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　　齐翔腾达：传统业务提供业绩支撑 新项目保障未来增长

　　研究机构：中原证券 撰写时间：2013.12.13

　　公司是我国碳四深加工领域的龙头，随着正丁烷制顺酐与低碳烷烃综合利用两大项目的投产，公司将打造完整的碳四产业链，提升业内的竞争力。未来甲乙酮与丁二烯业务有望为公司提供业绩保障。顺酐、MTBE与异辛烷等产品则具有较好的盈利保障，成为公司未来成长的主要动力。

　　投资要点:

　　打造完整碳四产业链：公司深耕碳四深加工领域，传统产品甲乙酮与丁二烯利用了碳四中的烯烃资源。随着顺酐、MTBE、异辛烷等产品的投产，剩余的烷烃资源将得到充分利用。届时公司将实现碳四资源的充分利用，提升公司的综合竞争力。

　　传统业务提供业绩支撑：目前甲乙酮与丁二烯价格仍底部运行，未来景气上行的概率较大。公司甲乙酮具有成本优势，为公司带来业绩支撑。丁二烯业务短期仍处于底部，长期具备较大的发展潜力，随着景气度的上行，该业务具备较大的业绩弹性。

　　成本优势保障顺酐项目盈利：正丁烷法制顺酐较传统的苯氧化法具有较大的成本优势。我国顺酐产能大多为苯氧化法工艺，其成本对顺酐价格形成支撑。公司的顺酐项目将于2014年贡献业绩，有望凭借成本优势，保障该项目的盈利能力。

　　异辛烷与MTBE是高增长主力：我国的油品升级将对高辛烷值的油品组分带来巨大需求，为公司异辛烷与MTBE产品提供了需求保障。公司产品的低硫属性也提升了产品的竞争力和盈利能力，未来该产品将是公司高成长的主力。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2013-2015年的EPS分别为0.67元、0.98元和1.52元。对应12月12日的市盈率为22.42、15.33倍和9.88倍，维持“买入”的评级。