障今年业绩高增长。去年下半年及今年上半年中标的南水北调订单落地性较好，1-6月份营收和净利同比增长71.45%、43.52%(非经常性损益导致净利增速低于营收增速)。其中华中区域实现收入1.31亿元，同比增长6267.27%，贡献收入的61%，主要是南水北调工程河南段陆续确认收入。从产品收入结构来看，PCCP管增长128.41%，主要是南水北调河南段确认收入所致。估计公司目前在手订单超6亿元，三四季度南水北调河南段、河北段会加快确认速度，预计全年河南段能够实现70%左右供货，河北段能够实现40%左右供货，保障今年业绩高增长。

　　短期订单释放主要看大型引水工程，长期关注排污及内涝治理等地下管网建设。目前南水北调河南段及河北段主干渠订单释放基本完毕，短期订单释放主要看山东段、河北段支线工程、山西大水网及其他大型引水工程，预计在今年下半年及明年上半年招标可能性较大。从政策角度看，加大排污及内涝治理等地下管网建设长期利好行业公司发展。

　　城市内涝倒逼政府加大治理力度。连续四年的夏季城市内涝，给经济建设和人们生活造成极大的不便，倒逼政府加大治理力度。4月1日，国务院发布《关于做好城市排水防涝设施建设工作的通知》，要求明年底前将编制完成城市排水防涝设施建设规划，并力争用5年时间完成排水管网的雨污分流改造，用10年左右的时间建成较为完善的城市排水防涝工程体系。6月中旬，住建部印发《城市排水(雨水)防涝综合规划编制大纲》，要求各省市需在明年6月底前，将各城市的排水(雨水)防涝综合规划上报。同时，6、7月份李总理数次强调要治理城市输水管网建设落后的局面，国务院常务会议更把加强市政地下管网建设和改造放至首位工作，显示政策的强力推动和政府的决心，水利相关管道行业迎来发展机会。

　　十二五期间污水管网建设加速进行。我国市政排水排污管道欠账较多，而污水管网建设明显落后于处理厂建设。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》提出5年新增污水管道15.9万公里(2010年末管网规模16.6万公里)，完善和新建管网投资2443亿元，污水管网建设加速进行。

　　盈利预测及评级：预计公司2013-2014年EPS分别为0.34元、0.36元、0.48元，对应动态PE为39.85倍、37.19倍、27.85倍，考虑到公司在手订单充裕，保障业绩增长，给予“增持”评级。

　　风险提示：南水北调河南段、河北段进度低于预期；十二五期间水利投资未达预期。

　　一拖股份 ：毛利率逐步提升审慎推荐评级

　　2013-10-30 类别：公司研究机构：中金公司研究员：史成波吴慧敏

　　[摘要]

　　业绩低于预期前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.62亿元，较上年同期减18.34%；营业收入为92.51亿元，较上年同期减3.32%。但Q3单季度营业收入为26.19亿元，较上年同期减9.00%，归属于母公司所有者的净利润为0.69万元，较上年同期增16.54%。

　　1-9月利润下滑幅度大于收入：主要因为1)毛利率虽然上升，但是期间费用率也在增加；2)合并收购长拖引起的坏账准备和商誉减值准备计提导致资产减值准备新增了8,761万元，比去年同期多出6,600万，对净利润影响较大。

　　毛利率上升1.47ppt，主要因为：1)结构调整，毛利率较高的动力板块收入上升，拖拉机里毛利较高的大中拖上升，低毛利小拖下滑；2)公司加强成本控制与管理，持续推进成本优化工程等措施。

　　发展趋势展望全年，公司大中拖拉机销售有望超9.1万台的全年目标，但是结构有所调整，大型拖拉机全年销售低于4万台，主要由于1)全额购机补贴制度影响，2)新进入者增多导致市占率下降。中型拖拉机销量上升较快，全年有望超过5万台。我们预计前3季度大中拖销量近8万台。

　　公司仍处于整合期。公司今年合并的长拖亏损约3,000万元。今年上半年亏损2,346万元，全年预计长拖亏损约7,000万，公司合并亏损扭亏尚需时日。

　　拖拉机行业增速放缓，梯度更新是主要需求来源。拖拉机行业经过前几年的快速发展后，目前保有量超2,300万台，未来2-3年行业年均增速5%左右。需要结构中，小拖基本持平，中拖增速较快，大拖由于全额购机补贴的原因增速放缓。

　　盈利预测调整我们向下调整了公司2013-14年的盈利预测-23%、-24.5%，净利润分别为2.85、3.06亿元，同比下滑18.3%、增长7.2%，EPS分别为0.29、0.31元。

　　估值与建议对应当前股价，公司2013-14年A股P/E分别为30.5x、28.5x，H股P/E分别为14.6x、13.6x。市场对三中全会和明年一号文件的政策红利预期将是股价表现的催化剂，维持审慎推荐评级，H股目标价5.65港币，对应15.5x2013eP/E.