机器人市场需求2014年爆发式增长 概念股爆发

　　科大智能：收购永乾机电，进入工业机器人领域

　　研究机构：海通证券日期：2013年11月20日

　　1。收购永乾机电，进入工业机器人行业

　　公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买永乾机电100%的股权。永乾机电资产交易价格为5.26亿元，增值率546.43%。

　　2。交易方式：发行股份、支付现金双结合，同时公司实际控制人现金参与增发

　　公司拟通过发行股份、支付现金两种方式向交易对方支付交易对价。其中，直接支付现金7888万元；向永乾机电原股东蔡剑虹等11名交易对方发行股份3999.28万股，本次发行股份价格为每股11.18元。

　　同时，公司拟向特定对象黄明松(公司实际控制人)非公开发行股份1565.30万股，发行价格11.18元/股，募集配套资金17500万元，黄明松将以现金认购本次非公开发行的A股股票。其中，7888万元将用于支付收购永乾机电股权的现金对价款；9612万元用于对永乾机电进行增资，以补充永乾机电的营运资金。

　　3。利润补偿协议：四年实现净利润2.34亿元，资产溢价虽高仍不算贵

　　永乾机电2013-2016年实际净利润数分别不低于4350万元、5220万元、6264万元、7517万元。

　　如永乾机电2014-2016年累计完成实际净利润数在22563万元(含本数)至24503万元(不含本数)之间，则标的资产的交易价格调整为5.76亿元；如永乾机电2014-2016年三年累计完成实际净利润数达到24503万元以上(含本数)，则标的资产的交易价格调整为6.01亿元。交易对价的增加部分，由科大智能以现金方式支付给除中比基金以外的永乾机电在本次交易前的股东。

　　4。机器人行业需求处于上升初期，过去几年永乾机电高速增长

　　4.1永乾机电-国内领先的机器人生产制造企业

　　永乾机电是一家专业从事工业生产智能化综合解决方案的设计、产品研制、系统实施与技术服务的企业，产品包括智能移载系统、智能输送系统、智能装配系统与智能仓储系统等，是国内为数不多的能够提供定制化工业生产智能化综合解决方案的企业之一，是我国浮动移载机械手领域的领军企业，其在工业生产机器人应用方面处于国内先进水平。

　　永乾机电已成功为客户设计定制上千种不同规格，多达上万个不同类型工业生产智能化产品，形成二十多个系列数千种不同的定制化产品，产品广泛应用于汽车行业、电力行业、军工行业、机械设备、节能环保、电子信息等行业。

　　4.2机器人行业正处于上升初期

　　根据国际机器人工业联合会最新数据，2011年新增机器人达到16.6万多台，同比增长38%；其中中国工业机器人的销售量为2.2万多台，同比增长51%。同时，该联合会预测：2014年中国将成为全球最大工业机器人市场，销量为3.5万部，市场规模将超过50亿元，由此带动系统集成、配套等上下游产业产值规模为400-600亿元左右。

　　4.3永乾机电在汽车市场份额名列前茅，过去两年收入高速增长

　　根据IFR的统计分析，2010年全球对工业机器人需求最多的是汽车产业，占比为27.27%；电子电气制造行业的占比达到22.82%；其次是橡胶塑料工业和金属制品，占比分别为8.71%和3.62%。永乾机电浮动移载机械手在国内汽车等领域市场占有率处于国内前列。

　　近几年永乾机电业务发展较好，2012-2013年营业收入增长率均在60%左右。2014年营业收入增长目标为30.87%，鉴于机器人行业需求旺盛、以及公司的行业地位，分析师预计超过目标的可能性较大。

　　5。盈利预测与投资建议

　　备考盈利表中预测2013-2014年归属于母公司净利润分别为5105.93万元、6261.87万元，扣除永乾机电，预计公司本部实现归属母公司净利润分别为604.27万元、1066.61万元，同比分别增长-78.88%、76.51%，净利润率仅2.94%、4.43%。公司对于本部的预测过于保守，主要原因有二：(1)公司本次交易拟购买永乾机电100%股权形成非同一控制下企业合并，在公司合并资产负债表将形成一定金额的商誉，预计1000万元左右，将在2013-2014年内全部折完。(2)公司对于未来几年配电网投资预期保守。

