环氧丙烷再迎集体调价 多股受益(附股)

　　沈阳化工:行业产能过剩,盈利能力低迷

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高兵,高峥 日期：2013-10-31

　　业绩低于预期

　　沈阳化工公布2013年三季报,报告期内公司实现销售收入66.04亿元,同比降低12.2%;归属于上市公司股东的净利润-1.36亿元,同比下降1.2%,每股收益-0.207元,低于我们预期。

　　发展趋势

　　公司的炼化和氯碱业务持续低迷。主要炼油的产品以及包括氯碱产品、环氧丙烷和聚醚多元醇价格低位运行。原本毛利较好的丙烯酸及酯系列产品,也由于国内新增产能大规模上马,而下游需求动力不足,导致产品盈利能力大幅下滑。公司三季度单季度毛利率仅5.85%,形势严峻。

　　公司拟以4.46元/股低价向蓝星集团发行不超过1.58亿股股票,购买其持有的蓝星东大99.33%的股权,目前等待国资委批文。蓝星东大的主要产品聚醚多元醇,但目前受国际国内经济环境影响,聚醚多元醇产能过剩凸显,盈利能力并不乐观。

　　目前公司的炼化业务和氯碱业务的盈利能力低迷。汽、柴油产品毛利率在6%左右,糊树脂产品毛利率大幅降低到10%以下,这两项业务因行业供过于求,难以出现盈利好转。拟收购的聚醚多元醇业务也难言乐观。

　　盈利预测调整

　　我们下调公司盈利预测至2013年-0.29元和2014年-0.13元。下调幅度分别为193.5%和119.6%。

　　估值与建议

　　我们下调评级至“中性”。

　　风险:拟收购资产盈利能力不及预期,未来炼化及氯碱行业持续下滑。