农林牧渔：整体景气低迷 捕捉子行业拐点

　　2014 年农林牧渔投资策略：农产品整体供给充裕，行业处于价格周期底部，企业盈利略有好转但难以大幅改善；“土地改革”等政策将加速推进传统农业向现代农业转变，农业规模化经营加速，给行业龙头企业带来良好的整合契机；部分子行业经历连续洗盘之后，有望提前出现景气拐点，我们看好种业、禽类养殖业景气拐点带来的投资机会。

　　子行业分析

　　种植业：稳定种植面积、保证粮食供给仍然是种业首要任务，粮食最低收购价格政策推升主粮价格稳步上升；政策推动种植业加速向规模种植方向发展，土地流转提速长期利好种植业龙头企业；

　　畜禽养殖业：目前生猪存栏量维持在高位，预计2014 年猪肉价格前高后低，全年均价与13 年持平或略好于今年；禽类养殖去产能接近尾声，禽类价格有望稳步回升，行业景气提前拐点出现，但鸡肉价格涨幅受制于猪肉价格；饲料：生猪较高存栏量在一定程度上确保猪料需求稳定，国内外大豆、玉米供给充裕有助于缓解饲料成本上涨压力，猪料景气度仍有望维持；禽类需求逐步恢复，禽类存栏改善，禽料将呈现恢复性增长；水产料将恢复性增长；

　　种业：政策利好龙头企业，行业整体仍处于去库存阶段，制种面积有望连续两年减少，行业整体拐点下半年出现，龙头企业有望提前景气回升，重点看好杂交育种龙头企业；

　　水产养殖业：水域改革有望跟随土地改革加速推进，这将中长期利好拥有大量水域资源的水产养殖企业；供需方面，水产品供给增幅不大，高端水产品需求继续保持低迷，中低端水产品稳步增长。

　　重点推荐的公司。海大集团：公司摆脱天气阴霾带来的不利影响，水产料销量有望恢复性增长，定增完成后能够确保未来三年高增长；登海种业：优质品种助推公司逆市增长，种业龙头企业有望提前行业周期复苏；獐子岛：扇贝亩产并恢复性增长，公司业绩拐点出现；龙力生物：补贴政策有望落地，秸秆综合项目投建，异地扩张值得期待；圣农发展：禽类养殖景气缓慢回升，公司盈利拐点即将显现。

　　风险提示：极端气候、大规模疫玻