　　2011年配电网总投资1245亿元左右，根据国家电网规划，未来五年配电网总投资超过6000亿元，预计2013-2015年配电网投资复合增长率15%以上，其中配电网自动化投资复合增长率50%以上。但2013年配电网投资下降30%以上，分析师预计2014年配网投资反弹幅度将超过30%。公司主营产品之一为配电网自动化，配电网投资加快将促进公司主营业务较快增长。

　　分析师保守预计公司2013-2015年净利润分别同比增长81.56%、31.14%、34.45%，每股收益分别达到0.32元、0.42元、0.56元。其中，本部业务EPS分别实现0.04元、0.10元、0.16元，机器人业务EPS分别实现0.28元、0.32元、0.40元。公司业绩仍有超预期可能。

　　根据同比公司估值情况，给予配电网业务2014年25倍市盈率、机器人2014年45倍市盈率，公司合理估值为16.90元，维持“增持”的投资评级。

　　6。主要不确定因素。配电网自动化投资低于预期的风险，非公开增发不通过的风险。

　　亚威股份；拟收购德国技术，进入机器人领域

　　研究机构：招商证券日期：2013年11月13日

　　事件：

　　公司与德国徕斯公司签订关于机器人合作项目会谈《备忘录》，公司拟购买徕斯公司部分机器人技术，与徕斯公司成立合资公司生产机器人本机和进行系统自动化集成。

　　评论：

　　1、“收购+合作”模式获得德国徕斯机器人技术

　　公司将以1250万欧元购买德国徕斯公司部分机器人技术，徕斯公司以其余部分机器人技术作价与公司共同投资成立合资公司，股权比例各占50%。合资公司业务领域主要涉及裸机，焊接、搬运和塑料行业的系统集成，主要定位中国及除欧洲以外的国际市常此外徕斯公司美国和亚洲市场也将基于有竞争力的品质和价格采购合资公司机器人。

　　2、德国徕斯专注于机器人生产与系统自动化集成，项目经验丰富

　　德国徕斯(REIS)机器人集团是一家集机器人技术与系统自动化集成于一体的跨国技术公司。自1957年成立至今，经过多年的交钥匙系统解决方案的设计和实践，积累了丰富的成功经验。在主要的自动化应用领域，REIS能提供全套机器人自动化生产线(包括焊接机器人、铸造机器人、搬运机器人、激光机器人等)，标准的外围模块和完善的技术服务。作为交钥匙系统供应商，REIS能够为客户规划并实施全套自动化系统方案。

　　3、借鉴徕斯机器人技术和项目管理经验，拓宽公司产业链公司此次与德国徕斯公司合作将充分借鉴对方在机器人业务技术及项目经营管理上的优势，向系统自动化集成商转型，拓宽公司的产业链，提升公司整体竞争力及盈利能力，促进公司持续健康发展。

　　4、金属成形机床行业景气度触底回升，公司传统主业业绩转好

　　公司现有主业金属板材加工机床行业景气度正在逐步回升，自今年二季度开始，公司新签订单逐步转好，目前新签订单同比增速约15%，三季度单季业绩增长45%，受去年补贴基数较高及上半年影响，预计公司全年业绩同比基本持平(扣非增长超10%)。由于订单转好及今年上半年基数原因，分析师预计明年上半年公司业绩将实现较快增长。

　　5、公司进行政策性搬迁，明年将收到一次性土地补偿款

　　根据约定，公司进行政策性搬迁，扬州市江都区土地储备中心将按1.76亿元收购公司龙川路老厂区土地使用权。其中收购补偿款将分两期支付，首期5279.33万元已于本月初收到，二期款项将在2014年6月30日前公司将该地块拆成净地交付后十日内付清，届时将对公司明年业绩产生积极影响。

　　6、投资建议

　　给予“强烈推荐-A”投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.45、0.81、0.82元，对应PE分别为25、14、14倍，估值安全边际较高。公司此次与徕斯公司合作将充分借鉴对方在技术及项目管理上的优势，向系统自动化集成解决方案提供商转型。目前公司现金充裕，三季度末持有货币资金近6亿，为公司进行产业链拓宽打下基矗分析师看好公司机床主业复苏及自动化转型趋势，上调公司评级至强烈推！风险提示金属成形机床行业复苏低于预期、与徕斯公司合作尚需签订正式协议。