机器人市场需求2014年爆发式增长 概念股爆发

　　长荣股份：收购烟标印刷企业，转型印刷服务

　　研究机构：中金公司 日期：2013-10-29

　　公司近况

　　公司昨晚公告了重大资产重组预案，以25.73元/股的价格发行股份1,823.55万股，及支付现金4.692亿元购买力群股份85%的股权，交易总价格约9.38亿元。同时发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过总交易金额的25%，即3.128亿元。发行价格不低于23.16元/股，公司向不超过十名特定投资者非公开发行的股份合计不超过1,350.6万股。

　　评论

　　烟标行业微增长，力群股份近2年半业绩均在下滑。2011-1h2013营业收入同比增长7.06%、3.54%、下滑2.29%，净利润分别同比下降5.92%、10.47%、7.06%。由于烟标行业不景气，标的公司近两年成长性不佳，同行业的上市公司东风股份、劲嘉股份表现也一般。

　　增厚业绩，提振公司股价。如果按照公司披露的力群股份的盈利预测，2013-14年摊薄EPS分别为0.59、0.62元。

　　同时，我们向下修正了长荣股份2013-14年的业绩13%、14%，分别为1.53、1.88亿元，对应预案实施后摊薄EPS分别为0.88、1.08元。按照修正后的盈利预测，如预案实施且力群股份盈利预测同披露的数据，公司2013-14年的EPS将增厚0.40、0.38元，按照14年20x估值，增发后合理价位35元，尚有30%的向上空间。

　　估值建议

　　如果不考虑本次重组，我们预计公司2013-14年EPS分别为1.08、1.32元。如果考虑本次重组，摊斌的EPS为1.47、1.70元。考虑到重组后短期增厚了每股盈利，且公司战略转型印刷服务业，中期布局了云印刷、喷墨印刷等印刷服务业，长期储备了纸电池等项目。维持推荐评级。

　　风险

　　增发标的力群股份有依赖于前5大客户的风险；长荣股份本身业务面临烟标市场的风险。